69.76 亿元增资落地，18 家投资方合计拿走垣信卫星 13.94% 股权，投后估值约 500 亿元。千帆星座的运营主体，两年多累计股权融资超过 136 亿元。

这轮的结构比金额更值得看。国调二期协同发展基金牵头的 24 家机构联合体出资约 57.64 亿元，占融资总额 82.6%；其余 17 家全是老股东追加，合计 12.12 亿元。增资文件明确不接纳任何形式的境外资本，交易完成后国有资本持股维持在八成以上。

在这个股东名册里，阿里巴巴和上汽是唯一的异类：杭州阿里创业投资持股 0.3996%，认缴出资 992.76 万元，按 500 亿元估值折算大约 2 亿元——对阿里这个体量几乎可以忽略。比例小恰恰说明目的不在财务回报。上汽要的是智能网联汽车高精度定位的落地场景，阿里要的是云与卫星互联网的协同入口，两家买的都是场景门票。

星座侧的进度是：在轨 238 颗，计划 2026 年底完成一阶段 324 星全球组网并启动商业化运营。从“国家队烧钱”到产业资本排队进场，卫星互联网的钱正在换一种来源，但离自己养活自己还有距离。