美联储把联邦基金利率往下调了25个基点，现在的区间在3.5%到3.75%。看着好像是给了市场一口喘息的机会，可是有一个经济怪象依然存在，完全不符合传统经济学的理论，那就是：短端的利率是降了，可长期的美债收益率根本跌不下去，甚至还想往上蹿。

这说明了个大问题，降息这招好像不太灵了。

以前美联储一降息，资金成本就低了，股市楼市都能跟着嗨。但这回不一样，股市是有反应，可长期国债收益率死活降不下来，直接导致抵押贷款利率也跟着高位悬着。

企业想借钱扩产？难。老百姓想贷款买房？更难。固定资产投资这块依然面临着高息压力，经济活动自然就热不起来。

现在的降息，说白了更像是针对银行业的一种“暴利税”，也是帮着联邦政府减轻一点还不完的利息压力。这就好比政府左手倒右手，对实体经济的刺激作用微乎其微，完全就是为了缓解财政赤字的尴尬，顺便收割一下社会的存量财富。

再往深里看，这种反常现象反应的是市场信心不足。为什么长债收益率降不下去？因为买债的人不傻。大家心里都清楚，美国政府发债发得太猛了，借新还旧的戏码演得太露骨。这就叫“期限溢价”回归。

以前大家相信你长期没问题，现在大家觉得你长期风险很大，必须给更高的利息我才敢买你的长债。这种对未来预期的恶化，比眼下的高通胀更要命。

说到通胀，按理说需求弱了物价该跌，可关税战搞得海外便宜货进不来，供应链一断，成本全得转嫁给消费者。这就是典型的滞胀——经济不增长，物价还死贵。这种局面最难搞，美联储手里那点工具箱早就空了，想管通胀就得加息，想救经济就得降息，左右互搏。

以前大家都指望美国市场吃饭，现在美国恐怕自己都陷入滞胀泥潭，全球经济预期能好吗？

各国政府没办法，只能硬着头皮跟着搞财政刺激，结果就是大家的债务雪球越滚越大，长债收益率集体飙高。与其说是发债太多引发的，不如说是全世界对旧有的全球化模式产生了深深的怀疑。那个由美国主导、西方秩序说了算的时代，正在被市场用脚投票。

资金是最聪明的，它闻到了危险的味道。旧秩序在瓦解，资金自然要找新的避风港。现在这种自西向东的资金转移趋势已经很明显了，谁能搞出新的增长点，谁能稳住局面，钱就往谁那跑。那些还在死抱旧大腿、找不到新方向的国家，最后只会被市场无情抛弃，等着他们的就是长债收益率失控，汇率崩盘。

至于后面几年，特别是到了2026年左右，情况可能要引起足够警惕。现在的长债走势其实已经是个预警信号。

随着美联储继续这种无效降息，不仅救不了火，反而可能因为长时间的失血导致流动性突然枯竭。到时候，全球性的流动性紧缩一来，谁在裸泳一眼就能看出来。

市场已经不再相信那些漂亮的宏观数据了，大家都在等那个临界点。