近日，“非洲手机之王”传音控股启动赴港上市的消息引发资本市场热议。这家曾凭借差异化策略在非洲市场站稳脚跟的企业，如今在业绩承压、竞争加剧的双重压力下，试图通过“A+H”双资本通道寻求突破。更值得关注的是，其高管薪酬与公司业绩、股价表现的背离，也成为市场聚焦的焦点。
募资10亿美元引关注
2025年11月12日，传音控股召开第三届董事会第二十次会议，正式审议通过《关于公司发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》，该决议已通过公司公告公开披露。
根据招股书内容，此次赴港上市核心目的是提升国际品牌形象、增强综合竞争力，借助香港资本市场多元化融资渠道储备业务发展资金。2025年12月初，公司正式向香港联交所递交H股发行上市申请，由中信证券担任独家保荐人，上市进程进一步推进。
不过需要注意的是，该上市计划目前仍处于推进阶段，尚需提交公司股东大会审议，且需获得中国证监会、香港证监会等相关监管机构的批准，最终的发行规模、发行价格、上市时间等细节尚未确定，存在一定的不确定性。
与此同时，彭博社援引消息人士透露，传音控股此次考虑赴港二次上市，计划募资规模约10亿美元，目前正与相关财务顾问商讨上市具体事宜。这一动作也契合了近年来A股消费电子企业的“赴港潮”，此前蓝思科技、领益智造等同行已纷纷启动赴港上市计划，传音控股此举无疑是希望借助香港资本市场的平台，进一步拓宽资本运作空间，应对行业竞争压力。
业绩承压+份额下滑，“非洲之王”遇增长瓶颈
传音启动赴港上市，背后是业绩与市场份额双重承压的现实困境。据公开财报数据显示，2025年前三季度，传音控股实现营业收入495.43亿元，同比微降3.33%；归母净利润21.48亿元，同比大幅下滑44.97%。
盈利端疲软态势在上半年更为显著，2025年上半年公司营业收入同比下滑15.86%，归属上市公司股东的净利润缩水57.48%，扣非净利润降幅达63.04%，净利率从2024年同期的8.3%降至4.3%。
即便单看第三季度，公司营收实现204.66亿元，呈现“增收”态势，但归母净利润仍同比下降11.06%，“增收不增利”现象突出。对于利润下滑，传音在公告中解释，主要受市场竞争加剧、供应链综合成本上升影响，叠加核心区域营收回落，进一步挤压盈利空间。从业务端看，2025年上半年智能机营收同比下降约17%，功能机营收降幅达35%，两大硬件业务均未实现增长，成为业绩承压核心因素。
在其核心的非洲市场，传音的主导地位也正在被蚕食。作为长期占据非洲手机市场龙头的企业，传音2024年在非洲智能手机出货量中排名第一，但随着小米、荣耀、三星、OPPO等品牌加速布局非洲市场，其市场份额持续回落。
第三方机构数据印证了传音核心市场的竞争压力。Omdia 2025年11月发布的报告显示，2025年第三季度非洲智能手机市场出货量2280万台，同比增长24%，其中传音出货量1160万台，市场份额51%；小米出货量290万台，份额13%，位列第三，出货量同比增长34%；OPPO出货量100万台，份额4%，排名第四；荣耀出货量90万台，份额4%，位居第五，出货量同比激增158%，通过荣耀200 Lite等高性价比机型快速提升南非市场占有率。
值得注意的是，传音非洲份额呈波动下滑态势：2025年一季度其非洲份额从52%降至47%，二季度回升至51%，但较2024年全年61.5%的份额仍大幅下降10.5个百分点，小米、荣耀等品牌的加速渗透，持续分流传音的头部市场空间。
高管薪资逆势暴涨
相较于疲软的业绩，传音高管薪酬的逆势增长引发市场对公司治理的关注。根据2023年年报公开数据，公司16位董事和高级管理人员合计领取薪酬6635.21万元，平均薪酬411.08万元，年薪中位数299.71万元。其中，财务负责人肖永辉2023年年薪385.56万元，在高管团队中位居前列。2021-2023年，公司董事及高管薪酬总额从4021.85万元增至6635.21万元，增幅64.98%，实现大幅上涨。
从具体人员来看，非独立董事严孟以1507.40万元的年薪位居首位，而核心技术人员陆伟峰的年薪仅为25.90万元，二者薪酬差距超57倍，薪酬结构差异显著。更值得注意的是，2021-2023年期间，传音控股董事及高管的薪酬总额从4021.85万元增长至6635.21万元，增幅高达64.98%，实现了大幅上涨。
薪酬增长与公司股价波动下跌形成鲜明对比。据同花顺公开数据显示，2020年末至2023年12月29日，传音控股股价从152.14元/股跌至138.40元/股，累计跌幅9.03%；期间股价震荡剧烈，2021年2月触及257.56元/股高点，2022年10月跌至51.2元/股低位，高管薪酬与股价的反向变动引发市场质疑。
需要说明的是，此前提及的部分核心高管薪酬涨幅数据，因未在公开年报及权威报道中明确披露，予以删除。从公开信息来看，传音高管薪酬与核心技术人员薪酬存在一定差距，且2023年研发人员人均薪酬较上年下降5.18%，这种薪酬分配格局引发市场对公司资源分配合理性的讨论，尤其在研发投入占比偏低的背景下，技术团队薪酬竞争力备受关注。
机遇与挑战并存
对于传音而言，赴港上市是应对困境的重要举措，但破局仍需时间检验。为摆脱业绩压力，传音持续加码研发与多元化布局：2025年前三季度研发投入21.39亿元，同比增长17.26%，研发投入占营收比例提升至4.32%，重点聚焦AI技术、影像技术等领域，推出折叠屏概念机、AI智能眼镜等产品，试图以技术创新提升中高端产品竞争力。
从历史研发数据来看，2023年公司研发费用占营收比例为3.62%，2024年研发费用25.17亿元，占营收比例3.66%，同比增长11.55%，整体研发投入占比仍处于行业偏低水平。招股书明确，此次IPO募资将重点投向AI技术研发与物联网生态建设，强化本地化AI功能适配，拓展智能家电、储能设备等物联网品类，开辟新增长曲线。
同时，传音也在拓展物联网业务，布局智能音箱、智能家电、两轮电动车等领域，试图构建“手机+物联网”的生态体系，寻找新的业绩增长点。而若此次赴港上市能够成功，传音将实现“A+H”两地上市，不仅能提升国际知名度，还能拓宽融资渠道，为上述多元化战略的落地提供充足的资金支持。
但传音仍面临多重现实挑战。一方面，业务结构单一问题突出，2025年上半年移动互联网服务收入占比仅1.4%，虽拥有超2.7亿月活跃用户，但单用户年创收仅3元，远低于行业同类企业，抗风险能力较弱。另一方面，全球消费电子行业需求疲软，新兴市场竞争白热化，小米计划进入非洲15个以上新市场并开设自营旗舰店，荣耀在南非市场增速迅猛，对手的性价比策略持续冲击传音的市场份额。
此外，传音核心区域营收普遍收缩：2025年上半年非洲区域营收从101亿元降至96.51亿元，同比下跌4.45%；新兴亚太市场营收跌幅19.56%，中东、拉丁美洲跌幅分别为19.8%、27%，中欧及东欧区域跌幅近六成，区域市场收缩进一步加剧业绩压力。（资钛出品）
