营收利润大幅增长，股价却跌回九年前水平，当下的腾讯陷入诡异的发展悖论。

近日马化腾罕见承认，腾讯已在AI时代全面落后，这也是其股价长期低迷、半年市值蒸发两万亿港元的核心原因。

2017年腾讯股价约400港元，2025年股价基本持平，八年原地踏步，而公司净利润已翻三番至两千多亿港元，业绩与股价严重背离。

即便最新财报多项数据亮眼，游戏、金融、广告业务稳步增长，手握充足现金，依旧无法提振资本市场信心。

究其根源，AI赛道的战略踏空成为腾讯最大短板，自2022年OpenAI爆发后，国内各大互联网大厂全力布局AI，腾讯却专注整顿固有业务，叠加降本增效、繁琐审批流程，严重压制内部AI研发活力。

此前非AI技术出身的负责人牵头相关业务，导致混元大模型长期无技术与产品突破，公司重心一度偏向视频号，错失AI发展黄金窗口期。

如今腾讯开启紧急补救，提拔年轻AI骨干、重构组织架构、整合算力数据资源、升级大模型，但与行业顶尖水平仍有差距。

同时，巨额AI投入挤压股价回购资金，打破了原有稳定分红的股价支撑体系。

昔日靠微信翻盘守住霸主地位的腾讯，如今在激烈的AI军备竞赛中错失先机，已然没有容错余地，若无法快速追赶，或将彻底沦为行业跟跑者。