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很长一段时间我以为国内的大模型公司只有5家：爆火的Deepseek（深度求索）、千问（阿里）、文心（百度）、元宝（腾讯）、豆包（字节）。后来，了解到还有3家：叫Kimi（月之暗面）、智谱（智谱清言）、MiniMax（稀宇科技）。今天查了下才知道，除了前面提到的这几家公司，还有很多很多，包括前两天的MiMo（小米）……

虽然手机里下载了智谱的App但基本上除了下载之后测试GEO时用了几次，就再也没有打开过，对话次数一共不超过10轮。所以我很好奇智谱为什么这么牛，冷不丁的，这就，上市了？扒到了智谱的招股书，本来想看一下智谱是什么来头，结果发现完整的PDF文档有数百页。港股上市，还都是繁体字，更看不明白了。索性交给AI分析分析，用魔法打败魔法。

看完智谱招股书的AI分析后我大概明白了，原来C端可能压根不是他们的目标客户。并且相比于大厂的无限子弹来说，他们确实需要尽快上市补充能量。完整版智谱招股书稳定PDF版下载地址：

https://pan.quark.cn/s/0728484e5e57

或者在「数字游民9527」公众号后台回复：智谱

以下是AI对智谱招股书分析的全部内容使用NanoBananaPro模型转成了易于阅读的漫画版本。共分为7个篇章，分别为：

智谱AI整体概况智谱AI关键数据智谱AI商业模式与收入结构智谱AI研发投入与技术壁垒智谱AI竞争格局与市场地位智谱AI财务健康与现金流智谱AI风险因素与未来展望

请尽情享用👇编者注：文中涉及的市场分析、观点、数据等信息基于公开资料整理，可能存在不准确或不完整的情况，不保证其真实性和时效性。投资者不应依赖此类信息进行投资操作。

P1：智谱AI整体概况

漫画1 - 公司背景 展现智谱AI源自清华大学KEG实验室,2013-2024年的发展历程,以及"源自清华,AGI先行者"的品牌定位。

漫画2 - 核心技术聚焦自主研发的GLM框架,展示GLM-4.5、GLM-Z1等核心模型,以及多模态能力(CogView、CogVideoX)。

漫画3 - 应用场景呈现MaaS平台服务的三大领域:科技互联网、传统企业、公共服务,覆盖8000+机构客户。

漫画4 - 商业模式清晰展示MaaS平台的三层架构:模型组合、可扩展应用、基础设施适配,以及40+芯片适配能力。

漫画5 - 竞争优势突出三大核心优势:技术领先(700人研发团队)、生态布局(4500万+下载)、先发优势(130%+复合增长率),并标注"中国最大独立通用大模型开发商"的行业地位。

P2：智谱AI关键数据

漫画1 - 财务增长展示收入从2022年的57.4百万元到2024年的312.4百万元,再到2025年上半年的190.9百万元的爆发式增长,标注130%+ CAGR和50%+毛利率。

漫画2 - 市场份额呈现智谱AI在独立开发者中排名第一、整体行业中第二的位置,6.6%市场份额,以及12,000+机构客户。

漫画3 - 技术能力全面展示技术指标:GLM-4.5全球第三中国第一(63.2分)、GLM-4.6编码全球第一、GLM-Z1-32B每秒200 token、日均4.2万亿token、幻觉率1.3%、8,000万台设备赋能。

漫画4 - 生态布局突出开发者生态:4,500万+模型下载、80万+自定义Agent、657名研发团队占74.4%、700+论文、21.95亿元研发投入。

漫画5 - 综合优势整合所有关键数据,展示智谱AI的全方位领先优势。

P3：智谱AI商业模式与收入结构

漫画1 - 商业模式架构图- 展示MaaS平台的三层结构（模型矩阵层、应用方案层、基础设施适配层）

漫画2 - 收入增长曲线- 展示从2022年57.4百万到2024年312.4百万的爆炸式增长，CAGR超过130%

漫画3 - 收入结构分析- 清晰展示本地化部署占84.8%，云端部署占15.2%

漫画4 - MaaS生态循环- 展示算力供应商、硬件商、机构客户、开发者的协同网络

漫画5 - 产品矩阵展示- 展示完整的GLM系列、多模态模型、代码模型和智能体工作区

P4：智谱AI研发投入与技术壁垒

漫画1 - 研发投入展示研发投入从2022年的8,440万到2025H1年的15.947亿的指数级增长,标注702.7%的占收入比例和657人研发团队(74.4%)。

