价值投资日志 霍华德·马克斯的最新访谈录，说了一些有意思的观点：1、业绩最好的账户，属于那些已经去世的人。2、你永远无法在危机中募资。而最好的机会，往往是在人人惊慌的时候到来。3、市场上亏钱的人主要有两类—— 一类是什么都不知道，另一类是以为自己什么都知道。4、我在《周期》里讲的逻辑：我们没法知道市场将要走向哪里，但我们可以判断我们目前所处的位置，也能判断市场倾向于往哪里走。5、我人生中最重要的五次投资判断，没有一次是基于预测，全是基于观察。例如，当你看到过去多年市场持续上涨，价格和估值处于高位，利差变得极窄，投资者开始忽视风险、情绪变得浮夸…… 这时候你不需要预测未来，只需要承认：当前的胜率正在下降。所以，你不需要预测未来，只需要观察现在。6、这也是我常挂在嘴边的一句话：我们不需要知道要去哪里，但我们必须知道现在身在何处。现在估值是否过高？风险是否被低估？市场情绪是否过热？如果这些答案是肯定的，那你就应该收敛，降低进攻性。这种方式，比“预测未来走向”靠谱得多。7、《周期》那本书，我不太喜欢它的主标题，原本想用一个更学术化的名字，但出版社坚持要这个标题，说这样更好卖。不过副标题我很喜欢：“让胜率站到你这边”（Getting the Odds on Your Side）。8、这句话非常精准地概括了我想表达的重点：你永远无法控制结果，但你可以设法提高成功的概率。当市场处在周期低点时，胜率站在你这边。而当市场处于高点，胜率就在你对面。这种“胜率感知”，并不保证你下一年一定赚钱，但它能帮助你做出更有利的长期决策。投资的本质不是追求确定性，而是在不确定中，设法让概率站在你这边。9、耐心依旧是必须的品质。你不能因为别人热衷某类资产就跟着上车。你得知道，自己在等的是什么、擅长的是什么。事先制定好标准，然后在你认定“胜率偏向你这边”的时刻出手。这些才是真正的投资纪律。10、有多少人曾真正坐下来思考过：我究竟是要靠“多抓赢家”取胜，还是靠“少踩雷”取胜？如果你连这个问题都没认真回答过，你又怎么能指望自己找到一条成功的投资之路？偏进攻的人，可能能抓到更多赢家。擅长防守的人，则更善于避免失败者。但多数人做不到兼顾，真正能同时做到这两点的人极少。11、要想获取超额收益，关键在于比别人更了解情况，你要在细节上下功夫，在知识层面形成真正的优势。你必须在你所参与的每个资产类别中建立起某种认知优势。这通常包含两个层面：一是发展出一套正确的方法论，并始终如一地贯彻；二是比别人掌握更多信息或拥有更深刻的洞察。你不能仅仅依赖“我很聪明”，因为这个世界上的聪明人太多。12、每一场泡沫，背后都有一个新事物，它点燃了人类对未来的幻想。1969年，是成长股；2006年，是次贷；1999年，是互联网；1720年，是南海公司；1620年，是荷兰的郁金香。泡沫，总是从人类的想象力起飞。你永远不会在木材公司身上看到泡沫，因为它太容易理解了，它太现实、太无趣。而一旦出现一个充满未知的新事物，人们就会开始幻想：“树是不是能长到天上”？泡沫，总是在幻想最多的地方发生。$招商银行(SH600036)$ $胜宏科技(SZ300476)$ $腾讯控股(00700)$