Anthropic 的收入暴涨是七巨头通过"投资绑定 → 云平台分销 → 算力回购 → 估值拉升 → 下一轮更大投资"的循环，创造了 Anthropic 绝大部分收入的"需求和渠道"。完全去关联的市场化收入占比，花街投行的最乐观估计也不超过三到四成。
市场同时存在两种声音：看多者认为企业 AI 需求真实爆发、Claude Code 年化 25 亿美元收入就是明证；看空者则认为"整个 AI 繁荣建立在虚假的收入之上"，循环交易收入让 AI 公司的账面营收含有大量水分。
需求的确是真的，但被循环投资放大和加速了太多，旁氏的痕迹太过明显，目前华尔街对于循环投资其实心知肚明，但投行和巨头们的利益被深度捆绑在一起， Anthropic IPO必须成功，且估值越高越好，否则AI故事就没法讲下去了。
