【中信电子】海力士业绩强劲，我们看好存储跨越周期的超级成长

[礼物]海力士业绩概览：
[玫瑰]当季营收52.6万亿韩元（同比+198%，环比+60%），季度规模首次突破50万亿韩元大关。
[玫瑰]当季营业利润37.6万亿韩元（同比+405%，环比+96%），营业利润率达72%（同比+30pct，环比+14pct），创公司成立以来最高纪录，远超英伟达、台积电等同行。
[玫瑰]当季净利润40.3万亿韩元（同比+398%，环比+165%），净利润额高于营业利润，反映非经营性收益贡献。
[玫瑰]26Q2展望：维持有利的定价环境。预计DRAM bit出货量环比将实现高个位数百分比增长，NAND bit出货量环比增长约15%。

[礼物]海力士业务情况：
[玫瑰]HBM：计划CY2026下半年向客户供应HBM4E样品。预计未来三年来自客户的HBM需求将远远超出公司的HBM产能。
[玫瑰]DRAM：当季ASPs环增约60%。HBM、大容量服务器DRAM模块等高附加值产品销售持续扩大为主要驱动。
[玫瑰]NAND：当季ASPs环增约70%。AI推理对KV-cache存储的需求拉动eSSD销售强劲增长。

[礼物]供需及Capex展望：
[玫瑰]需求：公司指出AI正从大模型训练进化至Agentic AI阶段，存储器需求基础正扩展至DRAM和NAND全领域；存储效率化技术的扩散将提升AI服务经济性，推动整体服务规模扩大，进一步拉动存储器需求。公司预计DRAM和NAND均将维持有利的价格环境。
[玫瑰]供给：当前客户需求超过供应产能，在AI时代存储需求结构性增长的环境下，确保稳定供应能力已成为核心竞争力。
[玫瑰]资本开支：公司表示CY2026资本开支将较上年大幅增加，重点推进清州M15X工厂产能爬坡、龙仁集群基础设施筹备及EUV光刻机等核心设备引进。
[玫瑰]工厂进度：（a）M15X（清州）：已于1Q26开始贡献产能，正加速爬坡。（b）龙仁集群：一期已开工建设，计划1H27竣工。（c）P&T7先进封装厂（清州）：占地23万平米、洁净室15万平米，WT产线目标CY2027/10投产，WLP产线目标CY2028/2投产。（d）美国印第安纳：首座美国封装厂已于4月17日破土动工，投资约38.7亿美元，聚焦下一代HBM封装，预计CY2028H2投产。

[礼物]我们再次重申我们的观点，在AI强需求驱动下，本轮存储是跨越周期的超级成长，海力士认为AI正从模型训练向代理式AI（Agentic AI）演进，存储需求扩展至DRAM和NAND所有领域，需求持续超过供应能力。我们当前仍坚定看好存储核心资产，海外看好原厂，国内看好两存、兆易创新（年度金股）、普冉股份、北京君正（车规存储补涨）等，关注持续性强于预期业绩亮眼的模组公司佰维存储、德明利和江波龙等。