医保国谈9月5日开启！商保目录首次同台协商，创新药赛道迎来催化窗口

9月3日财联社消息，2026年国家医保药品目录谈判竞价，同步配套商保创新药目录价格协商工作，将于9月5日正式启动。这是每年医药行业的重要政策节点，同时今年迎来制度层面重要突破：首次同步推进商保创新药目录制定。这套多层次支付体系落地，有望缓解创新药企长期面临的定价压力，商业健康保险将作为基本医保的补充支付渠道。多重政策支持创新产业发展背景下，医药板块有望迎来价值重估机会。

一、政策深度解读：单一控费转向多层次协同支持

往年医保谈判，市场关注点大多集中在药品降价、以价换量。此举减轻了患者用药负担，但高研发投入的创新药企，长期会承受较大盈利压力。今年新增商保创新药目录，代表医保支付思路优化升级，兼顾费用管控与产业创新激励：

1. 为高价值创新药开辟新渠道部分临床价值突出、研发投入高的创新药物，如果暂时难以适配基础医保定价体系，可以纳入商保目录协商定价，保留合理收益空间，持续鼓励企业投入新药研发。

2. 完善商业保险配套机制过去商业健康保险缺少标准化创新药清单，大多跟随医保目录调整。由官方牵头搭建商保创新药目录，提供统一参考标准，降低保险机构风控成本，助力创新药在自费、商保市场放量。

3. 预期更加稳定透明相关预沟通工作已于上周完成，谈判不再存在巨大信息差，博弈过程更加理性，有助于修复市场对于医药板块的悲观预期。

二、赛道布局三大主线

在医保、商保双支付渠道新格局下，医药板块估值逻辑迎来重构，可以重点关注三大方向：

1. 创新药龙头企业管线储备丰富、多款新药进入商业化阶段，有望借助商保目录实现合理定价，充分享受政策红利。

2. 具备全球化出海能力药企产品获得海外市场认证，境外营收占比较高，受国内单一支付政策影响更小，成长空间更广。

3. 前沿技术细分龙头布局ADC、双抗、细胞治疗等高壁垒赛道，技术稀缺性强，在价格协商中拥有更强议价能力。

三、核心标的简要梳理

1. 恒瑞医药（600276）国内创新药龙头，管线储备充足，多款ADC、代谢类新药推进商业化。多款重磅品种有望参与本次目录协商，当前整体估值处于历史低位，等待业绩与政策双重催化。

2. 百济神州（688235）全球化布局的生物科技企业，核心产品实现大规模海外销售，国内成熟产品稳步放量，双目录机制有利于维护高端市场销售空间，对冲行业集采带来的压力。

3. 信达生物（01801.HK）商业化落地能力突出，核心GLP-1相关药物临床数据亮眼，适合商保目录覆盖场景，成熟销售团队可以快速承接政策带来的增量需求。

4. 科伦博泰生物（06990.HK）ADC赛道优质企业，与海外药企达成多项授权合作，现金流稳健，核心研发产品进度领先，高端ADC药物适配商保目录方向。

5. 迈瑞医疗（300760）医疗器械平台龙头，覆盖生命支持、体外诊断、医学影像多条主线，海外业务占比高，设备更新政策持续加持，行业抗波动能力较强。

6. 东阿阿胶（000423）中药消费赛道代表，渠道库存优化完毕，业绩持续修复，产品具备消费属性，部分品种可对接商保健康服务，兼具稳健防御属性。

四、文末总结

9月5日启动的目录协商，不只是药品价格谈判，更是国内医药支付体系的一次升级。商保目录落地，拓宽了创新药商业化路径。医药板块历经多轮调整，估值泡沫充分消化，政策底部逐步明确。中长期来看，拥有真实临床价值、具备全球竞争力、适配多层次支付体系的优质企业，具备更好的成长潜力。

⚠️风险提示：本文仅为公开政策与产业信息复盘整理，不构成任何个股投资建议。谈判最终降价幅度、企业产品销售落地节奏、行业政策变动，都会影响相关企业走势，投资请理性审慎。