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长鑫Q3净利环比仅增3%！营收涨19%利润却停滞，钱去哪了
长鑫科技Q3归母净利润544.35亿，前三季度累计1320.4亿，同比扭亏。但单季环比增速从Q1的246%、Q2的113%骤降至3%，市场争论存储周期是否见顶。
高盛大举加仓700余万股! 多家国际投行QFII持仓曝光, 这些绩优股被外资盯上
随着2026年A股三季报进入集中披露阶段, 作为外资重要参与力量的QFII(合格境外机构投资者)三季度持仓变化逐步对外显露。Wind统计数据显示, 截至目前, 在已经披露三季报的上市公司当中, 有超过160家A股公司的前十大股东、前十大流通股东名单出现QFII机构身影。伴随后续更多公司财报披露, QFII完整持仓图谱还将进一步扩容。高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通、巴克莱等国际投行旗下QFII账户
外资巨头们发现了一门稳赚的生意，主角是中国的低利率，瑞银在中国发了一笔债，利率1
外资巨头们发现了一门稳赚的生意，主角是中国的低利率，瑞银在中国发了一笔债，利率1.78%。这个数字值得停一下。1.78%，比你存余额宝还低。瑞银拿着这笔钱，转头去美国市场放贷或者做投资，美联储基准利率挂在3.88%，美国5年期国债收益率稳在5%附近。中间将近330个基点的息差，一年趟着就是几千万人民币的纯利润。这笔买卖，合法，稳定，几乎无风险。我个人判断，瑞银这笔债不是个案，而是一个信号：全球资本已经系统性地发现了一个套利窗口，而这个窗口就开在中国的利率结构里。这不是瑞银一家在玩。今年熊猫债发行规模已经冲破1700亿，存量首次站上5000亿，外资发行人占比首次突破50%。德意志银行今年发了4笔合计90亿，巴克莱发了4笔合计85亿。斯洛文尼亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦的主权政府排着队进来，巴西财政部六月底也递了申请。三十多个国家的发行人挤进这个市场，图的是同一件事：中国的钱，太便宜了。便宜到什么程度？中国10年期国债收益率1.82%左右，同期美债5.28%。全球第二大经济体，融资成本比美国低了三百多个基点。这种错位，在金融史上极其罕见。表面上看，外资涌入熊猫债市场，是人民币国际化的好消息。但我觉得这个"好消息"值得多想一层。外资拿着中国的廉价资金，换成美元出去赚4%的收益。这个链条的另一端，是中国普通储户存银行拿1.5%的利息，是民间借贷动辄两位数的融资成本，是无数中小企业还在为融资发愁。外资巨头能以低于许多国内主体的成本拿到五年期资金，这笔账透着一种结构性的荒诞。面子好看，里子怎么算？还有一道隐患藏在汇率里。外资借人民币，赌的是还款时人民币不会大幅升值。只要汇率稳住甚至贬值，这笔生意就是无风险套利。一旦人民币进入升值通道，他们还款时要拿更多美元换人民币，利润瞬间被侵蚀。所以这些外资机构敢大规模进场，本质上是在用真金白银做空人民币升值预期。说到这，再看一眼瑞银的公告——他们明确说，发熊猫债是为了"分散融资来源，提高整体融资的效率和灵活性"。翻译成大白话：哪里便宜去哪里借。钱是最诚实的，它不讲情怀，只认利差。熊猫债市场火成这样，说明的不是中国金融有多开放，而是中国的利率低到了全球资本忍不住要来的程度。这个局能持续多久，取决于两件事：人民币汇率扛不扛得住，以及中国利率会不会被迫抬升。只要这两根柱子不倒，外资借人民币花全球的戏码就会一直演下去。
外资巨头们终于发现了一个全球独一份的“新玩法”：在中国借钱，去全球花。瑞银最近就
外资巨头们终于发现了一个全球独一份的“新玩法”：在中国借钱，去全球花。瑞银最近就在中国市场发行了5年期熊猫债，票面利率低到1.78%。所谓熊猫债，说白了就是外国机构来中国借人民币。这个利率放到全球市场里看，确实扎眼。美联储基准利率还在5%左右，日本10年期国债收益率升到3.09%，中国10年期国债收益率却只有1.68%。欧美企业还在为融资成本发愁，中国资金却显得又便宜又充足。更大的变化在后面。今年发行的熊猫债，已有四成以上获准把资金直接转到海外，额度最高可能达到1300亿元人民币，约合190亿美元。外国机构来中国借钱后，还能把钱带到全球投资。以前，熊猫债更像是外国机构进入中国市场的一张融资门票，借来的钱主要留在境内使用。如今资金可以合法转到海外，性质就变了：人民币不只是被拿来做生意，也开始被拿来配置全球资产。对人民币国际化来说，这一步比单纯增加发行量更有意味。这让人想起上世纪八九十年代的日本。那时日元利率很低，全球资金借入日元，再去购买海外资产，这就是“日元套利交易”。如今，人民币也开始被一些海外机构当成低成本资金来源。可这件事最有意思的地方，也正藏在“便宜”两个字里。