油价又回到 95 美元，但这轮通胀跟地缘冲突关系不大



霍尔木兹海峡的航运仍在运行，但市场心态已经变得谨慎。美伊局势紧张，为这条全球石油运输大动脉蒙上一层不确定性阴影，布伦特原油重新逼近 95 美元关口，市场对供应中断的风险溢价有所抬升。

油价短期受地缘情绪驱动，这套逻辑不难理解。一旦海峡局势出现变数，市场会提前计价供应中断风险，并非已经发生实际断供。真正值得思考的，不是短期行情波动，而是本轮油价上涨的持续性。

从中长期维度看，原油供需基本面并不支持油价持续大幅上行。全球经济增速放缓，市场对原油需求的预期有所下调。供应端方面，OPEC + 仍保有一定闲置产能，美国页岩油产量也保持缓慢抬升。整体供需偏宽松的格局并未发生根本改变，油价上行空间存在约束。地缘冲突可以短期推升油价，带来阶段性脉冲，但在地缘风险消退之后，油价仍有回归基本面的压力。

通胀问题远比油价更加复杂。市场容易简单把通胀归因为地缘冲突，仿佛只要中东局势缓和，物价就能快速回落。现实并非如此。本轮通胀具备结构性特征，供应链重构、劳动力成本抬升、能源转型带来资本开支增加，均属于偏长周期的影响变量。杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储官员释放信号：通胀具备粘性，货币政策很难在短期内转向宽松。

8 月非农就业数据超市场预期，进一步强化了这一市场判断。市场降息预期降温，重启加息的可能性重新被纳入考量。当前市场正在重新定价美联储政策路径，三季度成为关键观察窗口。地缘冲突、通胀粘性、货币政策三条线索相互交织，任意一个变量出现超预期变化，都有可能引发各类资产价格剧烈波动。

对投资者而言，当下最大风险并非方向判断失误，而是多重变量拉扯之下带来的市场高波动。霍尔木兹海峡的船只依旧往来穿梭，但水面之下的暗流，远比表面看上去更为复杂。三季度这个时间窗口，值得持续跟踪观察。

注：本文内容仅供参考，不构成投资建议