储能类公司赴港IPO难不难？对果下科技而言，不难——更新招股书后便很快登陆港股市场。对海辰储能而言，难——已向港交所二次递表但至今没有“登堂入室”。

同为储能企业，为何出现如此反差？

据上证报调查研究，海辰储能一方面存在财务隐忧：利润依赖补贴，存货、应收账款、负债率等指标高企；另一方面，公司高管被起诉问题一直悬而未决。

据查，海辰储能高管团队中，包括董事长吴祖钰在内，多是从宁德时代出走的技术人员。今年6月，海辰储能、吴祖钰等被宁德时代起诉不正当竞争，索赔金额超过1.5亿元。该起重大诉讼因发生在IPO申请期间，备受外界及监管层关注。对此，海辰储能品牌公关负责人回复上证报记者称，案件由公司专职团队负责，进展情况请关注相关部门的披露。

最新招股书暴露多重隐忧

今年3月，海辰储能第一次向港交所递交上市申请，但在递表后六个月内未能完成聆讯。

10月27日，海辰储能第二次向港交所递交主板上市申请。更新的招股书显示，2025年上半年公司营收达到69.71亿元。2024年，海辰储能营收达到129.17亿元。截至2025年上半年末，海辰储能的资产总额达到346.96亿元。

根据灼识咨询的报告，以锂离子储能电池出货量计算，在2024年全球储能市场中，海辰储能排名第三。作为一家2019年底才成立的企业，海辰储能的成长速度，让能源行业人士啧啧称奇。

规模虽然增长迅猛，但核心财务数据并不尽如人意。

据招股书披露，2022年至2024年，海辰储能收到的政府补贴分别达0.11亿元、1.01亿元和4.14亿元。如果刨去补贴，公司2024年实际仍处于亏损状态。2025年上半年，公司获得补助3.34亿元，净利润为2.13亿元，依然未能扭转局面。

与同行对比，2022年至2024年，海辰储能的毛利率分别为11.3%、12.1%、17.9%，明显低于同行业可比公司。例如，宁德时代同期的毛利率分别为20.25%、19.19%、24.44%。

2025年上半年，海辰储能的储能电池业务收入为54.5亿元，出货量为30.0GWh。同期，亿纬锂能储能电池业务收入为102.98亿元，出货量为28.71GWh。粗算一下，海辰储能的价格仅为同行的一半。

应收账款数据显示，海辰储能采取了较为激进的销售策略助推营收增长。据招股书，2022年至2024年及今年上半年，海辰储能的贸易应收款项周转天数分别为11.8天、78.6天、185.7天及227.9天。海辰储能在招股书中解释，随着公司收入快速增长，相关贸易应收款项余额也有所增加，并且结算条款更为多元化。公司主要是与海外客户延长了期限。

此外，2024年、2025年上半年末，公司负债率分别为73.1%和75%。

重大诉讼未有进展蒙阴影

从过往上市情况来看，财务数据漂亮与否，不一定影响企业在香港上市，但有涉及公司未来竞争力的重大诉讼缠身，可能让其上市进程变得不确定。

今年6月，首次递表并在等待聆讯的海辰储能及6名关联方，被宁德时代以“不正当竞争纠纷”诉至宁德市中级人民法院，索赔金额达1.5亿元。

作为海辰储能的核心人物，董事长吴祖钰与宁德时代的渊源尤为深厚。2011年7月，他入职宁德新能源科技有限公司。后因宁德时代从该公司分立上市，吴祖钰的任职经历延续至宁德时代，2019年初离职。

宁德时代对海辰储能及6名关联方的指控主要围绕两方面。其一，宁德时代认为，吴祖钰违反竞业协议，在竞业限制期内通过配偶林秀华代持并实际运营海辰储能，将从宁德时代获取的技术与经验用于竞争业务。直至2021年2月其竞业限制期限届满后，海辰储能的执行董事、法定代表人才迅速变更为吴祖钰，林秀华随即淡出管理层。

其二，宁德时代认为，吴祖钰存在恶意“挖角”行为。其所招揽的7名前宁德时代员工均曾参与重要项目研发并涉及专利技术，海辰储能明知这些员工负有竞业限制义务，仍通过安排至服务提供商、关联公司任职，或采取劳务派遣、劳动关系挂靠等隐蔽方式规避约束。

9月，宁德时代就海辰储能的九项专利，对其及部分非董监高员工提起七起专利诉讼，要求将相关专利所有权转让给宁德时代，并合计赔偿50万元。

相关案件仍在处置中

10月，海辰储能在最新披露的招股书中，对宁德时代的指控作出回应。

海辰储能表示，宁德时代针对吴祖钰提起的诉讼，其依据的事实和理由同先前已完成的仲裁案件高度重合。因此，这一新的诉讼行为可能构成重复起诉。并且，竞业限制期届满后，吴祖钰有权运用其知识、经验和技能从事与宁德时代竞争的行业工作及经营公司。

对于“挖角”行为，记者从宁德时代的民事起诉状中看到，其所提及的7名前宁德时代员工在竞业期内均与海辰储能存在业务联系。

对此，海辰储能则表示，七名员工中，三人入职时竞业限制期已满，其雇佣关系不构成违规。另外三名员工的情况虽有历史和解案例，但海辰储能指出和解事实不能直接作为后续诉讼依据，并强调其中两名员工入职的福建宏桐建设工程与厦门诚博旺咨询管理公司，同宁德时代无竞争关系。剩余一名员工，海辰储能表示无证据证明公司曾在其竞业限制期内劝诱入职，该员工称因个人原因离职，且入职时未向公司披露其竞业限制义务。

对于涉诉专利的情况，海辰储能未在招股书中进行具体披露。

除民事纠纷之外，刑事诉讼也缠绕其中。2025年7月，宁德时代以“侵犯商业秘密”为由向厦门警方报案，宁德时代前员工、现海辰储能工程部负责人冯登科被采取强制措施，被指控涉嫌窃取复合集流体技术并转移至海辰储能。

对此，海辰储能于8月4日发布声明称，经第三方专业鉴定，涉案“复合集流体技术”已为公众所知悉，不具备秘密性，不构成商业秘密。

截至发稿，上海证券报记者分别向宁德时代、海辰储能相关负责人求证，宁德时代方面未回复。海辰储能品牌公关负责人表示，案件由公司专职团队负责，自己并不了解进展，还请关注相关部门的披露。关于IPO最新进度，海辰储能方面表示，目前按监管要求仍在推进中。