为何一些分析师认为人工智能热潮背后的数学方法已不成立，并拆解了可能最终打破人工智能泡沫的三个压力点。

市场似乎至少目前满足于继续押注人工智能。

尽管一些对人工智能热潮至关重要的公司如英伟达、甲骨文和Coreweave的价值自2025年中期高点以来有所下跌，但美国股市仍被人工智能投资主导。

在领先公司的标普500指数中，75%的回报归功于41只人工智能股票。这七大巨头——英伟达、Microsoft、亚马逊、谷歌、Meta、苹果和特斯拉——占标普表现的37%。

这种几乎完全基于构建一种人工智能——大型语言模型的主导地位，正引发人们对人工智能泡沫的担忧。

对人工智能制造一种方式过于自信，而迄今为止，这种人工智能的利润远未达到支出水平，这无疑是在考验那些担心回报会在哪里的投资者。泡沫破裂的后果可能非常严重。这有可能发生吗？嗯，确实有一些不祥的迹象。据估计，Microsoft、亚马逊、Google Meta和甲骨文预计到2026年将在人工智能上投入约1万亿美元。Open AI是首个突破性大型语言模型ChatGPT的制造商，承诺未来三年投资14万亿美元。但这些公司的投资者从投资中获得了什么回报？到目前为止，变化不大。以OpenAI为例，预计2025年利润将略高于200亿美元。资金不少，但远远不足以支撑14万亿美元的支出。

AI热潮的规模——或者说泡沫，取决于你的看法——取决于它的建设方式。2023年初，OpenAI发布了ChatGPT4，这场AI革命由此爆发。人工智能在自然语言、计算机编码和图像生成能力方面带来了令人震惊的提升，几乎完全源于一个进步：规模，GPT-4 所需的计算能力是其前代 GPT-2 的 3,000 到 10,000 倍。为了让它更智能，它训练的数据远远超过了它。GPT-2训练了15亿个“参数”，而GPT-4则可能有1.8万亿个——基本上涵盖了互联网上的所有文本、图像和视频数据。

美国亚马逊网络服务的人工智能数据中心

性能飞跃如此巨大，“通用人工智能”（AGI）在大多数任务上可与人类媲美，只需重复这个技巧就能实现。这正是一直在发生的事情。对前线GPU芯片用于训练AI的需求激增——因此英伟达的股价也因此上涨，促使他们也在做同样的事。随后，推土机们开始建设下一代超级数据中心，用于运行芯片，制造下一代人工智能。而且他们行动迅速。由唐纳德·特朗普、Open AI的山姆·奥特曼及其他合作伙伴于一月宣布的星际之门项目，已有两座庞大的数据中心建筑在运营中。到2026年中，德克萨斯中部的综合体预计将覆盖相当于曼哈顿中央公园的面积。Meta在路易斯安那州建设的耗资270亿美元的Hyperion数据中心，规模更接近曼哈顿本身。预计该数据中心的耗电量是邻近新奥尔良市的两倍。电力需求的猛烈增长正在严重压缩美国的电网，一些数据中心不得不等待数年才能接入电网。

与道路、铁路或电力网络等其他昂贵基础设施不同，AI数据中心预计需要持续升级。投资者对各种基础设施资产的“折旧曲线”有较好的估算。但对于五年前几乎不存在的尖端专用AI数据中心来说，情况并非如此。作为领先的AI芯片制造商，英伟达每年左右都会推出一款更强大的新处理器。它声称最新的芯片寿命将持续三到六年。他的理由是，人工智能芯片每三年需要更换一次，并且会与竞争对手竞争最新芯片，甚至可能更快。数据中心的冷却、切换和布线系统也会随着时间磨损，可能需要在10年内更换。如果仅人工智能芯片每三年失去一次优势，五家大型科技公司的总价值将减少7800亿美元。如果折旧率为两年，这一数字将达到16万亿美元。再加上这种贬值，这进一步扩大了他们AI支出与潜在收入之间本已巨大的差距。据估计，大型科技公司到2030年需要实现2万亿美元利润，才能证明其AI成本的合理性。还有一个问题是利润在哪里，以支撑大规模的人工智能投资。