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文｜单挑社
如果你这两天刷到那张2025年7只十倍股的榜单，大概率会有两种感觉：一边是震惊，怎么还有股能涨成这样。另一边是郁闷，这些票在起飞之前几乎没人当回事。
公开数据里，这7只十倍股分别是：上纬新材、天普股份、菲林格尔、ST 宇顺、舒泰神、ST 亚振、新易盛，其中上纬新材从5.83涨到132.1，涨幅甚至超过了20倍。
有意思的是，它们并不是随便散落在各个行业，而是非常的集中。这些公司一批是 AI 算力、人形机器人、数据中心这一类的，比如上纬新材绑定具身智能和人形机器人，新易盛卡位1.6T光模块和CPO，直接站在AI算力最前排。另外一批是典型的并购重组壳，天普股份、菲林格尔、ST亚振，靠控制权变更、资产注入预期被资金抬起来。还有一只是创新药方向的舒泰神，靠研发进展叠加市场情绪走出了十倍行情。
咱们如果只把这些股票，当成几只妖股，那就浪费了一次观察今年中国股市变化的机会。因为这7只股背后，其实折射出了中国资本市场的投资叙事，已经从过去十年的版本，换成了一个全新的剧本。
一个变化就是，最近几年，官方频繁提出“新质生产力”“战略性新兴产业”“未来产业”等等的这些概念，国家发改委直接点名，大数据、云计算、人工智能、新能源、新材料等，是新质生产力的核心方向，要通过科技创新开辟新赛道。今年的中国经济回顾里，也反复提到人形机器人、智能算力、未来产业等关键词，强调这些产业正在加快落地。
再看 7 只十倍股，几乎全部扎在这些叙事的中心区域。有人形机器人，有算力光模块，有创新药，有矿产资源，有通过重组向数据中心等方向转型的壳公司。也就是说，过去那种政策强调一套，市场炒另一套的割裂，正在变成国家给定一个大框，资本市场负责放大和定价的同频。国家在讲什么故事和市场在炒什么，开始高度重合。
人形机器人是个典型例子。外媒统计，中国在AI人形机器人领域已经砸下超过200亿美元，各地政府给补贴、给场地、给订单，还在讨论失业保险等配套。上纬新材这轮十倍行情，很大程度就是因为智元机器人入主之后，被包装进人形机器人和具身智能的主线，哪怕这家公司原本做的是材料，股价也可以在新故事里重估。
这和十年前完全不一样。那时候的中国投资叙事，核心是城镇化，地产和消费升级，股市里最受追捧的是地产产业链、银行、白酒、家电、互联网平台，跟着中国人的房子走，就能赚钱。今天再看，房地产进入长周期调整，平台经济经历强监管，居民资产负债表收缩，旧叙事的中心地位被削弱，新叙事自然要找到新的锚点，就落到了未来科技产业上了。
第二层变化，是讲故事的人，正在转移。
以前的经典路线，是企业家出来站台。中国人要喝好酒、住好房、用好手机，然后配合行业高景气和不错的财报，股价往上炒。现在，你看这7只股，真正能靠企业家个人叙事驱动的，其实不多，大部分是三股力量叠加。国家战略的方向，产业资本控制权的变更以及二级市场的情绪资金。
例如天普股份、菲林格尔、ST亚振，就是很典型的“壳+新老板+想象力”组合。天普和中昊芯英绑定，被解读成半导体和新材料平台，菲林格尔和ST亚振则因为实控人变更，被市场挂钩到矿产资源、转型新赛道的故事上。这里面，真正让股价起飞的，已经不是原来的主营业务，而是背后的资源，他要对接哪个国家重点鼓励的方向。
第三层变化，我觉得也是最重要，其实是钱变了。更准确一点，是进场的钱，从过去那种散户为主的市场，慢慢变成机构开始主导的市场。
如果你只看人头，中国结算的年报有一组数据，2024年底A股投资者一共2.37亿，到了 2025年上半年已经超过2.4亿，其中自然人占比99.76%，机构只有0.24%。从开户数看，这还是一个典型的散户市场，甚至每年还有一千多万新股民在涌进来。但如果从持有资金的角度看，结论就完全不一样了。
华西证券在2025Q3《A股投资者结构全景图》中，按流通市值算，一般法人占比40.1%，境内专业机构占比22.71%，外资占比3.68%，真正留给散户的，只剩33.51%。也就是说，户数层面还是99%的散户市场，但市值层面，话语权已经被机构和上市公司吃掉了将近三分之二，这就是2025年这波行情和过去最大的不同。
其中，2025 年中，公募基金总规模已经冲上34万亿，ETF一项就做到了5.78万亿，今年一年净增超过2万亿，增速50%多，FOF新发规模800多亿，是前面三年的总和。这些钱，本质上就是居民和机构，通过产品把钱交给专业机构做长期配置。
同一时间，保险资金的态度也在变。最新季报里，整个保险行业资金运用余额37万多亿，股票加基金5.59万亿，权益资产占比一下子提高到15.5%，逼近2015年那轮大牛市的高点。社保基金这边，3.3万亿的总资产，有86%都投在境内市场，七成以上是委托给公募、券商代为打理。你很难说这不是长钱，也很难说它们没在用脚投票。
过去十年，地产、银行、消费，是已经跑通的模式，资本市场更多是在这些成熟行业里，选出头部公司，给一个相对合理甚至偏高的估值。现在，新质生产力、未来产业，很多还处在“试验+培育”阶段，需要大量高风险资金提前冲进去，把技术、人才、土地、数据和产业链上下游重新组合起来。发改委的文章里直接说，新质生产力本质上是通过科技创新，把技术、资金、人才、数据这些要素重新配置，形成新的增长结构。
这件事，单靠银行信贷不够做，财政也不可能无限兜底，所以需要资本市场扮演更积极的角色。有的公司会长成真正的时代龙头，有的公司会被淘汰，有的公司只是中转站甚至牺牲品。
十倍股虽然看起来过瘾，但这也只是跑出来的结果，未来能否撑起这个市值，能否持续增长，能否押对下一个十倍股，还需要看这个叙事有没有新的发力点，因为叙事是一个动态的过程。
最后照例要说一句：上面所有分析，只是基于公开数据和现象的讨论，不是买卖建议。涨到十倍的股票，也可以从山顶一路滚下来，投资还是那句话，先想清楚自己能承受什么，再去考虑能赚多少。