人民币利率之所以能降到较低水平，并不是中国突然掌握了什么金融魔法，而是国内资金很多，愿意借钱的人却少了。房地产市场持续调整，居民买房更加谨慎，企业扩张也没有过去那么积极。银行里的存款越来越多，能在国内找到的高收益项目却越来越少。资金没地方去，只能把价格压低，等待新的投资出口。从这个角度看，熊猫债的火热，其实带着一点反差。国内企业对便宜贷款的需求不够旺盛，外国机构却闻着低利率找上门来。原本在国内转不快的资金，换个方向之后，反而成了国际市场眼里的香饽饽。在我看来，这对政策制定者来说，既是现实选择，也是顺势而为。既然国内资金有余，与其长期躺在银行账上，不如通过跨境渠道流向海外，增加人民币在贸易结算和国际融资中的使用场景。说得直白一点，国内需求偏弱带来的低利率，反而给人民币国际化踩了一脚油门。以前讲人民币走向世界，想到的是贸易和金融开放；现在推动它的，还有一大批便宜资金。但人民币要复制当年日元的套利行情，条件还差得远。日元当年流动性强，资金进出方便；人民币仍有资本管理和汇率管理，跨境资金并不是想来就来、想走就走。外资机构还要面对汇率问题。借的是人民币，最后可能要换成美元使用，汇率对冲费用一高，1.78%的低利率优势就会被削弱。海外资产如果下跌，套利也可能从“捡便宜”变成“算错账”。所以，外资看到的并不是一台可以随便取钱的机器，而是一笔需要重新计算的融资。利率便宜只是第一步，资金能不能顺利换汇、海外项目有没有收益、未来能不能按计划退出，都会影响最后结果。所以，外资发行熊猫债，并不代表人民币已经取代美元，更像是一个信号：当中国利率较低、资金规模较大、跨境限制逐步放宽时，人民币开始有了国际融资货币的味道。我反倒觉得，真正值得关注的不是瑞银拿到多便宜的资金，而是资金流向变了。过去是中国企业到海外找钱，现在是海外机构到中国找便宜钱。当然，这条路能走多远，取决于国内能不能重新形成更强的投资和消费需求。资金持续向外寻找收益，也说明国内市场需要更多有吸引力的项目。低利率可以带来国际化机会，却不能替代经济活力。说到底，熊猫债既是一扇窗口，也是一面镜子。它让全球机构看到人民币融资的便宜，也照出国内需求不足、资金寻找出口的现实。外资借人民币去全球花是新玩法，可人民币要走得更远，最终靠的还是国内市场重新有吸引力。
瑞银（UBS）跑来中国市场发了5年期熊猫债，票面利率竟然低到了1.78%。（熊
瑞银（UBS）跑来中国市场发了5年期熊猫债，票面利率竟然低到了1.78%。（熊猫债的意思就是外国人来中国借人民币）这是什么概念？隔壁美联储把基准利率挂在5%的高位，日本十年期国债收益率冲上了3.09%，而中国10年期国债收益率只有1.68%。当美欧企业还在为高昂的借贷成本咬牙切齿时，中国金融市场已经悄然换上了新角色——全球最划算的低息“ATM机”。很多人看完只觉得外资太会套利了，捡了我们的便宜，可很少有人看透，这场看似外资“薅羊毛”的操作，根本不是简单的投机套利，而是一场双向博弈的金融大变局。要知道，瑞银这次新发的熊猫债足足20亿元规模，也是瑞士金融机构首度入局发行熊猫债，市场认购倍数直接突破三倍，火热的认购行情，足以证明海外资本对中国低息资金的极致追捧。放在以前，全球资本融资首选从来都是美元、欧元。靠着长期形成的货币体系优势，美元牢牢把控着全球主流融资市场，绝大多数跨国企业想要出海扩张、海外布局、周转资金，都要被动承受海外高利率带来的成本压榨。可今时不同往日，近两年全球主要经济体为了压制通胀，持续加息抬升融资成本，唯独国内始终维持稳健的货币环境，稳稳守住了全球稀缺的低利率融资窗口。这就形成了肉眼可见的巨大利差红利。外资在美元市场融资，年化成本普遍卡在4.5%至5.5%区间，即便是欧元、日元融资，综合成本也远高于人民币。简单算一笔账，1.78%的超低融资利率，百亿级别的资金体量，一年就能省下数亿的利息开支，这种稳健又可观的成本优势，在当下的全球金融市场里几乎是独一份的存在。也就不难理解，为什么外资机构纷纷扎堆中国市场发行熊猫债。不只是瑞银，高盛、摩根士丹利等头部外资投行，多家海外主权投资机构，都在持续加码人民币债券融资。近期熊猫债市场热度持续攀升，境外金融机构发行频次大幅增加，外资参与度持续走高，成为当下跨境金融的一大新趋势。有人忍不住吐槽，我们低息把钱借给外资，让他们拿着低成本资金去全球投资赚钱，是不是太吃亏了？其实根本不用焦虑，监管层有序放开熊猫债市场、接纳外资融资，背后是深思熟虑的长远金融布局。国内当下整体资金储备充裕，居民与企业沉淀储蓄规模庞大，实体产业稳步发展的同时，市场闲置流动性体量较大。大量资金长期滞留在国内市场无法对外流通，不仅会造成资金闲置浪费，还会堆积流动性风险，催生局部资产泡沫。允许外资合规借入人民币出海流通投资，刚好盘活了存量闲置资金，让国内资本通过跨境流转实现二次增值。更关键的是，这是人民币国际化最接地气、最高效的破局路径。过去很多年，人民币想要提升全球话语权，一直缺乏实质性的流通抓手，跨境贸易、投资的货币使用占比始终难以突破瓶颈。