漫画2 - 技术专利呈现知识产权储备:86项注册专利、234项专利申请、160项软件著作权,涵盖指令遵循/网页导航/MoE训练等核心技术,以及AutoGLM和智谱清言等核心产品。

漫画3 - 模型演进展示技术发展时间线:从2020年的GLM框架启动到2025年的GLM-4.5/GLM-Z1/GLM-Realtime/AutoGLM 2.0,全面展现技术迭代历程。

漫画4 - 开源生态突出开源贡献:50+开源模型、4,500万+模型下载、>1,000开源项目、全球第五大开源厂商,以及700+学术论文、58,000+引用次数、NATURE报道。

漫画5 - 技术优势展示核心模型性能:GLM-4.5全球第三中国第一(63.2分)、GLM-4.6编码全球第一、GLM-Z1深度推理、GLM-Realtime实时交互、AutoGLM 2.0智能体,以及日均4.2万亿token和幻觉率1.3%。

P5：智谱AI竞争格局与市场地位

漫画1 - 市场地位展示智谱AI在中国独立通用大模型开发商中排名第一(6.6%市场份额),在所有厂商中排名第2,突出"中国最大独立通用大模型开发商"的行业地位。

漫画2 - 技术竞争力全面展示核心模型性能:GLM-4.5全球第三中国第一(63.2分)、GLM-4.6编码全球第一、GLM-Z1-32B 200 token/s、日均4.2万亿token、幻觉率1.3%、8,000万台设备赋能。

漫画3 - 竞争格局呈现行业排名:智谱AI排名第2,周围是排名第1的公司A和排名第3-5的公司B/C/D,标注"独立厂商 vs 垂直科技巨头"。

漫画4 - 独特优势突出智谱AI的三大独特优势:"纯粹提供商"身份、4,500万+模型下载、80万+自定义Agent,以及"机构客户首选"和"数据安全自主掌控"。

漫画5 - 市场前景展示行业前景:2024年3.12亿元收入 → 2030年预计904亿元企业级市场规模,标注"爆发式增长前夜"和"行业领导者"。

P6：智谱AI财务健康与现金流

漫画1 - 收入增长展示2022-2025上半年收入从5,740.9万元到1.91亿元的爆发式增长,标注130%+ CAGR和2025上半年325%的大幅增长。

漫画2 - 毛利率分析呈现毛利率波动:2022年54.6% → 2023年64.6% → 2024年56.3% → 2025H1年50.0%,并标注2025H1年云端业务毛损和本地化部署84.5%占比。

漫画3 - 研发投入与亏损对比研发投入(从2022年8,437.7万到2025H1年15.95亿)与收入,展示亏损扩大趋势:2022年1.44亿 → 2023年7.88亿 → 2024年29.58亿 → 2025H1年23.58亿。

漫画4 - 现金流与现金储备分析经营活动现金流连续净流出(-6,824.6万 → -6.48亿 → -22.45亿 → -13.27亿),显示2025H1年月均现金消耗率3.27亿元,以及现金储备从2025年6月30日的25.52亿元到2025年10月31日的89.43亿元(含融资)。

P7：智谱AI风险因素与未来展望

漫画1 - 风险因素(第一部分)展示三大核心风险:技术迭代风险(AGI不确定性)、市场竞争压力(大科技公司竞争)、政策法规(监管和出口管制)。

漫画2 - 风险因素(第二部分)突出财务风险:持续亏损、21.95亿元高额研发投入、扭亏依赖规模效应。

漫画3 - 未来展望(第一部分)强调战略核心:持续增强通用大模型研发、迭代GLM框架、巩固技术领先地位。

漫画4 - 未来展望(第二部分)展示MaaS平台优化:完善一站式平台、覆盖语言/多模态/智能体/代码、满足垂直行业需求。

漫画5 - 未来展望(第三部分)呈现全球化战略:行业深耕(消费电子/物联设备/金融)、生态建设(开源战略/Z计划/80万+Agent)、东南亚市场布局。

如果你能看到这里，非常感谢你的耐心阅读。我会在「数字游民9527」这个账号，持续分享我探索AI的各种可能性，以及遇到的有意思的人和事儿。欢迎成为我的精神股东，等我发达了，一定请你们一条龙。