首尔KOSPI刚在6月19日摸到9385.59点的新高，没想到短短不到一个月就跌进了深渊。7月13日，KOSPI收盘已经腰斩到6806.93点，回撤幅度逼近28%。

这一个月股市整整熔断了7次，程序化交易警报拉响不下60回。李在明压根没等“彻底崩盘”，7月15日带头喊话，16日央行加息、金融监管齐上阵硬拉刹车。

那时散户已经踩中红线，超120万个高杠杆账户被追缴保证金，最少32万户直接被强平。总统和散户，一个拉防火闸，一个被推下断崖。钱没见着，血流成河。

2026年上半年韩国股市连涨带飞，KOSPI从4300一路冲到9385，涨幅超过一倍。这波热潮背后，60%的涨幅其实都由三星电子和SK海力士两家芯片企业拉起来。

全球HBM高带宽存储市场，韩美三家把住咽喉，韩国这俩龙头独占八成江山。到了高点，光是这两家权重就顶了大半个大盘。

散户和机构一窝蜂追捧芯片ETF，市场上杠杆ETF和半导体衍生品成了主力军，成交额一度占到70%。

如果说5月前市场是散户悄悄加杠杆，5月27日金融监管机构批准16只单股2倍杠杆ETF后，雪球真开始疯滚。

一个月ETF规模从4.9万亿韩元飙到16万亿，六成份额全落在散户手里。保证金贷款余额一路顶到近39万亿韩元，散户疯狂加码、行情节节高升。

从表面看，这像全民致富。但实际上，这成了“芯片ETF+杠杆”的复合气球。涨时大家一起乐，跌起来就是比谁下得快。这样失衡的大盘结构，只要风向一变，立刻变成灾难制造机。

转折点来得毫无征兆。SK海力士二季度净利润暴涨556%，结果被华尔街嫌弃还不够好，而对下季度的芯片出货又出奇谨慎。

三星因为HBM4认证卡壳，同样步步下挫。7月13日那天，SK海力士大跌15%，三星腰斩近11%，带着KOSPI一同跌下熔断警戒线。这已经是年内第七次熔断，背后实际是一场买涨不设防的豪赌。

李在明在7月15日罕见表态，坚决要股票市场“波动稳定下来”。短短24小时，韩国央行就投票通过加息，基准利率拉到2.75%。

更狠的是，紧接着金融监管部门连发7条新规，直接把新上市的杠杆ETF一刀暂停，新开户的保证金门槛提高两倍，还限死广告宣传。

加息明面理由也实在——6月CPI冲上3.2%，创三年新高，油价涨幅24.7%，韩元对美元一度破1480大关，家庭和金融机构贷款高达1189万亿韩元。

李在明不是冲动下狠手，而是非常清楚眼下通胀、汇率、杠杆三重压力压在一起，这时候主动捅破气泡远比等着被动爆炸来得体面。只不过，这一刀最先割到的，是躺在气泡最薄那层的散户。

股市暴跌，冷静下来看，最后埋单的还是老百姓。7月13日收盘时，有120万个高杠杆账户被紧急追缴保证金，32万到36万个账户被直接强平，一天被平掉的金额就有3442亿韩元。

保证金余额短时间内蒸发了3万亿，平均每30个韩国适龄劳动力里就有1人被股市“洗脸”。这个速度，即便在韩国历史上也是绝无仅有的大清算。

往回看，热钱流入前脚刚走，外资净卖出额度半年间达到1000亿美元。6月底外资单日抛售逼近8万亿韩元，卖得最猛的还是三星、海力士。

市场逻辑是外资先跑，剩下的散户被动接盘ETF，不跌还好，一跌ETF自动调整仓位，就是新一轮下跌触发强平，最终演变为死亡螺旋。

财阀话语权始终掌控在外资手里。韩国的十大财阀撑起全国60%GDP，仅三星占了近1/5，这些大公司影响政策甚至左右产业走向。

李在明可以加息、可以管衍生品市场，但经济结构的弱点却仍然不可调换——财阀稳坐利润区，普通散户成了市场波动最直接的受害者。

这里不单单是政策刺激出了血腥，更是结构积弊的总爆发。李在明无法左右“财阀定天下”的经济基础，普通韭菜押上了五倍杠杆，财富命悬于衍生品这条链。

韩国股市的生死局，从来都是精英收割，底层买单。

李在明抢在崩盘前落刀，守住了宏观防火墙，失去的却是无数散户的本金和信心。每一笔“血洗”背后，其实不是哪一个人的疏忽，而是一场由AI周期、财阀集中、全民杠杆推动的集体冒险。

当泡沫戳破，首当其冲的只能是最容易买单的那一群。这份损失，注定不会是最后一次，也无法靠个人意志去扭转。韩国经济和资本市场的故事，仍在同一条轨道里循环周转。
 
信源：超120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线 韩国考虑为“借钱炒股”封顶20%
2026-07-28 14:35财联社