现在局势彻底扭转，海外大型资本主动借入人民币、持有人民币、在全球范围内使用人民币结算交易，会倒逼全球更多国家、机构认可人民币资产的稳定性与流通性，主动储备人民币、接纳人民币跨境结算体系。当越来越多外资机构的全球投融资，离不开中国低息人民币资金，人民币就彻底跳出了单一贸易结算货币的局限，晋升为全球核心流动性货币。日积月累之下，就能慢慢打破美元长期垄断的全球融资体系，逐步重塑全球金融货币的格局。我们也必须清醒看到，这份开放红利的背后，暗藏着不可忽视的金融风险。外资低成本融入人民币资金后，大多投向全球高收益资产，海外股市、汇市一旦出现大幅波动，或是全球货币政策出现剧烈转向，很容易引发外资集中赎回、跨境资金快速流出的情况，短时间内会对人民币汇率、国内资本市场造成冲击。这也是国内金融市场始终坚持循序渐进、可控开放的核心原因。不会盲目全面放开跨境融资门槛，一边持续拓宽外资合规融资渠道、吸引长期优质外资，一边严格监控短期投机跨境资金流动，精准规避热钱炒作带来的金融风险。从来没有凭空而来的市场红利。外资扎堆来华融资，是精准捕捉到了当下中国金融市场的低成本机遇。我们主动敞开市场大门，从来不是让利吃亏，而是以短期的市场包容，换取人民币国际化、中国金融走向全球的长远主动权。短期看，外资赚取了稳定的利差收益；但长期看，我们正在悄悄拿下全球金融竞争的关键筹码。各位读者你们怎么看？欢迎在评论区讨论。
海外资本巨头们竟然发现了一个全球独一份的“新玩法”：在中国借钱，去全球花。
海外资本巨头们竟然发现了一个全球独一份的“新玩法”：在中国借钱，去全球花。瑞银（UBS）跑来中国市场发了5年期熊猫债，票面利率竟然低到了1.78%。（熊猫债的意思就是外国人来中国借人民币）这是什么概念？同等资质的机构跑去美元市场发债，融资成本大概在4.5%到5.5%之间，里外里差了将近3个百分点。瑞银这笔发了20亿元，光利息一年就能省出6000万元，5年下来就是3个亿。这笔钱放在任何一家机构的财报里都不是小数目，而且这还是纯成本节约，不需要承担任何额外经营风险。瑞银不是第一个进来的。2025年7月，摩根士丹利刚在中国发了20亿元5年期熊猫债，利率1.98%，是头一家发熊猫债的美国公司。同年11月，巴克莱银行也来了，20亿元分3年期和5年期，利率分别是1.95%和2.05%。法国巴黎银行、多家欧洲企业、甚至匈牙利、巴西、印尼这些主权国家都排着队进来发债。2025年全年熊猫债发行规模1733亿元，外资发行人占比第一次冲到了50%。到了2026年，节奏更快，截至9月中旬发行规模已经超过2400亿元，同比增长81%，累计发行总量突破1.3万亿元。背后的驱动力其实很直白：中美利差倒挂。目前中国10年期国债收益率在1.7%上下，美国同期限国债收益率接近4.9%，两者差了超过300个基点。中国货币政策处于宽松周期，利率持续走低，在全球主要经济体里属于利率最低的那一档。对需要融资的机构来说，哪里便宜去哪里，这是最基本的商业逻辑。有人会问，借来的是人民币，拿到全球去花不是还要换汇吗？换汇成本难道不吃掉利差？实际操作中，外资银行有成熟的货币掉期工具来对冲汇率风险，即便算上对冲成本，人民币融资仍然比美元便宜100到200个基点。而且这些机构本身在中国就有业务，有人民币资产端的配置需求，负债端匹配人民币本身就是合理的资产负债管理，不一定都要换成美元出境。更深一层看，这些国际机构拿了便宜的人民币资金，转头可以在全球范围内配置高收益资产，或者向客户放贷。相当于用中国的低利率资金，去赚全球市场的利差。这个玩法以前只有美元能玩——美国维持低利率时，全球机构借美元去新兴市场放高息贷。现在轮到人民币开始具备同样的功能。这事儿的意义远不止省了几笔利息。人民币过去在国际上主要扮演结算货币的角色，就是贸易收钱付钱用一下。现在大量境外机构主动来中国发行人民币债券，意味着人民币开始成为融资货币，这是货币国际化进程中一个质的变化。一种货币只有当全球机构愿意主动持有它的负债、用它来加杠杆的时候，才算真正进入了全球货币体系的核心层。美元、欧元、日元能成为国际储备货币，靠的不是贸易结算量，而是全球机构愿意用它们融资和放贷。人民币现在正走在这条路上。美国的高利率政策在其中起到了反作用。美联储为了压通胀把利率拉到高位，本意是吸引全球资本回流美国，结果反而把融资需求推向了中国。企业和金融机构不是慈善家，谁的资金成本低就找谁，这是市场规律。美国政府可以在政治上喊脱钩，但华尔街的决策从来都是看数字说话，摩根士丹利、瑞银这些机构用真金白银做了选择。嘴上说不要，身体很诚实，这种分裂在国际金融圈已经不是第一次出现了。对中国来说，这既是机会也是考验。熊猫债市场扩容直接推动人民币国际化，增加人民币在全球金融市场的使用深度和广度，境外机构持有人民币负债后，自然会配套配置人民币资产，形成资金的闭环流动。但同时也要看到，大规模跨境资金流动会增加汇率和资本流动管理的复杂度，利差一旦收窄或者反转，资金流向可能快速变化，需要在开放节奏和风险防控之间拿捏好分寸。金融开放从来都是双刃剑，用好了是国力提升的助推器，用不好也可能成为外部冲击的传导通道。说到底，全球资本从来不会听口号，只会看回报。当中国市场能提供全世界最低成本的融资，而且市场深度足够、流动性足够好的时候，外资巨头们排队来借钱就是必然结果。从过去想方设法吸引外资进来投资，到现在外资主动进来借钱，这个转变本身就说明了很多问题。别人愿意拿你的钱、欠你的债，本质上是对你经济体量和货币信用的认可。这条路走稳了，人民币在全球金融格局里的话语权才会真正硬起来。
