从7月初到10月底，A股市场调整幅度相当之大。上证指数从高点算起累计跌幅达到14%左右，沪深300指数累计跌幅达到18%，接近20%，深成指跌幅更大，达到35%。另外两个双创指数，科创50和创业板指数累计跌幅已达到45%。

在此期间，市场出现了明显的跷跷板效应：一方面是高科技板块呈现瀑布式大幅下跌；另一方面，银行股从7月初到10月底却逆势上涨。以万得银行行业指数作为观察，从7月初到10月底，银行指数累计涨幅达到25%。

银行指数的上涨，一方面是由于银行具有红利属性，部分资金存在避险需求，反映了防御性投资策略；另一方面，在此期间国家队不时通过有形之手稳股市，买入银行股应是大概率事件。

也就是说，银行股的上涨，一方面来自国家队稳股市的买入，另一方面来自整个市场的避险情绪需求。也正是由于银行股的上涨，上证指数和沪深300指数看上去跌幅相对可控。

但需要指出的是，银行股在上证指数和沪深300指数中的权重是多少？

根据东方财富最新数据，截至10月底，银行股在沪深300指数中的权重占比达到14%以上，取大数为14%；在上证指数中占比更高，达到18%以上。也就是说，由于银行股逆势大幅上涨，很大程度上抵消了上证指数和沪深300指数表面上看调整不太大的现状。

银行股确实对上证指数和沪深300指数起到了很大作用，但我今天要强调的是，要谨防在新一轮稳股市过程中，银行股成为未来股市的堰塞湖。

为什么我这样讲？

股市中国家主要的力量，包括国家队、证券基金，以及国新集团、诚通，还包括中央汇金。中央汇金在此前的会议中已被明确界定为资本市场的平准基金，这意味着如果市场出现指数恶化，中央汇金就来买入股票、稳定市场，这是其使命定位。

但中央汇金同时也是银行股和这些大型证券、基金公司的控股子公司。因此，某种意义上说，中央汇金通过稳市场，如果用KPI指标来考核，要求稳住市场指数，那么从指数权重占比来看，最有效的方式可能是买入类似银行这样的公司，有利于稳住上证指数和沪深300指数，从结果评估来看很容易实现。

另外，中央汇金又是银行和几家大型证券、保险、基金公司的控股母公司，对银行、证券、保险公司情况相对了解，再加上是自己的"亲儿子"，肥水不流外人田，因此买入银行股具有天然的可能性和亲近感。

但问题在于，稳股市在我看来需要制度化，更需要透明化，还需要科学化。我们不但今天要稳住股市，而且要努力使今天稳住股市的努力，不要成为未来股市新的堰塞湖。

截至10月底，根据万得资讯提供的数据，银行行业整体TTM市盈率为7.7倍。截至10月底，所有上市公司均已发布三季报，最新的财务情况已考虑在内。

7.7倍市盈率是什么概念？

总体来看，五大国有银行TTM股息率都在3%以上，工农中建加上邮储银行都是3%以上，大型国有银行中股息率超过4%、5%的现象已经不存在。

原因很显然：一方面银行股股价大幅提高，不断创历史新高；另一方面银行股多年来利润几乎零增长或仅为很低个位数增长。当前7.7倍市盈率已处于最近10年98.9%的估值百分位，接近99%的估值百分位。

过去理性的市场经验告诉我们，任何一个行业指数、任何一个大盘指数，如果估值已处于最近10年99%的估值百分位，毫无疑问银行股已经不便宜了。

再考虑今后中国经济发展，总体来看银行高增长的时代已经过去。假设未来不考虑坏账继续恶化，即使以当前情况，利润保持常年零增长甚至略微小幅负增长，长周期来看维持当前股息率也有一定难度。

更重要的是，资本市场显然不是简单赚股息率的，如果这样定义，它其实和债券市场功能已经重叠。

资本市场以支持创新创造、高新科技和成长性公司为主要方向。银行股属于成长性有限、资金耗用较大的金融机构，大规模买入这类股票来稳定股市，其战略意义需要审慎评估。

通过买入银行股可以在表面上稳住指数，但未来若银行业务恶化、经营面临新的挑战，届时银行股是否卖出将成为一个现实难题。

如果国家队等机构届时不得不卖出银行股，这种集中持仓将演变为A股市场未来潜在的重大抛压来源，形成类似堰塞湖的风险。

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