先说一个数字：98%。
2017年到2018年，寒武纪来自华为海思的收入，占主营业务收入的比例一度高达98%以上。换句话说，这家公司的命，几乎完全系在一个大客户身上。
然后华为说不合作了。
正常剧本到这里就该结束了。一家靠单一大客户吃饭的芯片初创公司，客户跑了，还能活多久？但寒武纪没死。2026年6月30日，这家公司盘中股价大涨超8%，总市值首次突破1万亿元，成为科创板开板以来首支万亿市值企业。
从64.39元的发行价到1595.55元，从被断供到站上万亿台阶，掌舵的是一对来自江西的80后兄弟——陈云霁和陈天石。
一间30平米实验室里蹲了十几年
陈云霁1983年出生，14岁考入中科大少年班，23岁拿到中科院计算所博士学位。弟弟陈天石小两岁，16岁进中科大少年班，不到30岁就成了中科院计算所研究员。
兄弟俩自己不太认“神童”这个说法。陈云霁说过一句很实在的话：“我们绝对不是神童，顶多算是‘早慧少年’，3岁多时，我连1、2、3都数不清楚。”
2010年前后，两人做了一个在当时看来近乎疯狂的决定：做一块AI专用芯片。那个年代，AI本身都不热，给AI做专用芯片就更冷门了。陈天石回忆说：“我们刚开始做AI芯片时，这个领域一点都不热——AI不热，给AI做一个专门的芯片，就更不热。”
他们一头扎进中科院计算所一间30平方米的实验室。论文被顶级会议拒稿，项目申请不顺利，全球同行质疑。累了就在折叠床上睡一觉，醒来接着干。
转机出现在2014年。陈云霁与法国学者合作的论文在国际计算机体系结构顶级会议ASPLOS上拿到最佳论文奖，这是该会议历史上第一次由华人学者获得。2015年，团队完成首颗AI芯片流片，取名“DianNao”。
2016年春天，AlphaGo击败李世石，AI风口来了。同年3月，陈天石离岗创业，注册资本仅90万元，公司取名“寒武纪”，寓意人工智能时代的“生命大爆发”。
华为给了饭碗，又亲手端走
2017年，华为麒麟970芯片搭载寒武纪1A处理器，让这家初创公司一战成名。华为Mate 10成为全球第一款搭载人工智能芯片的手机，芯片的核心IP正是寒武纪的。
那是寒武纪最风光的两年。但风光背后藏着一个致命问题：华为占寒武纪营收的比例，2017年是100%，2018年是97.94%。
一个客户占九成以上收入，这生意表面上看着稳，实际上脆得像纸。
2019年，华为决定自研AI芯片，一纸通知，合作终止。寒武纪终端智能处理器IP授权业务收入瞬间崩盘，占主营业务收入的比例从接近100%跌到15.49%。
失去华为的寒武纪还能活吗？当时几乎所有人都觉得悬。
陈天石的选择是把业务从终端IP授权，扩展到云端、边缘端全场景智能芯片，同时拓展政务和智能计算集群项目。说白了就是：你华为不要我了，我就去做更大的市场。
五年亏了38亿，然后一年翻身
转型不是嘴上说说。2020年到2024年，寒武纪连续五年净利润为负，累计亏损38亿元。五年烧钱，五年亏损，外界质疑从来没停过。
但2025年，事情变了。全年营收64.97亿元，净利润20.59亿元，同比增长555.24%。一年时间，把过去五年亏的钱几乎全抹平了。
2026年一季度，增长还在加速。单季营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%。
支撑业绩爆发的核心产品是思元590和思元690系列芯片。2026年初，新一代旗舰云端AI芯片思元690实现量产，FP16算力超过700 TFLOPS，配备196GB HBM3高带宽内存。摩根士丹利的报告指出，寒武纪一季度业绩超预期，主要得益于思元590芯片的强劲出货，预计2026年出货量将达到30万颗。
全球大模型和智能体应用的爆发，让算力芯片需求持续供不应求。寒武纪的思元系列芯片已经在字节、阿里、腾讯等互联网大厂实现规模化落地。
万亿市值背后，清醒比兴奋更重要
6月30日市值破万亿那天，央视网发了一篇评论，标题叫《里程碑前，更需一份清醒定力》。文章指出，寒武纪市值突破万亿元，是科创板具有里程碑意义的硬科技企业，但越是市场关注的焦点，越要保持清醒。
寒武纪自己也主动泼了冷水。破万亿当晚，公司发布异动公告，称公司滚动市盈率368倍，显著高于行业水平，存在估值较高风险。
48小时后，市值蒸发超1400亿，跌破万亿大关。
这件事说明一个很朴素的道理：万亿市值是市场对寒武纪过去一年业绩的认可，但不代表未来每一年都能这么涨。芯片行业的竞争格局、技术迭代速度、供应链稳定性，任何一个变量出问题，都会影响公司基本面。
从行业角度看，寒武纪这十年的经历其实给了国产芯片创业者一个可参考的路径：技术积累要足够深，但商业化不能只绑一棵树。寒武纪被华为“断奶”之后的转型，从终端IP授权走向云端芯片，本质上是从“给别人做零件”变成“做完整产品”。这条路走通了，客户结构从单一变成多元，抗风险能力才真正建立起来。
市值会波动，但技术底子和客户结构不会一天之间改变。万亿是一个结果，不是原因。
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话题讨论： 你觉得国产AI芯片和国际巨头的差距还有多大？寒武纪的转型路径对其他芯片创业公司有没有参考价值？欢迎在评论区聊聊你的看法，关注我，持续关注国产芯片产业的那些事。
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