出品：山西晚报·刻度财经
千禾味业营收和利润双降之际，大股东们正忙着分钱。
靠“零添加”在调味品赛道闯出名堂的千禾味业在今年3·15期间不幸翻车，被《消费者报道》曝出送检的13款“零添加”酱油中，12款检出致癌物镉。
尽管千禾味业针对相关事件进行了解释说明，仍未能修复曾与消费者建立的信任关系。
2025年上半年经历营收利润双下滑的困境后，2025年第三季度，千禾味业的“虚假营销后遗症”持续影响公司业绩。
千禾味业披露的2025年第三季度财报显示，2025年前三季度，公司实现营收19.87亿元，同比下降13.17%；归母净利润2.60亿元，同比下降26.13%。
图源：千禾味业2025年三季度报告
单季度来看，2025年第三季度实现营业收入6.69亿元，同比下降4.29%；归母净利润8634.44万元，同比下降14.55%。
除了“零添加被打假”事件，《刻度财经》翻看过往信息发现，千禾味业生产销售调味品业务在去年就已经进入疲软期。
2024年，千禾味业的营业和利润便呈现双降态势。当年的营业收入同比下滑4.16%至30.73亿元，归母净利润同比下滑3.07%至5.14亿元。
随着海天、李锦记、厨邦等企业纷纷推出零添加酱油产品，甚至进一步推出“有机零添加”“减盐零添加”等新品类之际，差异化优势被瓦解的千禾味业并没有将更多利润投入产品研发（2025年第三季度研发费用较期初仅增长4.3%），反而进行“高比例现金分红”。
从2025年初被曝出多款“零添加”酱油检出致癌物镉，到业绩持续下滑、存货周转远逊同行，再到行业巨头纷纷抢占“零添加”赛道、政策明令禁用相关标签，重重压力之下，公司仍选择高额分红，为控股家族支付股利。
这一系列动作不仅折射出千禾味业差异化优势的瓦解，更引发市场对其长期发展动力与公司治理结构的深切质疑。
01
营收利润双降，“零添加”卖点不灵了
千禾味业的“零添加”卖点不灵了。
2025年前三季度，公司实现营收19.87亿元，同比下降13.17%；归母净利润2.60亿元，同比下降26.13%。
单季度来看，2025年第三季度实现营业收入6.69亿元，同比下降4.29%；归母净利润8634.44万元，同比下降14.55%。
营收和利润双双下滑且利润降幅大于营收降幅，体现出公司盈利能力面临承压的问题。
实际上，为了提高销量，千禾味业一直在加速拓展经销商版图。截至2025年三季度末，千禾味业的经销商数量达到3356家，较年初净增40家。
图源：千禾味业2025年三季度经营报告
然而，在“零添加”细分领域经竞争激烈且受“虚假宣传”负面事件影响，千禾味业的产品竞争力一落千丈，渠道销量全面下滑。
今年前三季度，作为绝对主力的线下渠道实现收入16.80亿元，同比下滑8.65%。线上的销售更显疲软，收入为2.68亿元，同比下滑33.84%。
图源：千禾味业2025年三季度经营报告
这导致公司酱油收入同比下滑12.3%至12.59亿元，食醋实现收入同比下滑17.2%至2.38亿元。
Wind数据显示，2025年前三季度，公司的存货周转天数为191.26天，远高于海天味业的44.49天、加加食品的114.49天。
收入减少的同时，公司的费用率却在上升。
2025年前三季度，千禾味业费用总额为4.36亿元，同比仅增长2.11%，但费用率超20%，大幅侵蚀利润空间。
图源：千禾味业2025年三季度报告
虽然管理费用同比下降5.33%至0.70亿元，财务费用同比减少0.57亿元至-0.24亿元，但被销售费用和研发费用的增长对冲。
数据显示，为了应对市场竞争其中，千禾味业加大渠道投入、持续在产品创新层面进行投入，公司前三季度销售费用同比增长1.41%至3.25亿元，研发费用同比增长4.34%至0.64亿元。
对于千禾味业的未来，机构态度相对谨慎。华西证券已经将千禾味业2025年、2026年收入预测从35.92亿元、39.59亿元分别下调至27.72亿元、30.77亿元。
公司加大投资也使自身面临偿债压力。
截至2025年9月，千禾味业负债规模持续扩大，总负债达到10.62亿元，同比增长27.68%；流动负债达到9.64亿元，同比增长32.55%。其中，短期借款2.45亿元（同比增长250.26%）、应付票据2.53亿元（同比大幅增长），短期偿债压力有所上升。
图源：千禾味业2025年三季度报告
而所有者权益则因未分配利润减少（从15.08亿元降至12.55亿元），同比下降6.75%至34.02亿元。
02
成也“零添加”，败也“零添加”
在2008年首推零添加酱油并逐步建立起以“零添加”为核心的品牌形象后，千禾味业与海天味业、李锦记等巨头形成错位竞争，成功在调味品赛道杀出重围，营收净利一路高歌猛进。
2023年，千禾味业的营业收入从2021年的不足20亿元跃升至32亿元，归母净利润从2021年的2.21亿元增长至2023年的5.3亿元，连续两年保持25%以上的营收增速和净利润增速。同期，我国酱油市场规模的复合年增长率仅不足4%。
红利出现后，行业巨头纷纷布局同类产品，越来越多的调味品企业卷入了“零添加”赛道。
海天味业、李锦记、厨邦、欣和、加加食品等全部推出了零添加酱油产品，有的进一步推出了“有机零添加”“减盐零添加”等新品类。“零添加”成为整个行业的标配，千禾味业差异化优势消失。
