价值投资日志 $亨通光电(SH600487)$我看完了年报和一季报，抓一些数据出来说说，1️⃣首先，一季度套期保值浮亏4.4亿，这个属于非可预测项，套期保值浮亏（主要是铜/铝商品期货+外汇远期），核心是会计计量规则+短期价格反向波动，并非投机、也不影响主业现金流。而且是公司传统其他业务造成的，铜铝现货交割了，自然就冲抵回来了。1. 对冲本质：为锁定铜、铝等核心原材料成本、对冲海外美元/欧元汇率波动，严格套保、无投机敞口2. 浮亏成因：2026Q1铜、铝期货价格短期大幅下跌、人民币阶段性升值，按公允价值计量，未平仓合约在报表上体现为账面浮亏；实际现货采购成本已锁定、后续交割/平仓会回补，不影响真实盈利3. 官方口径：一季报明确，该浮亏属于非经常性、暂时性账面波动，不改变主业盈利逻辑。若将4.4亿暂时回补，那么一季度利润为15.45亿元。2️⃣其次买亨通是投资行为，投的是他的光纤景气度（量价齐升）亨通光纤+海底光缆业务占比约20%，20%的营收因为涨价，拉动了公司利润98.53%的增速。粗略计算，光纤业务的增速（1+98.53%）/20%-1=8.9265。这验证了光纤业务涨价对公司基本面的正反馈。而套期保值浮亏是公司传统业务造成的，实际光纤业务对业绩提升的影响因子肯定是8.9265倍上下浮动。不过这么一比较光纤业务占比80%+的长飞光纤业绩更值得期待了。$长飞光纤(SH601869)$3️⃣再次公司披露了光纤和光缆在手订单220亿+70亿+21亿，合计约311亿元，而一季度总营收为177.91亿元（光纤光缆等约占20%），也就是一季度光纤光缆实现的营收为34.582亿，也就是公司在手订单可以保证未来约9个季度（到2028年二季度末订单接完了）的收入没问题。而我们知道公司公司有如下扩产进度：1、光棒（光纤核心原料）扩产进度（最关键）现有总产能：约3100吨/年（苏州2500吨+内蒙古一期600吨，自给率超90%）内蒙古一期（600吨D4绿色光棒）：2025年底已投产，现在正在爬坡，2026年Q2满产内蒙古二期：2026年4月10日刚开工，投资4亿，新增800吨高端光棒，预计2027年投产苏州灯塔工厂：工艺升级、做大棒径、智能制造，单产提效30%+，不用建新线，今年直接多产出• 合计：2026年底光棒总产能冲4000吨+2、光纤/特种光纤扩产（AI算力方向，高毛利）AI先进光纤材料研发制造中心（苏州吴江）：2026年2月已竣工，现在设备安装调试，Q2开始量产爬坡主打：空芯光纤、多芯光纤、超低损光纤（AI数据中心/算力专用），特种光纤产能直接翻50%普通光纤拉丝线：全产线提速、良率提升，今年光纤总拉丝量目标4.8亿芯公里，同比+50%4️⃣最后，我查询了所谓的市场一致预期。最新公开研报一共两份，分别是2026年4月7日中国银河证券赵良毕的，如下图二，26年利润54.09，增速86.2%；另外一份是2026年3月26日东兴证券石伟晶的，如下图三，26年利润52.3亿，增速80%。公司一季度利润增速98.53%，光纤价格从一月开始涨，涨到了四月，涨价路径如下：1、涨价时间线底部区间（2024全年—2025年6月）：价格躺平，普通G.652.D裸纤16~20元/芯公里，行业还在杀价、没动静启动上涨（2025年7月—12月）：AI算力需求起来、光棒产能紧，缓慢涨，年底到22~25元/芯公里，运营商集采开始提价加速暴涨（2026年1月—3月）：供需缺口炸了，单月跳涨，1月40元、2月60元、3月直接冲85~120元/芯公里，3月底到4月维持高位、没回落关键节点：2026年2—3月是主升浪，3月中旬后进入高位横盘，现在（4月）还是85~110元区间2、主流光纤价格普通主力光纤• 2025年底（底部）：18~20元/芯公里（现货/集采）• 2026年3—4月（当前）：现货市场价：85~120元/芯公里（涨幅超400%）3、高端AI/算力光纤（亨通重点扩产、高毛利）G.657.A2（弯曲不敏感、数据中心）：2025年底32元 → 2026年4月220~240元/芯公里，涨650%G.654.E（超低损、长距离/海缆配套）：2025年底60~80元 → 2026年4月200~260元/芯公里空芯/多芯（AI算力专用）：2000~5000元/芯公里（高端定制，亨通Q2量产）通过时间线和扩产进度即可简单发现后面三季度业绩增速不会低于一季度。也就是说市场可查询公开26全年增速86.2%/80%，公司一季度增速98.5%，这不叫低于机构一致预期吧。