华尔街和欧洲巨头们终于算清了一笔全球独一份的"便宜账"：在中国低息借人民币，转头
华尔街和欧洲巨头们终于算清了一笔全球独一份的"便宜账"：在中国低息借人民币，转头投遍全世界。1.78%，五年期，20亿人民币，认购金额超过发行规模三倍。这是瑞银2026年9月在中国银行间债券市场拿到的一笔钱。同一时间，美国长期国债收益率还在5%上下挂着。一进一出，中间差出三个多点。这不是瑞银一家在这么干。往前翻一年多，名单能拉出一长串。2025年7月，摩根士丹利来发了20亿熊猫债，期限五年，利率1.98%，这是第一家总部设在美国的公司。同年11月，巴克莱跟进，三年期票面1.95%，是首笔英国发行人。进入2026年，节奏更快了。3月，德意志银行一笔发了55亿，创下单次规模自家纪录。4月，德国化工巨头巴斯夫发了40亿，三年期1.88%。8月，瑞典的阿特拉斯·科普柯发了30亿，利率压到1.82%，是北欧地区第一单。外行看热闹，内行看的是利率。这些名字随便挑一个，都是在全球资本市场随时能借到钱的主。现在齐刷刷跑到北京来借人民币，图的就是这个价。事情得从一道政策门说起。2022年之前，境外机构在中国发熊猫债，融到的人民币基本只能留在境内用。当年央行和外汇局专门发了通知，明确这笔钱可以留存境内，也可以汇出去用，转出境外不再设限。门一开，资金就活了。财新援引的市场数据显示，2024年大约30%的熊猫债募集资金，实际是出境使用的。2025年7月，国家发改委等七部门又发文，把符合条件的外商投资企业境内再投资发债，纳入"绿色通道"。数字最直观。2026年上半年，共有42家主体发了89期熊猫债，融资1600亿元，同比涨了69%，半年就干完2025年全年规模的87%。发行人已经覆盖五大洲24个国家和地区。更夸张的是，连主权国家都排上队了。印度尼西亚、哈萨克斯坦、巴基斯坦政府，还有哈萨克斯坦的主权财富基金，2026年至今先后在华发了191.5亿熊猫债，创下主权类发行人年度规模的历史新高。6月，巴西财政部正式向交易商协会递了申请。把这些事连起来看，底层的逻辑其实很清楚。第一层，就是赤裸裸的利差。海外发美元债，成本5%上下；在华发人民币债，1.8%上下。一家年营收几百亿欧元的公司，借20亿，每年光利息就差出大几千万。财务总监的表上，这笔账不用人教。第二层，变化比利差本身更值得琢磨。过去人民币往外走，主要靠贸易，老外拿人民币买中国的货，是"买出来"的人民币。现在多了一条新通道，老外主动来借人民币，再拿去全球布局自己的生意。借了要还，人家手里就得长期留一笔人民币头寸。国际金融协会的数据显示，2024年熊猫债的存量规模，第一次超过了日本的武士债。人民币在国际债券市场，算是真正坐上了牌桌。第三层，这件事本身就是个反常识的信号。一边是舆论场里唱空中国资产的声音没断过，一边是全球最会算账的一群机构，排着队来借最便宜的钱，借完还要汇到全球去用。真要是按某些说法那样不行了，瑞银不会把认购做到三倍，主权国更不会隔着半个地球来递申请。资本是拿真金白银投票的，这一点比什么分析都实在。当然，也得把话说全。资金出境不是没有闸门，每一笔都走监管审批通道，不是无限制外流。这套玩法成立，前提是中国利率维持低位、人民币汇率预期基本稳定。哪天这两个前提变了，来借钱的节奏自然会跟着调整。它不是单向的便宜占，而是人民币用市场开放换国际信任的一盘长棋。说到底，这件事跟每个普通人都有点关系。当"中国的钱便宜、规矩清楚、市场够稳"这件事，被全球财务总监们用脚投票投出来的时候，它说明的东西，和前几年网上"外资跑路"的老叙事，正好是反过来的。
瑞银在中国银行间市场发了一笔20亿元的五年期熊猫债，票面利率1.78%。这事不是
