就在刚刚过去的二季度，工商银行、中国银行、建设银行、邮储银行四家国有大行被险资大举增持，再加上7家中小银行，合计11家上市银行的前十大股东名单中，出现险资增持身影。光这几个大行，险资对应的持股市值就超过250亿元。
这不是一时兴起的“买买买”。在十年期国债收益率已经跌到1.65%-1.75%的当下，银行股平均4%以上的股息率，对保险资金来说就像沙漠里的绿洲。问题是，这钱会一直买下去吗？
险资为什么非买银行股不可，四个账本算一笔明白账要理解这轮增持能不能持续，得先搞清楚保险公司手里的账是怎么算的。
第一个账，是成本账。保险公司卖出去的保单，尤其是前几年卖的储蓄型产品，给了客户3%-3.5%的刚性回报承诺。现在十年期国债收益率才1.65%左右，买国债根本覆盖不了这个成本，但银行股4%以上的股息率刚刚好。
这就好比你的房贷月供是3500，但工资只有1650，这时候有一份月入4000的兼职摆在你面前，你干不干？
第二个账，是时间账。保险公司的负债端——也就是将来要赔给客户的钱——平均久期大概是16年，但资产端能匹配的长期资产严重不足，全行业平均久期缺口约-6年。高股息银行股长期持有，每年稳定分红，能有效拉长资产端的久期，让这-6年的缺口往回缩一缩。
第三个账，是利润账。2026年保险业全面实施新会计准则，银行股被划入一个叫FVOCI（其他综合收益）的科目。这个科目有个特点：股价涨跌不影响当期利润，只有分红收入稳稳进账。也就是说，哪怕银行股股价跌了，只要分红没断，保险公司的利润表上就看不到亏损。
这等于把股价波动暂时“藏”起来了。险资自然敢下重手、长期锁仓。
第四个账，是资本账。监管层在2024年把部分高股息股票的风险因子下调了10%，意味着险资买银行股消耗的资本金更少，偿付能力压力更小。买得越多，资本消耗越少——这几乎是在制度层面给银行股开了绿灯。
四个账本算下来，保险公司的选择其实很有限：不买银行股，固收那点收益覆盖不了负债成本，利差损风险会越来越大；买银行股，股息覆盖成本，波动不影响利润，还能拉长资产久期。这不是要不要买的问题，是必须买。
这次跟2016年不一样，制度给“长钱长投”上了保险有人还记得2016年那轮险资举牌银行股的行情。当时万能险资金激进举牌，最后被监管层痛批“野蛮人”，行情戛然而止。这次会不会重蹈覆辙？
那轮行情和这轮行情，账本完全不一样。2016年的万能险资金成本高、期限短，本质上是在用短钱炒长股，所以才会有“举牌→炒高→套现”的短炒逻辑。但2023年以来的这轮，险资用的是长期传统险、分红险的资金，核心诉求是匹配久期的稳定分红现金流，不是短期炒作。
更关键的是，制度的“保险”已经装上了。2026年8月，金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，将于2027年1月1日起施行。这个办法明确要求险企实施长周期考核，把综合投资收益覆盖率的评价周期拉长到过去5年累计值，禁止短期考核倒逼权益端频繁交易。
同时，监管层已经把长期投资试点扩大到三批，合计2220亿元。
说白了，2016年监管层的工作是“纠偏”，把跑偏的险资拉回来；2025-2026年监管层的工作是“修路”，把长钱长投的制度基础设施铺好。修好的路，不会轻易拆掉。
2025年保险行业主要监管政策汇总一览当然，风险也不是没有。
中国社会科学院金融研究所研究员尹中立公开指出，当前国内将长期股权投资“重大影响”的认定门槛从国际通行的20%压低到5%加派驻董事，这个标准太低，一旦银行股市净率回到1附近，险资买入破净银行股就能立刻确认大额营业外收入的操作空间就会消失，账面利润增速会出现断崖式下滑。
北京大学保险行业研究员朱俊生也提醒，部分险企把这种操作异化为美化报表的财技，虚增的净资产被当作资本缓冲，一旦遭遇市场冲击，会立刻放大偿付能力危机。
不过，这两个风险都指向同一个前提：监管会不会突然收紧会计规则，把5%的门槛调回20%。目前来看，监管层所有的公开政策导向都是鼓励险资长期持有高股息蓝筹，没有收紧的迹象。而银行股估值方面，截至2026年9月，中证银行板块加权PB仅0.69倍，全行业仍在破净区间。
离“PB回到1、增量逻辑消失”的证伪条件，还有相当距离。
所以，接下来该盯着什么对于普通人来说，险资买不买银行股，最直接的观察窗口是三个指标。
第一，十年期国债收益率。如果它继续在1.75%以下趴着，险资增持高股息银行股的刚性需求就不会消失。第二，银行板块的PB。如果哪天国有大行的PB全面回到0.9以上，甚至接近1，险资靠买入破净标的确认高额营业外收入的核心动机就会消失，增持节奏会自然放缓。
第三，也是最重要的——监管层会不会调整长期股权投资“重大影响”的认定标准。如果哪天传出金融监管总局在重新评估这个5%的门槛，那才是真正需要警惕的信号。
至少此时此刻，这三个信号都不成立。险资的钱，大概率还会继续往银行股里流。