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Anthropic的收入暴涨是七巨头通过"投资绑定→云平台分销→算力回购→估值拉升→下一轮更大投资"的循环，创造了Anthropic绝大部分收入的"需求和渠道"。完全去关联的市场化收入占比，花街投行的最乐观估计也不超过三到四成。市场同时存在两种声音：看多者认为企业AI需求真实爆发、ClaudeCode年化25亿美元收入就是明证；看空者则认为"整个AI繁荣建立在虚假的收入之上"，循环交易收入让AI公司的账面营收含有大量水分。需求的确是真的，但被循环投资放大和加速了太多，旁氏的痕迹太过明显，目前华尔街对于循环投资其实心知肚明，但投行和巨头们的利益被深度捆绑在一起，AnthropicIPO必须成功，且估值越高越好，否则AI故事就没法讲下去了。