去美元化？
去美元化理论认为，外国与投资者正减持美元、实现资产多元化配置，以此规避地缘政治风险与美国的制裁。但这张图表显示，截至 2025 年末，境外持有的美国股票占其持有的美国金融资产总额的比例已飙升至32.4%，这一数值远高于 19.3% 的长期均值。境外投资者并非只是持有美元，而是在大举押注美国企业的增长。倘若全球真的在结构性层面出现实质性的去美元化，我们理应看到资金从美国资本市场撤离，而非创下纪录的资金涌入。尽管贸易领域可能出现使用其他货币的政治表态，但全球储蓄仍在以创纪录的速度涌入美国经济。美元通过股票资产承担全球 “价值储藏” 的核心角色，其地位较过去数十年更为稳固。
