当前，美国政府所背负的美债规模已高达38.5万亿美元，而到2026年，将有高达9万亿美元的国债迎来到期高峰。要知道，美国政府一年的税收收入不过5万亿美元，可支出却高达7万亿美元，大手大脚的花钱习惯让财政捉襟见肘。9万亿美元国债到期，无疑意味着今年美国财政部在借新债还旧债方面将面临巨大的压力。 在过去很长一段时间里，美国处于低息环境，美元债务大多以1%这样的低利率发行。如今，美国需要进行借新债还旧债的操作，但此时美国基准利率却处于高位。在此情形下，美国政府很难不向美联储提出降息的要求。实际上，去年美国财政部就已经采取行动，用短期债务替换了部分长期债务。这是因为过去三年间，财政部一直在有意识地将债务期限向短期集中，目的就是等待利率下降的时机。倘若美国无法用长期债券置换短期债券，那么在特朗普执政的后期阶段，美国财政不仅会陷入“跛脚鸭”的困境，还将面临无钱可花的窘境。 截至2025年底，美国政府存量短期国库券（T - bills）的平均利率为3.98%。2025年，美联储三次实施降息举措，将联邦基金利率从4.5%下调至3.5%。受此影响，短期国债的收益率也随之下降，新发行债券的融资成本自然比旧债更为低廉。2025年12月，美联储做出了一个更为关键的决策：结束量化紧缩（QT）政策，转而开始每月购买400亿美元的国债。如果美联储能够在2026年债务到期潮来临时提供极低利率的融资支持，那么这非但不会使美国的利息支出失控，反而可能成为近年来融资成本最低的一次债务滚动窗口期。 然而，这套债务策略并非毫无代价。将债务集中于短期，虽然具有利息成本低、资金灵活性高的优势，但同时也将风险高度集中，而且这种风险具有隐蔽性。一旦通货膨胀突然失控，美联储被迫重新启动加息政策，短期利率很可能飙升至5%、6%甚至更高水平。由于短期债务期限较短，通常在一年之内就必须进行滚动发行，没有缓冲期可言。如此一来，利息支出将会像滚雪球一样迅速膨胀，政府的财政空间将被急剧压缩。所以，只有不断滚动发行利率更低的债务，美国财政才能维持资金运转，因此即便利息水平保持不变，对于特朗普而言也是难以接受的。 当前，美国正处于“几十年来最危险的金融时刻”。一方面，美国的债务与赤字规模持续失控；另一方面，全球市场对美国偿债能力的信任也在面临考验。信贷状况的紧缩局面仍难以得到改善，进而会对美国经济和国债市场形成反噬效应，甚至有可能进一步演变为美债危机的“黑天鹅”事件。在“高债务 + 高利率 + 低增长”的复杂环境下，美联储选择更缓慢、更小幅度的降息策略，无异于持续挤压这条金融安全临界线。但如果美联储降息速度过快，导致通货膨胀再次抬头，美联储又可能被迫重新加息。因此，美联储的任何政策决策都需要经过深思熟虑、精心权衡。 特朗普此次直接起诉美联储主席鲍威尔的行为，充分凸显出其莽撞和不可控的特点。如今，美联储在政策制定上只能走一步看一步，而特朗普却只关注政府是否有足够的资金可供支出，甚至直接采取强行逼迫的手段。特朗普的这种做法完全具有破坏性，撕破了与美联储之间的和谐关系，纯粹是对美元稳定以及美债认购有害无益。从本质上讲，政府对于债务从来不需要“偿还”，只需要进行“置换”，但如果特朗普如此莽撞行事，且夹杂着私人恩怨，导致资金外逃，那么最终只会损害美元作为全球储备货币的地位。 #上头条 聊热点#