价值投资日志 过去20年，日本一直是全球最重要的廉价资金来源之一。大量资金低息借入日元，再去买美股、美债、信用债和其他高收益资产，这就是典型的“日元套息交易”。一旦日本持续加息、日元走强，这类交易就会越来越贵，甚至被迫平仓。而平仓真正发生的地方，不一定在日本，而是在那些过去被日元资金买起来的全球资产上。2024年8月市场已经演示过一次小型版本。现在更麻烦的是，美国长端利率本身也在高位。如果美国利率高、日本又开始收紧，全球流动性就可能同时受到两头挤压。所以真正值得盯的，不只是日本会不会再加一次息，而是全球最便宜的融资来源，是否正在永久变贵。这才是这件事对全球股市真正的杀伤力。