刚刷到寒武纪这些芯片股暴跌的事，真是一声长叹，一位在券商自营做了快十年的朋友说道：哪有什么科技牛市，退潮后才知道谁在裸泳。 他压低声音跟我算了一笔账：过去一个月，寒武纪从1500砸到1058，跌去30%；摩尔线程从去年底的941一路阴跌到现在的539，毫无止跌迹象；最惨的沐曦，上市即巅峰，从895滑到490，眼瞅着就要腰斩。“这三个可是上一轮行情里，被捧上天的GPU核心标的，”他顿了顿，“它们集体以这种速度崩盘，本身就是市场最直白的宣言。” 背后的逻辑冰冷而清晰。首先是业绩根本撑不住。沐曦、摩尔线程预计今年还得亏近7个亿和10个亿，累计亏损窟窿巨大，产品还没打进大厂的核心供应链。寒武纪就算勉强扭亏，四季度的利润也在下滑，现金流和营收对不上，稳定性存疑。大家都在烧钱，但故事已经讲不下去了。 更深的压力来自全方位的挤压。海外，英伟达对华限制松动；国内，华为、阿里这些巨头早已卡住身位。像沐曦、摩尔线程这样的中小玩家，合计市场份额才1.3%，生存空间被挤得越来越窄。技术迭代又快，一次流片失败或者性能落后，可能就直接出局。 最后是资金的集体叛逃。前期涨得太猛，获利盘丰厚，2月以来主力资金一直在跑。更危险的是融资盘占比很高，比如沐曦接近9.6%，股价一下跌，杠杆资金被动平仓，就会形成多杀多的踩踏。市场的估值逻辑彻底变了，从看梦想的“市梦率”，切换回看业绩的“市盈率”。寒武纪250多倍的市盈率，在当下显得无比突兀。 现在一想到年初还有人在鼓吹“市梦率”，我就觉得后背发凉。这哪是正常回调，分明是潮水退尽后，价值重估的冷酷开场。你们身边，有被这轮“退潮”伤到的吗？