临近2025年末，A股市场减持动作明显升温，券商板块成为减持高发领域。国信证券（002736.SZ）、东方财富（300059.SZ）、国盛证券（002670.SZ）、方正证券（601901.SH）等多家头部及区域券商密集披露股东或高管减持计划，减持规模横跨数百万股至数千万股区间。叠加近期A股市场震荡整理的背景，这一波集中减持不仅引发市场对券商板块短期走势的担忧，也牵动着投资者对市场流动性的关注。
券商板块的减持呈现出"多主体、多方式"的特征。国信证券12月8日公司公告显示，第二大股东华润深国投信托计划于2025年12月31日至2026年3月30日期间，以集中竞价方式减持不超过5200万股，减持原因系资产配置调整需求；
第九大股东一汽股权投资（天津）有限公司则计划在2025年12月15日至2026年3月14日期间，减持不超过2200万股以补充经营发展资金。以公告日收盘价13.48元/股计算，两笔减持规模市值合计近10亿元。
东方财富东方财富的减持主体聚焦于公司高管。11月28日，东方财富公告显示，公司3名核心高管——副总经理程磊、董事兼副总经理黄建海、合规总监杨浩，计划于2025年12月22日至2026年3月20日期间，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过334.99万股，占公司总股本的0.022%。具体来看，程磊拟减持不超300万股（占总股本0.019%），股份来源为首发前股份及股权激励所得（含送转）；黄建海拟减持不超21.87万股（占总股本0.002%），杨浩拟减持不超13.12万股（占总股本0.001%），后两者股份来源均为股权激励计划。
此次减持原因明确为偿还股权激励借款、缴纳相关税款及个人资金需求。值得补充的是，东方财富年内已历经多轮大额减持，实控人家族成员曾通过询价转让方式两度减持，合计套现金额超90亿元。
国盛证券国盛证券11月15日披露的公告显示，南昌金融控股有限公司、江西江投资本有限公司、江西省建材集团有限公司三家持股5%以上的股东，计划于2025年12月8日至2026年3月7日期间合计减持不超过5452.56万股，占公司总股本的2.82%，减持原因均为自身经营发展需要。截至12月19日，南昌金融控股已完成全部减持计划，通过集中竞价方式减持1935.08万股，减持均价约16.95元/股，合计套现约3.30亿元，在此期间国盛证券股价累计跌幅达8.11%；其余两家股东的减持计划仍在推进中，尚未披露实施进展。
方正证券方正证券则早在11月4日就公告了第三大股东中国信达的减持计划，后者持股7.20%（对应5.93亿股），计划于2025年11月26日至2026年2月25日期间，通过集中竞价方式减持不超过8232.1万股，占公司总股本的1.00%，原因系自身经营需要。需要注意的是，中国信达此前2025年4-7月的减持计划未实施，本次已是其第六次披露减持计划。
为何年末会成为券商股东减持的高发期奶酪基金投资经理潘俊给出了明确解读：“年末是企业年度结算、偿还债务及补充流动资金的关键节点，券商股作为资本市场核心标的，具备高流动性、估值相对透明的特质，自然成为股东变现金融资产的优选。
从性质来看，这类减持更多是出于资金周转需求，短期小额减持并不能等同于对券商行业长期发展的看空。”
从市场环境来看，2025年以来券商板块多只个股表现亮眼，国信证券年内涨幅超20%，国盛证券涨幅近26%，对于早期入局、持仓成本较低的股东而言，当前阶段性高位恰好构成了兑现部分收益的合理窗口。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜则从另一个角度补充分析：“不少减持计划发布前，券商板块刚经历政策利好驱动的阶段性反弹，不能完全排除部分股东借高位套现的考量。但从整体规模来看，多数减持案例的减持幅度有限，未触及公司控制权与治理结构的核心。”他以具体案例佐证：国信证券两大股东合计减持比例不超过0.72%，东方财富高管合计减持比例仅0.022%，均属于小幅减持范畴，更多体现的是股东层面的战略调整或资金周转需求，而非对行业长期发展前景的否定。
从市场影响来看，减持消息通常会从情绪和筹码两个层面形成短期利空。12月11日，券商概念股盘中跌幅一度超1%，截至12月27日，券商板块年内累计涨幅约4%，明显跑输同期沪深300指数。
对于投资者该如何应对，安爵资产董事长刘岩给出了实操建议：“投资者应理性研判减持背后的核心动机，避免盲目恐慌。首先要区分减持主体差异——高管小额减持与控股股东大额减持的市场影响截然不同；其次要结合减持规模、减持方式（集中竞价对股价冲击更大，大宗交易影响相对平缓）判断短期冲击力度；最后要锚定券商标的的基本面与估值合理性，重点回避‘高估值+业绩乏力’的标的。若标的处于低估值区间，且营收、利润具备稳定增长能力，减持引发的短期股价波动反而可能成为中长期布局的机遇。”
当前券商板块存在明显的“估值与走势背离”现象。Wind数据显示，截至12月23日收盘，证券公司指数年内涨幅跑输同期沪深300指数；从机构配置来看，2025年第三季度主动型基金重仓券商板块的占比仅为0.74%，处于近5年25%分位数的低位水平，反映出机构资金对券商板块的配置意愿偏低。
分析人士指出，券商股“估值低却跑输市场”的核心原因主要有四点：
一是盈利结构相对脆弱，高度依赖市场成交活跃度；二是三季报利好落地后，前期布局资金获利离场；三是年内市场资金更偏好成长赛道，券商板块的防御属性吸引力不足；四是监管约束尚未完全放松，业务弹性受限。但长期来看，券商板块正从传统的“牛市β属性”（跟随市场波动）向“阿尔法价值”（依赖自身竞争力）转型，结构性机会逐步凸显。随着政策松绑助力优质券商补充资本、扩大资本密集型业务，叠加资本市场持续优化与中长期资金入市进程加快，行业景气度有望逐步提振。
总体而言，在年末资金结算需求与市场估值阶段性高位的双重驱动下，券商板块的密集减持态势或仍将持续一段时间。对于市场而言，减持带来的短期情绪冲击与股价波动不可避免，但板块长期走势最终仍取决于成交回暖力度、业务结构改善效果及政策落地进度。对于投资者而言，可借此次减持引发的回调机会，重点关注券商ETF或综合实力突出、资本充足率高、创新业务布局领先的头部券商，博弈岁末年初的风格轮动与春季躁动行情。
