垄断的生意究竟有多好做？看看携程就知道了！

2025年携程全年净营收624亿元，账面净利润高达333亿元。哪怕刨除199亿的投资收益，主业利润依旧十分可观。

这333亿里头，199亿是减持MakeMyTrip部分股权换来的“意外之财”。这笔长达九年的投资，从1.8亿美元增值至近30亿美元，涨幅超15倍。剥去这笔一次性收益的虚火，真正反映核心经营能力的营业利润只有157.7亿，同比仅增长11%，没能跑赢营收17%的增速。

说白了，靠着股权投资获利的收益十分亮眼，主业增长反而略显乏力，靠减持股权赚钱的效率，远超日常主营业务。

据财报数据，2025年携程产品研发投入151亿，销售营销花费149亿，行政开支45亿，三项高额支出叠加，挤压了主营业务的盈利空间。这家公司正陷入一个怪圈：流量采购成本持续走高，平台只能不断向商家加大抽取费用来回血。

携程的综合毛利率常年稳定在70%以上。一间800块的酒店客房，平台基础佣金抽取15%，商家再额外承担流量推广费用，最后店主到手能剩下500块都实属不易。不少民宿主理人算账，叠加房租、人工、能耗各项成本后，最终净利润甚至不足5%。

云南大理一位民宿老板直言：“不上携程没订单，上了携程就是给平台打工，忙活一整天很难赚到钱。”

为什么携程拥有较强议价能力？行业数据显示，它占据在线旅游市场近56%的GMV份额，不少酒店80%-90%的线上订单都依靠携程渠道。商家可选渠道有限，消费者的选择也随之受限。很多人以为是自主挑选酒店，实则背后有平台算法进行推荐引导。

2026年7月25日，国家市场监管总局正式开出重磅罚单：没收违法所得16.58亿，罚款35.21亿，退还订单储备金1.22亿，合计51.79亿。这也是国内在线旅游行业反垄断第一案，7.5%的罚款比例，高于阿里反垄断案的4%、美团反垄断案的3%。

处罚决定书明确两大违法事实：一是要求特牌合作商家签订独家合作，一旦商家入驻其他竞争平台，就采取限流、摘牌手段施压；二是借助“调价助手”工具，强制酒店执行全网最低价，不配合就实施扣款。有北京酒店负责人透露，携程曾要求酒店前台挂牌价必须高于平台售价，一旦核查发现违规，店铺就会被限制曝光。

酒店失去自主定价权，消费者也没能享受到实实在在的优惠，大量收益流向平台。这样的平台早已不单纯是中介服务商，更像是牢牢牵制商家经营的“抽水机”。

国务院反垄断专家时建中点破核心：反垄断的初衷并不只是罚款，而是重塑市场环境，让公平竞争重新回归行业。那些隐藏在算法背后不合理的约束，正在被逐步破除。

携程的国际业务展现出不错的增长潜力。2025年旗下国际OTA总预订量增长60%，全年服务入境旅客2000万人次，海外收入占到整体营收四成。孙洁曾公开表示，平台为约15万家酒店对接入境游客源。

前景听起来十分亮眼。但放眼全球市场，Booking、Expedia等海外巨头竞争激烈；与此同时，抖音、小红书依托内容赛道不断分流客源。依靠国内存量市场的流量优势，很难在海外市场持续站稳脚跟。

更何况，国内合作商家积攒已久的矛盾尚未化解。2026年3月，携程虽然下线了“调价助手”，但不少商家反馈，平台变相的价格指导并未消失。很多酒店都有同样的无奈：离开携程很难获取客源，依靠携程经营，利润又持续被压缩。

表面来看，垄断仿佛是一门轻松获利的生意。可如果长期只盯着存量市场不断挤压上下游利润，最终只会走进发展死胡同。

这笔超51亿的罚单，是一次清晰有力的警示。接下来真正考验携程的是，能否适度让渡部分收益，与商家、消费者建立更加均衡、可持续的合作关系。

重建市场信任，远比短期赚取利润更加艰难。

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