瑞银在中国银行间市场发了一笔20亿元的五年期熊猫债，票面利率1.78%。这事不是今天刚冒出来的新闻，但放到现在看，信号很清楚。熊猫债就是外国机构在中国境内借人民币。瑞银借20亿，五年里每年按1.78%付利息。认购倍数超过三倍。这个利率是外资金融机构在中国发五年期熊猫债里最低的一档，和国开行基准利率的利差也压得很窄。很多人第一反应是，1.78%低不低。低。低到什么程度，得看外面。美联储政策利率还在高位，市场对降息的时间点一推再推。日本十年期国债收益率冲上3%以上，创多年新高。中国十年期国债收益率在1.68%附近。中美利差倒挂超过200个基点。欧洲那边融资成本也不便宜。瑞银要在欧美发五年期债，成本远不止1.78%。它来中国发，就是算过账的。有人会问，熊猫债不是早就有了吗。是早就有了。以前外资来中国发熊猫债，募集到的人民币主要留在境内用，想拿到境外去，手续多，限制也多。所以那时候熊猫债更像一种开放姿态，实际融资功能没那么强。现在不一样了。2022年政策优化以后，熊猫债募集资金可以灵活用于境外。今年上半年，外资发行人在熊猫债市场募集的资金里，明确计划拿到境外使用的规模是587亿元，占了外资募资总额的68%。将近七成的钱要拿出去用。这个比例很关键。按照彭博社的消息，今年熊猫债发行海外使用限制又放宽了不少。2026年发行的熊猫债里，超过四成拿到可以直接划转海外使用的批文，涉及金额上限到1300亿元人民币，折合大约190亿美元。这个变化比1.78%的利率更重要。利率低只是吸引发行人的一个条件，钱能不能出去，才是熊猫债从“境内融资”变成“跨境融资”的分界线。瑞银借到20亿人民币，如果能直接划到境外使用，那这笔钱就不只是在中国市场里转，而是人民币从中国银行间市场流向全球。再看全球融资成本。美国那边虽然政策利率有波动，但总体还在高位。日本长期低利率时代已经结束，十年期国债收益率突破3%之后，日本企业的借贷成本也跟着涨。欧洲主要经济体的国债收益率也不低，法国和德国的利差还在扩大。美欧企业一边面对高融资成本，一边面对经济增长压力。中国这边利率低，债市资金多，境外机构信用又好，发债自然有人买。瑞银这笔债认购超过三倍，说明境内机构不是不情愿，是抢着要。这里面的逻辑不复杂。中国境内存款利率低，银行、基金、保险这些机构需要找收益稳定的资产。瑞银是全球系统重要性银行，信用摆在那里。1.78%虽然不高，但比很多国内资产收益稳。对瑞银来说，在中国借人民币，成本比在欧美借低得多。对投资者来说，买瑞银熊猫债，风险相对可控。双方各取所需，这笔生意就做成了。但这件事不能只看成瑞银一家占了便宜。法国农业信贷银行、巴克莱银行今年也在发熊猫债，高盛在点心债市场也有动作。这不是某一家机构的个别行为，是一批国际金融机构在做同一个选择。跨国金融机构不是做慈善，它们算的是融资成本。哪里便宜，钱就往哪里走。美国欧洲日本利率高，中国利率低，外资自然来。中国金融市场的角色也在变，过去是吸引外资流入，现在开始向外提供低成本人民币资金。我的看法是，这个变化已经发生，但很多人还没注意到。以前人民币国际化更多讲贸易结算，讲跨境贸易用人民币付钱。现在金融融资功能也在增强。外国机构来中国借人民币，再把人民币拿到境外用，这就是人民币在国际融资里多了一个使用场景。这个场景不是靠口号喊出来的，是靠1.78%的利率和68%的资金出境比例实打实做出来的。不过，也不能高兴太早。低利率能吸引发行人，也会带来问题。利差倒挂下，人民币汇率有压力。外资借人民币出去，如果换成美元用，到期要还人民币，汇率波动会影响成本。资金出境规模大了，对跨境资金流动管理要求更高。熊猫债市场深度和流动性跟美元债市场比还有差距，不能因为几笔低利率发行就认为人民币马上取代美元。国内利率低是因为经济需要宽松环境，不是因为人民币已经强到可以随便当全球融资货币。这个要清醒。还有一点，熊猫债扩大对中国债市开放有好处。能提升人民币在国际融资中的使用，能增加境外机构持有人民币资产的渠道，也能让中国债市更国际化。但挑战也在这里。如果外资发完债把人民币换成美元拿走，人民币可能面临贬值压力。如果资金集中出境，管理难度上升。如果国内利率回升，熊猫债成本优势缩小，发行可能放缓。所以这不是单边好事，要看怎么平衡。再看欧美。欧洲能源成本高，安全上依赖美国，金融上却要跑到中国来借便宜钱。这个局面很说明问题。美国用高利率控制通胀，但高利率也让企业融资贵。日本长期低利率结束，国债收益率上来，融资成本也涨。全球资金在找低成本地方，中国正好提供了。不是中国求着外资来，是外资自己算账后来的。
复刻日本日元时代？中国低息资金走红全球，外资扎堆来华低息借钱！人民币意外开启全球
复刻日本日元时代？中国低息资金走红全球，外资扎堆来华低息借钱！人民币意外开启全球融资新赛道当下全球金融市场有个十分有意思的新趋势，一众国际外资巨头，解锁了一套独一无二的跨境融资新方式，在中国低成本借入人民币资金，投向全球市场布局。这套全新的资金套利模式，正在让人民币在国际金融舞台上的存在感快速提升。2026年8月27日，瑞银顺利完成其首单中国熊猫债发行，也创下了亮眼的市场纪录。本次债券发行规模达20亿元人民币，期限为5年，票面利率仅1.78%，不仅成为外资机构五年期熊猫债史上最低利率，还跑出了相较国开行基准的最窄利差。作为首家在中国发行熊猫债的瑞士金融机构，此次发行市场反响极佳，认购倍数突破3倍，吸引了大量优质多元的投资者参与，足以印证市场的火热程度。