美国芯片巨头英特尔公布第三季度财报，营收同比增长21%，数据中心和人工智能业务收入更是增长78%。单看这份成绩单，似乎没有太多值得担心的地方。
可财报公布后，资本市场却给出了截然不同的反应。英特尔股价盘后最大跌幅一度达到23%，原因不仅是个人电脑市场持续疲软，还有公司对第四季度业绩给出的预测明显低于市场预期。
更麻烦的是，英特尔的人工智能业务虽然增长很快，制造产能却没能完全跟上需求，再加上以色列工厂发生爆炸，生产受到影响。
营收在增长，股价却遭遇重挫。英特尔接下来要面对的麻烦，显然不只是传统电脑市场不景气。

营收增长21%，为什么股价反而暴跌先看英特尔公布的实际成绩。英特尔发布第三季度财报。截至9月26日的三个月，公司实现营收165.13亿美元，同比增长21%。
第三季度非GAAP口径每股收益为0.52美元，高于市场此前约0.40美元的预期。也就是说，英特尔这一季度的营收和调整后每股收益表现并不差。
其中最亮眼的，是数据中心和人工智能业务。按照英特尔官方财报，第三季度数据中心与人工智能部门营收达到73.18亿美元，同比增长78%。
随着云计算企业持续建设数据中心，服务器处理器需求增加，这部分业务确实为英特尔带来了新的增长动力。但另一边，传统PC相关业务的表现就没有那么好看了。

英特尔客户端计算与物理人工智能部门第三季度营收为80.97亿美元，同比下降5%。这个部门主要涉及个人电脑处理器等产品，是英特尔重要的收入来源。
说白了，英特尔现在的业务已经出现明显分化。一边是数据中心业务增长强劲，另一边是传统PC相关业务仍然疲软。真正让投资者失去信心的，是公司对下一季度给出的预测。
英特尔预计第四季度营收为150亿至160亿美元，而市场分析师此前的平均预期约为170.7亿美元。公司预计第四季度非GAAP口径每股收益为0.25美元，也低于市场预期的0.43美元。
两项关键指标都没有达到市场期待。这就解释了为什么第三季度营收增长21%，股价却遭遇重挫。资本市场看重的不只是过去赚了多少钱，更在意接下来还能不能保持增长。

个人电脑市场，才是英特尔绕不开的麻烦英特尔这次最大的压力之一，来自全球个人电脑市场。
根据市场研究机构Counterpoint Research于2026年10月22日公布的初步统计，2026年第三季度全球PC出货量约5700万台，同比下降21%。这个数字相当不乐观。
过去几年，个人电脑市场经历过明显的需求波动。疫情期间，不少家庭和企业集中购买电脑，随后市场进入调整阶段。到了2026年，新的问题又出现了。
内存和其他零部件成本上涨，推高了整机价格，消费者换机意愿受到影响。对于普通家庭来说，如果旧电脑还能正常使用，面对越来越贵的新机器，自然没有必要急着更换。

企业采购也受到影响。虽然部分商业客户仍在推进设备更新，但这部分需求不足以抵消整体市场的下滑。
Counterpoint还指出，2025年第三季度受到Windows 10停止支持前的换机需求，以及关税相关库存调整影响，比较基数相对较高，也加大了2026年同期出货量的同比降幅。
这对英特尔的打击尤其明显。毕竟，个人电脑处理器一直是英特尔的传统优势业务。电脑整机销量下降，整机厂商采购处理器的数量也会受到影响。
英特尔首席财务官大卫·津斯纳在10月29日的财报会议上明确表示，个人电脑市场的疲软至少会持续到2027年上半年。

Counterpoint Research则预计，2026年第四季度全球PC出货量可能同比下降27%，2027年全年出货量预计大致维持在2026年的水平。
需要注意的是，这并不意味着2027年全年出货量还会继续大幅下降，而是说明市场短期内难以迅速恢复增长。更直接的压力来自英特尔自身的销售预测。
路透社10月29日报道，英特尔预计第四季度PC芯片收入可能下降20%至30%左右的中间水平，也就是同比降幅约为25%。
这意味着，PC业务疲软已经不只是市场研究机构的预测，而是直接影响到了英特尔下一季度的收入预期。

