营收同比下降3.46%，净利润却同比增长3.02%——在这份看似精神分裂的三季报里，中信银行正在上演一场银行业版的“变形计”：表面稳如老狗，内里暗流汹涌。

2025年10月底，中信银行交出了一份让分析师们集体挠头的成绩单。前三季度营收1566亿元，同比下降3.46%；而归母净利润却逆势增长3.02%，达到533.91亿元。

单季度看更魔幻：Q3营收下降4.43%，净利润却增长3.53%。

这就好比一个学生宣布：我虽然考试总分下降了，但排名反而上升了——因为其他同学考得更差。

1、现象：营收与净利润的“分手现场”

在银行业，营收下降和净利润增长同时出现，就像猫和狗突然宣布结婚一样令人困惑。

中信银行这波操作堪称“财务魔术”：前三季度利息净收入下降2.06%，非利息收入下降6.34%，营收整体下降3.46%。按理说，这应该是个悲伤的故事。

但净利润却同比增长3.02%。单季度净利润169.13亿元，同比增长3.53%。

这背后的秘密武器是：拨备释放。

上半年数据显示，中信银行计提信用减值损失295.9亿元，但同比少提了48.3亿元。三季度这一趋势延续，拨备覆盖率从上年末的209.43%降至204.16%。

翻译成人话：以前存起来的“风险准备金”，现在拿出来一部分充作利润了。

这就好比把压箱底的钱拿出来当零花钱，账面好看了，但家底变薄了。

然而，这种操作能持续多久？这才是真正的问题。

2、问题：四大“灵魂拷问”直击要害

拷问一：息差保卫战，还能打多久？

净息差1.63%，较上年同期收窄0.16个百分点。虽然三季度环比微升0.02个百分点，但这更像是“被动降本”而非“主动增收”。

生息资产平均收益率已同比下降50个基点至3.33%。LPR下调、存量房贷利率重定价等因素，像一把把钝刀子，慢慢割着银行的息差蛋糕。

更尴尬的是，为了优化结构，中信银行采取了“以价换质”策略。二季度生息资产规模甚至出现环比收缩。

这就好比餐厅为了提升菜品质量，减少了座位数量——口碑上去了，收入下来了。

拷问二：非息收入，为何“偏科”严重？

非利息收入同比下降6.40%，成为营收下滑的又一推手。

虽然手续费及佣金净收入实现5.75%的增长，但被其他非息收入的大幅下滑拖累——仅上半年，投资收益和公允价值变动损益就同比减少38.2亿元。

暴露出中信银行金融市场业务对市场波动的脆弱抵御能力。

曾经的王牌业务信用卡也持续承压。上半年交易量同比下降12.54%至1.09万亿元，业务收入下滑14.61%。

零售转型的阵痛，比想象中更持久。

拷问三：资产质量，表面平静下的暗流？

不良贷款率1.16%，与上年末持平。表面看稳如泰山。

但深入看，零售端已成为资产质量的主要承压点。

信用卡不良率从年初的2.51%升至2.73%，个人消费贷款不良率攀升30个基点至2.44%。个人住房贷款不良率微升至0.50%。

更值得警惕的是：上半年信用卡贷款余额4584.55亿元，较年初增长不足5%，而不良余额增速远超规模增速。

风险暴露的速度，正在超过业务增长的速度。

拷问四：资本充足率，还能支撑多久？

截至9月末，核心一级资本充足率9.59%，较上年末下降0.13个百分点。

一级资本充足率11.03%，较上年末下降0.23个百分点。

资本充足率13.01%，较上年末下降0.35个百分点。

资本“弹药”虽仍充足，但补充压力正在积聚。

3、分析：转型路上的“三板斧”

第一板斧：存款立行，但存贷增速差在收窄

2025Q3末存款余额6.07万亿元，同比增速8.17%，仍处于较高水平。

但贷款同比增速仅2.68%。

存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为5.49%，环比略有下降。

这说明存款增长不错，但贷款投放更谨慎了。

在资产荒背景下，这种审慎可以理解。但问题是：大量低成本资金找不到合适出口，反而会拉低整体收益率。

第二板斧：财富管理，成为少数亮点

2025Q3零售AUM达5.26万亿元，较年初增长12.12%。

增速显著高于存款，显示了财富管理护城河较为坚固。

财富管理业务实现13.59%的中收增长，成为少数亮点。

但问题在于：AUM增长未能充分转化为收入。

客户黏性与招商银行等标杆机构存在明显差距。财富管理不只是规模游戏，更是转化率和客户忠诚度的比拼。

第三板斧：对公发力，但结构在调整

对公贷款（不含票据）保持正增长。

重点投向绿色信贷、制造业中长期贷款等政策支持领域。

但传统重点领域如房地产、地方政府隐性债务等，风险化解仍在持续。

上半年金融投资中“阶段三”资产账面价值仍高达456.23亿元，历史包袱尚未完全消化。

一边播种新田地，一边收拾旧摊子。

4、结论：十字路口的“老牌劲旅”

站在10万亿资产规模的门槛前，中信银行面临着一个根本性选择：

是延续“规模情结”的路径依赖，还是坚定推进“质量优先”的转型阵痛？

从管理层变动看，中信银行似乎选择了后者。2025年4月芦苇回归出任行长后，明确提出“摒弃规模情结，专注效益和质量并重的增长”。

但从三季报看，战略转型正遭遇现实的严峻考验。

营收规模扩张的速度已经放缓，动能已明显衰减。截至三季度末，资产总额较上年末增长3.83%，但与一季度末相比，近两个季度仅增加428.32亿元。

在银行业从规模扩张向质量竞争转型的下半场，唯有那些能够快速重构核心能力的机构，才能穿越周期实现可持续发展。

对于中信银行而言，破局的窗口期正在收窄。

但也不必过于悲观。中信银行仍有几张好牌：

分红比例提升至30.7%，高分红投资属性延续；财富管理护城河较为坚固；对公客户基础扎实。

关键看如何打好这几张牌。

如果能在财富管理转化率上突破，在资产质量控制上稳住，在资本补充上未雨绸缪，中信银行完全有可能走出一条不同于同业的差异化之路。

毕竟，在投资的世界里，有时候“慢”就是“快”。

当所有人都追逐短期增长时，那些敢于为长期价值承受短期阵痛的，往往能笑到最后。

中信银行的三季报，看似矛盾，实则真实。它没有掩饰问题，也没有夸大成绩。在这份坦诚中，我们看到的不仅是一家银行的财务数据，更是一个行业转型的缩影。

转型从来不易，但值得期待。