比如，海天味业在经历2022年“食品添加剂双标”事件后，果断将“零添加”纳入核心战略布局。
该公司一边加速产品研发与迭代，推出“0金标生抽”“0添加味极鲜”等多款零添加产品；一边迎合碎片化趋势，加大线上新零售、会员商超等渠道布局。
2024年，海天味业在线上实现收入12.43亿元，同比增长39.78%，海天零添加酱油线上销售额增长则超60%。
相比之下，千禾味业的营业收入却在全渠道都面临着一定程度的下滑。2024年年报数据显示，公司线上收入同比下滑4.89%至6亿元，线下收入同比下滑4.00%至24.33亿元。
图源：千禾味业2024年年度报告
当年，千禾味业的营收、利润双双下滑。其中，营收为30.73亿元，同比下滑4.16%；扣非净利润5.03亿元，同比下降5.12%。
这只是冰山一角。
2025年3月份，千禾味业被曝出12款“零添加”产品检出一级致癌物“镉”，该公司随即陷入舆论漩涡。
尽管千禾味业回复称所有数值未超出国家现行标准，但仍被消费者质疑“零添加”产品的“溢价价值”，即支付更高价格购买“纯净配方”，却仍面临工业化生产的重金属污染风险，认为这与千禾味业“健康升级”的营销承诺形成落差。
千禾味业的品牌力因此大打折扣，2025年前三季度的业绩以及公司创始人的公开讲话也证明，公司要想重新与消费者修复信任关系存在一定难度。
另一方面，监管政策也在不断完善，对食品标识的规范日益严格，这要求所有企业必须在宣传上更加严谨和透明。消费者的口味和需求也愈发多元化，诸如减盐、有机、功能细分等新的热点不断涌现，使得“零添加”虽是重要卖点，但已难以一枝独秀，公司必须寻求“零添加+”的突破。
这对千禾味业的未来发展带来很大阻碍，要知道，市场对高品质酱油的需求依旧强劲。
益普索（Ipsos）2025年发布的《配料干净酱油品类发展和趋势》显示，配料干净酱油将逐渐成为中国家庭酱油采购的首选。未来三年，配料干净酱油在零售端的品质酱油市场规模中占比将提升至63.9%。
“零添加”已经成为调味品企业的必争之地。
值得一提的是，在公司亟需加大投入修复品牌口碑和提高产品力之际，大股东们却选择加大分红力度。
03
高额分红加大公司经营压力
2025年7月23日晚，千禾味业发布2024年年度权益分派实施公告。
公告显示，经6月30日的2024年年度股东会审议通过，千禾味业拟以总股本10.25亿股为基数，每股派发现金红利0.5元（含税），共计派发现金红利5.13亿元，股权登记日为7月29日。
图源：千禾味业公告
这已经不是公司第一次进行高额分红。这几年，千禾味业几乎将其年度利润全部进行了分红。
2023年度、2024年度，公司累计分红总额分别为5.14亿元、5.13亿元（含税），占当年归母净利润的比重分别为96.87%、96.87%。2025年上半年仍坚持分红，同时加大投资与借款规模，而千禾味业今年上半年归母净利润同比下降30.81%至1.73亿元。
按照千禾味业发布的2025年半年度权益分派实施公告，当期分红占上半年净利润的六成左右。
虽然高分红可以向市场传递正面信号，但也引发广泛质疑。
千禾味业的分红节点不仅包括2023年的业绩高光期，还有公司经营困难的时期。
2024年公司首次出现业绩双降以及2025年前三季度公司面临“零添加”虚假营销事件之际，千禾味业仍坚持分红。
且在“虚假宣传”事件后，国家卫生健康委与市场监管总局发布《食品安全国家标准预包装食品标签通则》（GB7718—2025），对食品标签标示要求进行全面优化升级，并设置2年过渡期。
新国标规定，不允许预包装食品再使用“不添加”“零添加”等用语，对食品配料成分进行特别强调，这一政策又给千禾味业的未来发展带来不确定性。
面对这些挑战，千禾味业需要投入更多资源进行产品研发、渠道建设和品牌重塑，比如，投向公司正在进行的向“清洁标签”转型项目，但是，千禾味业却持续进行高额分红。
这些钱，大部分流入了这个创始人家族的口袋。
作为家族企业，伍超群、伍建勇、伍学明长期位列千禾味业前十大股东，包揽TOP3，其中，伍超群与伍学明为兄弟关系，伍建勇则是伍学明之子，三人通过紧密的家族纽带深度绑定，合计持股比例超50%。
图源：千禾味业2025年三季度报告
以2024年“10派5元”分红为例，家族可直接获得超2.5亿元现金（5.13亿元×50%），2023年累计分红5.14亿元中，家族同样获得超2.5亿元，这一规模远超普通股东收益总和。
千禾味业的高分红引发了市场争议，包括千禾味业消耗家底、忽视研发和渠道投入、大股东掏空公司等。
当“零添加”的光环逐渐褪色，千禾味业的突围之路愈发艰难。一边是业绩承压、品牌信任亟待修复，另一边却是大股东在高分红中持续套现，这使公司在战略转型的关键节点陷入“投入不足”的恶性循环。
面对政策收紧、巨头挤压与消费者信任流失的三重挑战，千禾味业若不能真正将资源聚焦于产品本质与品牌重建，仅靠概念营销与家族财富分配策略，恐难在日益激烈的调味品战场上找回失去的阵地。
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