人工智能业务增长，也救不了所有问题值得一提的是，英特尔并不是没有新的增长机会。
第三季度数据中心与人工智能部门营收同比增长78%，说明服务器市场确实给公司带来了新的订单和收入。
但有一个现实问题，人工智能业务增长，并不代表英特尔所有业务都能跟着赚钱。
英特尔晶圆代工业务第三季度营收达到66.97亿美元，同比增长58%，但这个部门依然录得18.53亿美元的营业亏损。

这里需要说明，代工业务披露的分部营收包含英特尔内部业务之间的交易，并不全部来自外部客户。
收入增长不等于已经实现盈利，这也是英特尔代工业务目前面临的现实问题。原因并不复杂。
建设先进芯片工厂需要投入大量资金，设备、厂房、研发和生产线维护都不是小开支。即使市场订单增加，产能扩张也需要时间，投入的资金更不可能马上全部变成利润。
更让英特尔头疼的是，人工智能服务器芯片需求旺盛，公司却没有足够的产能及时满足所有客户。

英特尔首席执行官陈立武在财报会议上也承认，公司面临制造供应不足、内存供应紧张以及PC需求疲软等近期挑战。
此外，英特尔位于以色列基里亚特加特的工厂在2026年10月发生爆炸，生产一度中断约两周。路透社10月29日报道，英特尔预计这次事故将在两个季度内造成约6亿美元的收入损失。
其中，第四季度营收预期因此减少约3亿美元，毛利率预期受到约2个百分点的影响，2027年第一季度还可能出现类似影响。
这座工厂主要生产数据中心芯片，生产中断也会影响英特尔向云计算客户供应人工智能服务器芯片的能力。

说白了，英特尔现在不是没有市场，而是既要满足人工智能芯片需求，又要解决传统电脑市场疲软、制造产能不足和工厂生产受阻等问题。
英特尔真正要过的，是2027年这一关对于英特尔来说，第三季度营收增长21%，当然不是坏消息，但这份成绩单还不足以让投资者放心。还有一笔账不能忽略。
英特尔预计2026年资本支出约为200亿美元，2027年的投入还将明显增加。这些资金主要用于扩大制造能力、购买设备和推进芯片生产技术。

问题在于，公司一边需要增加投资，一边又要面对产能不足和现金流压力。
路透社10月29日报道，英特尔预计今年无法实现正现金流，首席财务官表示，公司仍将按计划推进约200亿美元的年度资本支出，2027年还会进一步增加投入。
这意味着，英特尔不能只看营收增长，还必须考虑投入之后能否形成持续的盈利能力。
更麻烦的是，人工智能芯片市场竞争激烈，英特尔还要面对英伟达、AMD以及其他芯片企业的竞争。仅仅依靠数据中心业务增长，并不能保证它重新夺回过去的市场地位。

2026年10月29日的股价暴跌，实际上反映了投资者对英特尔未来增长、生产能力和资金投入回报的多重担忧。
接下来，英特尔能否改善PC芯片销售，能否让代工业务减少亏损，以及能否及时补足人工智能芯片产能，都将影响投资者的信心。
眼下，英特尔最需要的不是一份漂亮的营收数字，而是拿出真正能够持续赚钱的业务。2027年上半年，将是检验英特尔能否稳住PC业务、恢复供应能力的重要观察期。
对于这家老牌芯片巨头来说，人工智能市场带来了新的机会，但能不能把机会真正变成利润，才是接下来最关键的考验。
信息来源：2026 年 10 月 29 日 《英特尔财报电话会：PC 市场放缓至少持续至 2027 年上半年》｜英特尔财报会议纪要｜