三峡能源被称为是垃圾股，股价一路震荡下行基本面真的是很糟糕吗？为什么股价走的这么差未来有没有机会了（关注牛小伍） 三峡能源绝非 “垃圾股”，其基本面是 “短期盈利承压 + 长期成长逻辑未破” 的阶段性阵痛，股价走弱是行业周期调整、盈利逻辑重构与资金偏好变化叠加所致，2026 年随 “以量补价” 兑现、折旧压力缓解与碳资产收益落地，投资机会将逐步显现，适合中长期配置型投资者，短线需等待业绩拐点与资金面共振信号。以下从基本面辨析、股价低迷成因、核心机会与风险、操作建议展开分析。 一、基本面真相：短期承压，核心价值未损 三峡能源 2025 年前三季度营收 212.8 亿元（同比 - 2.26%）、归母净利润 43.13 亿元（同比 - 15.31%），单三季度净利润同比降幅达 52.87%，但这是行业转型期的阶段性波动，而非基本面恶化。核心亮点如下： 1. 盈利能力稳固：2025 年三季度毛利率 44.36%，海上风电毛利率 55%-60%，高于行业平均；央企背景带来融资成本优势（4%-5%），支撑重资产扩张。 2. 装机规模与储备充足：截至 2025 年三季末，总装机近 50GW，在建 + 储备超 38GW，2026 年新增装机目标 1700-1800 万千瓦，发电量预计增长 22%-27%，为 “以量补价” 提供基础。 3. 现金流健康：2025 年前三季度每股经营现金流 0.6024 元，经营性现金流稳定，足以覆盖利息支出，资本开支虽大但契合重资产行业扩张规律。 4. 资产负债率可控：2025 年三季报资产负债率 71.25%，虽处于高位，但央企背书下融资渠道畅通、成本低，无实质性偿债风险。 二、股价低迷的四大核心成因 成因 具体内容 影响 电价市场化冲击 2025 年市场化交易电量占比升至 42%，风电 / 光伏电价分别下降 7.9% 和 25.6%，部分区域出现负电价，“量增价减” 挤压利润 短期盈利下滑，市场对盈利稳定性信心受挫 折旧与扩产压力 2023-2024 年大规模项目转固，年新增折旧超 30 亿元；沙戈荒大基地等项目持续投入，市场担忧定增 / 发债稀释权益 侵蚀短期利润，压制估值提升 补贴退坡与消纳问题 国补退坡叠加部分区域消纳不足，利用小时数下滑，2025 年前三季度非经常损益中一季度处置资产收益约 5 亿元，主业盈利压力凸显 现金流预期打折，投资者风险偏好下降 资金与板块情绪 新能源板块 2025 年经历 “估值杀”，资金向顺周期迁移，三峡能源换手率维持 0.3%-0.5% 低位，承接力不足 股价缺乏资金推动，震荡下行 三、2026 年核心投资机会与风险 1. 核心机会（驱动股价修复） • 以量补价拐点：2026 年沙戈荒大基地等项目大规模并网，发电量增长有望覆盖电价下跌损失，2026 年一季度或二季度大概率实现净利润同比正增长。 • 折旧压力回落：2026 年起早期项目折旧逐步到期，新增折旧增速放缓，叠加新建项目造价下降（组件价格回落），单位千瓦折旧成本降低，利润率修复可期。 • 碳资产与绿证收益：2026 年全球碳关税落地，绿证与碳资产交易规模扩大，为公司开辟新盈利增长点，推动盈利模式从 “卖电” 向 “绿电 + 绿证 + 碳资产” 升级。 • 估值安全边际高：截至 2026 年 2 月 4 日，PE-TTM 约 21.98 倍、PB 约 1.08 倍，处于绿电板块低位，具备估值修复基础。 2. 核心风险（制约修复节奏） 风险类别 具体内容 影响 消纳与电价风险 若消纳问题加剧或电价持续下行，“以量补价” 效果不及预期 业绩修复延迟，估值提升受阻 融资与稀释风险 大规模扩产导致资本开支高企，若启动股权融资，将稀释现有股东权益 短期股价承压，市场信心受影响 政策与行业竞争 新能源行业竞争加剧，政策变动可能影响项目收益，挤压市场份额 长期成长空间受限，盈利增速放缓 四、2026-2028 年业绩与估值测算（量化参考） 年份 归母净利润（亿元） 同比增速 合理 PE 区间 对应目标价（元） 2026E 55-65 0%-10%（降幅收窄至转正） 18-22 4.8-5.4 2027E 70-80 25%-35% 20-24 5.8-6.5 2028E 85-100 20%-25%。 谢谢关注