一凌：

此前我们中期策略《直到尽头》提出本轮AI产业周期可类比于2005-2007年中国的制造业投资周期。对比2007-2008年周期股与本轮科技股股价的回撤有相似之处：本轮科技股自7月初调整以来回撤幅度约54%，出现在美国科技股只是上行逆转但未出现明显调整之前；2007-2008年美股见顶并未出现次贷危机前，中国周期股于2007年10月见顶至2008年6月回撤幅度为62%。

但值得关注的是，2008年美股真正的加速下跌是在2008年8月之后，彼时则对应次贷危机风险升级、产业链量价齐跌；与此同时，A股也未能幸免，2008年8月之后全A仍有40%以上的跌幅，相关周期板块跌幅也接近50%。当下来看，中国AI硬件相关资产是美国上游供应商，和中国在2007年加入WTO后是美国需求供给方有类似，后续需要密切关注美国科技与债务周期情况。

网页链接