很多人可能不清楚熊猫债的核心逻辑，简单来说，就是境外机构在中国金融市场发行人民币债券，获取人民币资金的融资方式。对比当下全球主流资本市场的融资成本，人民币的低息优势堪称断层领先。当前美联储基准利率维持在5%的高位，日本十年期国债收益率也达到3.09%，而中国十年期国债收益率仅为1.68%。悬殊的利率差距，让中国市场成为全球资本眼中性价比最高的低息融资洼地。国内政策的优化升级，彻底盘活了熊猫债的跨境流通价值。2026年熊猫债的海外使用限制被大幅放宽，全年超四成的熊猫债发行额度获批可直接划转至境外使用，可流转海外的资金规模最高可达1300亿元人民币。这意味着境外机构不仅能在中国拿到低成本人民币资金，还能合规将资金投向全球各地，彻底打通了中国借钱、全球投资的完整链路。这种资金套利的场景，让人不禁联想到上世纪八九十年代的日本。彼时日本依靠近乎零利率的日元，成为全球套利交易的核心资金源头，全球资本纷纷借入低息日元，抄底全球各类资产。如今，人民币正复刻这一发展路径，逐步跻身全球低利率资金供给体系的核心行列。但和日本当年的主动金融扩张不同，人民币成为全球利息洼地，并非刻意打造的金融优势，而是国内经济环境催生的特殊结果。近几年国内房地产市场持续调整，居民购房意愿大幅降低，企业扩产投资也趋于谨慎，整体社会借贷需求持续走弱。这就导致银行体系沉淀了海量储蓄资金，国内市场难以消化这些富余资金，大量流动性亟需寻找对外出口。这其实是国内金融发展的一次顺势突围。对于政策层面而言，国内资金盈余、内需偏弱虽是经济发展的阶段性难题，但也转化成了人民币国际化的绝佳契机。与其让海量资金在国内闲置沉淀，不如通过熊猫债等合规渠道将流动性输送至全球。一方面能有效消化国内富余资金，另一方面能持续提升人民币的跨境使用频次与结算份额，循序渐进打破美元在国际金融体系中的垄断格局。可以说，国内内需疲软的阶段性困境，反而意外按下了人民币国际化的加速键。瑞银高层的多次表态，也侧面印证了国际资本对中国市场的长期看好。瑞银相关负责人表示，中国市场是其全球增长战略的核心板块，此次熊猫债发行，既是对自身融资结构的优化，更是对中国市场长期发展的坚定看好。深耕中国市场36年的瑞银，也将持续依托境内外市场联通优势，助力人民币国际化推进。截至2026年8月25日，本年度熊猫债发行规模已突破2000亿元，足以看出境外资本入局中国市场的热情。不过我们也要清醒认识到，人民币很难完全复刻当年日元的全球套利盛宴，背后存在不可忽视的现实壁垒。不同于当年完全自由流通的日元，人民币始终保留合理的资本管制与汇率管理机制，资金跨境流动的自由度、市场整体体量，都和昔日日元存在明显差距。而且外资借入人民币后，若兑换成美元等外币使用，需要承担高昂的汇率对冲成本，原本显著的低息套利空间，会被大幅压缩，盈利优势大打折扣。纵观全局，人民币国际化的推进路径，完全超出了大众的传统预期。我们曾畅想过无数种高端宏大的国际化发展模式，最终推动人民币快速走向全球的，却是国内富余的低成本资金。国内市场难以消化的信贷资金，反倒成了国际资本争抢的优质资源。这种看似充满戏剧性的反转，本质上是中国金融市场对外开放、全球货币体系迭代的必然趋势。在全球高利率的大环境下，人民币的低息优势、稳定的市场环境、持续开放的政策体系，正在重塑全球资本的流动逻辑。而这场由熊猫债引爆的跨境资金热潮，不仅是简单的资本套利行为，更是人民币逐步走向全球、挑战旧有金融格局的重要信号。
外资巨头发掘出全新融资模式：在中国发行熊猫债借入人民币，拿到海外使用。瑞银发行5
外资巨头发掘出全新融资模式：在中国发行熊猫债借入人民币，拿到海外使用。瑞银发行5年期熊猫债，票面利率低至1.78%。对比海外高利率环境，中国市场形成了难得的低息资金池。2026年熊猫债新规放宽资金出境限制，超四成新发熊猫债获批可划转海外，额度最高1300亿元。这让人联想到当年日本低息日元的全球套利浪潮，人民币迎来成为全球低成本资金来源的机遇。低利率的根源，是国内地产低迷、内需偏弱，居民与企业投资意愿不足，大量储蓄在国内缺少优质投资标的。政策顺势引导富余资金出海，借力推动人民币国际化，冲击美元金融霸权。但人民币很难复刻日元套利时代。我国存在资本管理机制，外资若将人民币兑换美元使用，高额的汇率对冲成本会大幅压缩套利空间。谁也不曾预料，人民币国际化提速，竟源于国内相对富裕的资金，这既是金融布局，也暗藏风险考验。
这利息也太低了！最近瑞士的瑞银跑到中国来发熊猫债，5年期，票面利率才1.78%，
