3774 亿美元。11 月 7 日盘后，伯克希尔发了三季报：现金加短期美债 3774 亿，归母净利 221.12 亿，比去年同期的 307.96 亿少了 28.2%。公司自己更看重的经营利润 127.05 亿，只降 5.8%。
先给最新一个交易日的收盘。周末休市，最新一天仍是 11 月 6 日周五：道指 51285.73（−0.46%）、标普 7376.85（+0.31%）、纳指 24579.42（+1.09%）。前一天 11 月 5 日纳指跌 5.52%、费半跌 12.25%，11 月 6 日费半反弹 4.21%，但三大指数周线仍全跌。这份财报覆盖 7 到 9 月，不含 11 月那一晚。
利润一降，问题就来了：AI 涨了两年，伯克希尔手里一分钱英伟达都没有，现金堆到近 4000 亿。是巴菲特对 AI 太谨慎，还是他本来就不想冒这个险，只赚看得懂的复利？
图 1 三季报的数字拆解，以及现金的三个季度
项目
2026 Q3
2025 Q3
变化
归母净利润
221.12
307.96
−28.2%
投资收益
94.07
173.11
−45.7%
经营利润
127.05
134.85
−5.8%
保险承保利润
13.5
23.7
−43%
表 1　单位：亿美元。净利下滑主要来自投资收益，不是主业；现金 3774 亿是季末存量，不参与同比
巴菲特不是不碰科技，是不给看不清的生意出价
2023 年股东大会，他把 AI 比作原子弹，说「我们无法取消它」。2024 年他说「我对人工智能一无所知」，还说 AI 诈骗可能成为增长潜力最大的行业。2025 年 5 月，他说不会把所有的投资都围绕 AI 展开；保险主管阿吉特·贾恩补了一句：等时机成熟再行动。
三句话听着像躲。但把伯克希尔买过的科技股排一排，是另一回事。
图 2 四次买科技，买的从来不是技术路线
2011 年花 100 多亿美元买 IBM，买的是所谓企业服务的护城河，2017 到 2018 年清仓，没赚到钱，他后来承认看错。2016 年买苹果，那时市盈率 10 倍出头，他看的是一年赚的钱值不值这个价，不是下一代 iPhone 长什么样；后来这成了伯克希尔最赚钱的一笔股票投资。
2025 年三季度，伯克希尔第一次建仓 Alphabet，约 43 亿美元。2026 年 6 月 1 日，Alphabet 宣布 800 亿美元股权融资用于 AI 基建，其中 100 亿是给伯克希尔的私募配售：50 亿买 A 类，351.81 美元一股；50 亿买 C 类，348.20 美元一股，都是折价。
时间
标的
花了多少
看的是什么
2011
IBM
100 多亿美元
企业服务的护城河，后清仓认错
2016
苹果
陆续加仓
10 倍出头的市盈率与每年赚的钱
2025 Q3
Alphabet
约 43 亿美元
首次建仓 AI 巨头
2026.6
Alphabet
100 亿美元
折价私募配售，钱投向 AI 基建
表 2　伯克希尔四次科技股动作。英伟达、微软、模型公司，五家重仓里一家都没有
AI 最费钱的一段，恰好是算不清的一段
图 3 巴菲特与他在股东大会上谈 AI 的三句话（照片：Wikimedia Commons，PD）
所以那个二选一，两个都不太准。伯克希尔的规矩从来不是「不投新技术」，是不投算不出未来现金流的生意。AI 现在最费钱的一段，偏偏就是算不清的一段：Alphabet 一次融资 800 亿美元建基础设施，钱花出去，几年回本、最后谁收到钱，没人能给准数。
巴菲特不去猜这个。他买的是那家收广告费、能回购、还肯给他折价的公司。100 亿投 Alphabet 不是转向，是同一套老办法换了个标的。
现金也没闲着。3774 亿里绝大部分是短期美国国债；按 2026 年一季度末的披露，86.5% 配在短债上，那部分年化利息接近 200 亿美元。这就是「稳定复利」最实在的意思：不是收益低，是本金的确定性高。
顺带纠一个数。不少报道写这次现金「创历史新高」，把公司自己披露的季度数字排一排：一季度末 3974 亿，二季度末 3655 亿，三季度末 3774 亿。Q3 比 Q2 多 119 亿，比 Q1 还少 200 亿。中间那 319 亿没消失，那段时间公司在回购，也在净买入股票。
利润降下来，跟 AI 没关系
净利少的那 86.84 亿里，投资收益从 173.11 亿掉到 94.07 亿，一项就少了 79 亿。净利含持仓股票的未实现盈亏，本来就跟着市场跳。经营利润只降 5.8%，真正难看的是保险：承保利润从 23.7 亿降到 13.5 亿，Geico 从 17.7 亿降到 9.82 亿。
CFRA 的 Cathy Seifert 说，Geico 保费在降、平均理赔成本在升。Check Capital 的 Chris Ballard 认为加大广告投放是在重新拉新客户，早有预期。有人把这份财报当成 Greg Abel 独立掌舵后的第一份成绩单，也有人认为不过是保险周期。吵的是这个，不是 AI。
11 月 5 日那波下跌里，英伟达跌 9.26%，收 181.60 美元，单日市值少了约 4470 亿美元；费城半导体指数跌 12.25%。英伟达不在伯克希尔的前五大重仓里。财报是 11 月 7 日发的，两件事不在同一个季度，但这两天常被放在一起讲。
巴菲特 2025 年 5 月宣布退休，2026 年 1 月把 CEO 交给 Greg Abel。到 9 月末，伯克希尔持有的股票公允价值 3355.15 亿美元，前五大重仓是 Alphabet、美国运通、苹果、美国银行、可口可乐，占 65%。Alphabet 2025 年三季度第一次建仓时约 43 亿美元，一年后已是前五大之一。
这套办法跑了多久，年报里有个数：1965 到 2024 这 60 年，伯克希尔每股市值的复合年增长率 19.9%，同期标普 500 是 10.4%；累计 55022 倍对 390 倍。
三季度小幅净卖出股票，同时花 96.47 亿回购自家股票，是 2021 年以来最大单季回购；前九个月累计回购 144.09 亿。A 类股价涨破 87.8 万美元后，回购可能已经停了。
相关代码：$BRK.B
数据来源：伯克希尔·哈撒韦 2026 年第三季度财报（2026.11.7）与 2024 年年报、巴菲特 2025 年致股东信；美联社 11 月 8 日财报稿；华尔街见闻、中国基金报、金融界、南方新闻网 11 月 7—8 日报道；11 月 5—6 日美股行情与英伟达个股数据见新华社、新浪财经及公开行情资料；Alphabet 2026 年 6 月 1 日 800 亿美元股权融资公告；伯克希尔历年 13F；2023、2024、2025 年股东大会公开问答报道。图 1、图 2 为本刊据上述公开数据整理，图 3 照片来自 Wikimedia Commons（USA International Trade Administration，2015 SelectUSA Investment Summit，Public domain），仅做居中裁剪与叠字。表 2 中 IBM 投入金额、苹果买入时市盈率均为公开报道的约数；1965—2024 年复合年增长率口径为每股市值，标普 500 含股息。