MSTR持有71.35万个比特币，跌破7.6万美元的成本了，什么情况下会破产？

截至2026年1月底，MicroStrategy（改名叫Strategy了）持有713502个比特币，平均成本76037美元，当前比特币价格约73000。这并不会立即导致破产，因为这不是期货投资，没人立刻逼它平仓，可以等涨回去。

MSTR的破产风险来自高杠杆资本结构和持续融资依赖性。MSTR有82.4亿美元的“零息可转换债券”，有利之处是利息负担极低，加权平均利率仅0.476%，年度利息支出仅约3650万美元，软件业务现金流（年收入4.7亿美元年收入）可覆盖。但是，这些可转换债券愿意低息，因为指望转股赚钱，如果转股无利可图，就会要求还钱，无钱只能卖币。2024-2025年发行了大量可转债，会在2028年到期。到时无钱还债，被迫卖币还债，会导致比特币价格大跌。

更大的问题是，MSTR发了63亿美元的8%-10%利息的“优先股”，把这当成融资买币的利器。MSTR卖币的钱先还硬性的债券，然后要给这个利息。如果给不出，可以暂缓，但是之后还是得给。之所以能一直买币，就是靠不断融资，市场要么图高息，要么图转股的高股价，愿意给钱。MSTR搞的是ATM（At-The-Market）融资机制，小额地随时在市场兜售优先股，而不是搞大型的IPO融资发新股。这种“金融创新”听上去不太对劲，实质就是高息炒币。需要注意这些优先股并不是股票，是靠收息回本，或者公司自愿赎回。MSTR每年支付4.59亿美元优先股股息，但软件业务收入仅约4.7亿美元，几乎全部用于付股息。

可能的情况是，优先股指望收高息回本，但MSTR对价值100美元的优先股还了五年利息50美元，然后说破产清算，钱先还债券的，没钱还优先股的，那购买者反而亏了50本金。

如果比特币跌到4万以下，MSTR就会股价暴跌。现在还有400多亿美元市值，不算暴跌，还有高点的四分之一。比特币跌到25000，那MSTR就“资不抵债”了，真的要破产清算了。

有个预感，这种胡乱折腾，应该是要折腾破产的，那对应着比特币超预期暴跌。比如比特币管理密码大规模出问题了，被认为是能被打劫的不安全品种。有的人管理密码的U盘，不知道如何打开了。这些问题导致市场不敢拿比特币了。