这利息也太低了！最近瑞士的瑞银跑到中国来发熊猫债，5年期，票面利率才1.78%，创了外资金融机构五年期熊猫债的最低纪录，这是什么概念？就是外国人来中国借钱，利息低到让人眼红。你想想，现在美国10年期国债收益率都在4%以上，中国才1.7%左右，差了两个多百分点，外资巨头们精得很，哪便宜往哪借，借了人民币拿到全球去花，这算盘打得精着呢。我觉得最有意思的是，以前熊猫债募集的钱只能在中国境内用，现在政策松绑了，四成以上获批可以直接划到海外使用，目标金额最高1300亿人民币，这等于打开了一扇门，让外资可以在中国低成本融资，然后满世界去投资。而且这不是瑞银一家在干，德意志银行、摩根士丹利、巴克莱银行，全球知名的金融机构都来了，2026年前8个月熊猫债加点心债发行合计突破了1万亿，这热度，跟抢钱似的。从中国人的角度看，这事儿其实是好事，说明人民币越来越值钱了，越来越被国际社会认可了，以前都是我们去国外借美元、借欧元，现在反过来了，外国人跑来借人民币，这就是人民币国际化的实实在在的进步。我认为这里面最关键的变化，是人民币从以前的贸易结算货币，变成了现在的融资货币，巴基斯坦都来发主权熊猫债了，把人民币纳入了国家预算管理，这说明人民币在国际上的地位真的不一样了。你看，中国的利率为什么这么低？因为我们通胀控制得好，经济稳，货币政策有空间，不像欧美那边，通胀高企，利率居高不下，企业借钱成本高得吓人，对比之下，中国的低利率就成了香饽饽。而且外资来中国发债，不是白借的，得用人民币还，这就增加了国际市场对人民币的需求，人民币的国际使用率自然就上去了，这是一个良性循环，越多人用，越多人认可，越多人认可，就越多人用。对比一下就知道了，以前美元为什么是世界货币？因为全世界都借美元、用美元、还美元，现在人民币也在走这条路，而且走得越来越稳，这就是我们国家金融实力提升的最好证明。我觉得有些人可能会担心，外资借了人民币去海外，会不会有风险？其实不用担心，因为我们有完善的监管体系，资金跨境流动都在监控之下，而且这是市场化的选择，说明国际资本看好中国经济，看好人民币的长期价值。再说了，上清所从10月1日起还免除了熊猫债的付息兑付服务费，这政策支持力度多大，摆明了就是要把熊猫债市场做大做强，让更多境外机构来中国融资，这是国家战略层面的布局。还有一点很重要，就是中国国债现在成了国际资本的"避风港"，截至今年7月末，境外机构持有中国国债规模达2.02万亿元，连续三个月增持，这说明什么？说明全世界都信任中国的信用，信任人民币资产。说到底，外资巨头在中国借钱去全球花，表面上看是他们占了低利率的便宜，实际上是人民币国际化迈出的一大步，是中国金融市场对外开放的成果，是我们国家综合实力提升的体现，这盘棋，下得大着呢。以上是小编个人看法。各位读者你们怎么看？欢迎在评论区讨论。
【深度】10月加息定价过头了？瑞银：核心PCE下修叠加基数效应，美联储不太可能连
【深度】10月加息定价过头了？瑞银：核心PCE下修叠加基数效应，美联储不太可能连续加息最值得警惕的不是收益率有多高，而是市场给10月定价70%的锚，恰好踩在"一周前不足50%"的位置上。一、市场波动触发：加息概率一周跳升近日10年期美债收益率单日上涨近15个基点，突破5.1%，创2007年以来新高，标普500指数下跌0.8%。联邦基金期货隐含的10月加息概率升至70%，较一周前不足50%的水平大幅跳升。触发这轮波动的三个因素：•油价上涨•强劲经济数据：标普全球美国综合PMI9月升至58.4，连续四个月加速扩张，为2021年7月以来最强劲的私营部门活动扩张•疲弱的国债拍卖结果二、瑞银基准情景：12月再加一次后维持不变瑞银首席投资官MarkHaefele团队的核心判断是——美联储政策收紧的实际幅度，很可能低于当前市场定价所暗示的水平。三条理由：①核心PCE将下调0.2个百分点美国经济分析局即将进行的年度修订，预计将把核心PCE通胀下调0.2个百分点。这一数据修正有望缓和市场对通胀顽固性的担忧。②明年上半年基数效应有利瑞银预计未来六个月将呈现稳步去通胀态势。③政策利率路径不支持连续加息美联储政策制定者的利率预测中值显示2027年全年维持利率不变，核心PCE的向下修订将进一步压缩连续加息的空间。综合来看：美联储于12月再加息一次后维持利率不变，连续大幅加息的基础正在削弱。三、经济韧性是支撑，不是紧缩理由瑞银特别指出，触发本轮收益率上行的经济数据同样具有正面含义。•韧性十足的经济活动为企业收入和利润增长提供有利环境•叠加人工智能投资持续带来的额外推动力•预计标普500今年盈利增长25%，2027年增长14%•MSCI全球指数今年盈利增长26%，明年增长14%•盈利周期整体向好，应能支撑全球股市在未来6至12个月继续走高四、其他资产观点固定收益：维持"具吸引力"评级•较高的初始收益率为投资组合提供稳健的收入基础•短久期债券可有效降低利率风险•中长久期高质量债券与评级较强的投资级发行人中期信用债，存在战术性机会•瑞银建议投资者把握当前收益率水平布局欧洲：法德利差走阔是财政问题，不是全球利率问题•法德10年期国债利差周三扩大6个基点至110个基点，为2012年7月以来最高——彼时时任欧洲央行行长德拉吉曾誓言"不惜一切代价"捍卫欧元•法国10年期国债收益率上涨15个基点至4.66%，涨幅明显高于德国•法国财政赤字超过GDP的5%，2.7万亿欧元政府债务的融资成本大幅攀升，可能导致信用评级进一步下调•目前法国国债收益率甚至高于BBB级意大利国债，市场已将其定位为利率敏感型高贝塔资产•瑞银不认为严重财政危机迫在眉睫，并维持对欧元区股市的正面看法五、关于债务的提醒瑞银认为，债务规模担忧是本轮债券收益率上行的因素之一，但高债务水平并不自动意味着较差的投资回报，具体影响取决于各国政府的债务管理方式。美联储加息美债收益率核心PCE瑞银标普500法德利差黄金a股
