上午光模块板块调整较大，核心原因包括：1）市场持续发酵CPO，对光模块被取代的担忧过分放大；2）业绩预告后大票进入催化真空期，同时存在海外CSP业绩披露、DPSK发布等潜在分歧点，对资金有所压制。 我们观点： 1）并非内卷：CPO为下一代光互联技术，今年在Scaleout小批量试商用，我们认为未来将与可插拔光模块长期并存。目前CSP对CPO接受度还需提升，因此CPO主舞台将是英伟达话语权更高的Scale-up网络，这部分是新增光互联需求；可插拔将在解耦要求更高的Scale-out保持高渗透率。两者均受益于AI算力激增的大Beta，市场空间都将持续扩大，并非存量市场的搏杀替代。 2）空间广阔：可插拔光模块成熟度高，今年800G大放量（4000w+），明年1.6T接棒放量（6000w+），后年有望进入3.2T时代，一年一迭代节奏明确，能更快跟进下游客户在GPU/TPU/Asic的演进速度，保持量价齐升趋势，延续高成长性。 回调就是机会，重点推荐三条主线： 1）大光：龙头标的（中际旭创/新易盛），核心受益Scaleout网络光模块的更高速率和更大需求的释放，下一个大beta驱动将来源于27年估值切换，未来成长性确定性高，坚定持有并逢低加配！ 2）小光：供应链突破（联特科技），今年800G/1.6T光模块需求大幅释放，更多客户需求释放给到更多二线光模块企业突破供应链的机会，有更强alpha，弹性空间更为充足，强烈建议积极参与！ 3）新光：新技术（炬光科技/天孚通信），CPO是scaleup的潜在解决方案，未来成长空间广阔，切入供应链的标的成长潜力大，当前布局卡位有望享受充足成长红利！