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【瑞银：全球AI领域资本支出2027年升至1.4万亿美元九成增量来自内存涨价】瑞银目前预计，2026年人工智能资本开支将接近1万亿美元，2027年进一步攀升至约1.4万亿美元，而这一增长背后的最主要原因是内存成本大幅上涨。瑞银估算，内存相关开支将从2025年的710亿美元飙升至今年的3670亿美元，2027年达到9【瑞银：全球AI领域资本支出2027年升至1.4万亿美元九成增量来自内存涨价】瑞银目前预计，2026年人工智能资本开支将接近1万亿美元，2027年进一步攀升至约1.4万亿美元，而这一增长背后的最主要原因是内存成本大幅上涨。瑞银估算，内存相关开支将从2025年的710亿美元飙升至今年的3670亿美元，2027年达到9230亿美元。其余AI相关成本预计在2026年为6310亿美元，2027年回落至5250亿美元。这意味着，今年内存成本上涨贡献了约60%的AI资本开支增量；而到2027年，随着其他零部件支出下滑，内存成本增幅甚至将超过AI资本开支的全部净增量。
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2027年可能还是科技牛！外资大行瑞银出手了，大幅上修2027年AI资本支出预测，其中90%的增量来自于存储芯片，也可以说是存储牛，为什么存储芯片会如此的缺货呢？主要还是HBM太吃产能了，同样晶圆产出容量，HBM只有DDR5的三分之一不到，更要命的是HBM因为工艺复杂，产能爬坡还特别慢，随着AI资本开支的扩张，明年HBM和高端DRAM，还有先进封装的产能可能会更加吃紧，半导体上游的设备和材料需求也有可能进一步爆发。
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瑞银最新研报点名人形机器人三大核心赛道：执行器与精密齿轮、传感器感知层、边缘计算加电池。通俗来讲，这分别对应机器人的骨骼肌肉、眼睛耳朵、大脑与心脏。机构的逻辑很直白，AI算法再强大，最终也要依靠硬件落地实现动作，机构看好，也印证行业在持续向前推进。但普通投资者面对机构观点，切忌盲目跟风炒作题材。目前核心零部件距离大规模量产、成本下行还有不小距离，概念前景再好，最终还是要看企业实实在在的业绩兑现。
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瑞银发布观点，认为全球半导体正处在超级景气周期，仅存储板块今年市场规模就将暴涨3倍多，逼近万亿美元。报告数据显示，三四季度DRAM、NANDFlash价格还会逐季上行，供给偏紧格局或将延续到2027年四季度，明年价格同比涨幅有望超40%。存储芯片从缺货走向涨价，是本轮AI浪潮里实打实的增量引擎。瑞银发布观点，认为全球半导体正处在超级景气周期，仅存储板块今年市场规模就将暴涨3倍多，逼近万亿美元。报告数据显示，三四季度DRAM、NANDFlash价格还会逐季上行，供给偏紧格局或将延续到2027年四季度，明年价格同比涨幅有望超40%。存储芯片从缺货走向涨价，是本轮AI浪潮里实打实的增量引擎。但看到“超级周期”也要保持理性。机构看的是全球宏观大逻辑，我们拿的是真金白银。选股要重点看企业真实盈利能力，操作务必守住防守底线。
瑞银刚刚梳理了人工智能（AI）基础设施建设的规模。2020年至2023年间，超大
瑞银刚刚梳理了人工智能（AI）基础设施建设的规模。2020年至2023年间，超大规模云服务商的资本支出相对平稳，每年均低于1600亿美元。随后，这一支出开始加速增长。据该行预测，2024年的支出将达到2830亿美元，2025年为4920亿美元，2026年则高达1万亿美元。到2027年，该数字将增至1.4万亿美元，并于2028年创下1.6万亿美元的历史新高。亚马逊、谷歌、微软和Meta在支出方面处于领先地位；甲骨文、新兴云服务商以及中国云厂商也贡献了相当的支出规模。仅2026年至2028这三年间的总支出就约为4.1万亿美元，相当于此前六年总支出的三倍以上。科技巨头正将几乎每一笔新增的云业务资金都投入到AI数据中心的建设中。这并非一个常规的支出周期，而是该行业资本密集度的一次结构性跃升。
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