生猪期货两月跌近三成、现货跌破9元/公斤，行业连续亏损超37周，但头部猪企出栏量仍在增长——这轮猪周期的"至暗时刻"，谁在出局、谁在抄底？
-30%
期货两月最大跌幅
-359元
自繁自养头均亏损
3602万头
能繁母猪存栏（Q3末）
8.83元/kg
11月6日现货均价
280亿+
16家猪企前三季亏损
37周+
行业连续亏损周数
"减母猪但不减肉"：效率陷阱如何对冲产能去化
能繁母猪存栏已降至3602万头，同比减少433万头（-10.7%），首次跌破3750万头的调控红线
。但前三季度猪肉产量4508万吨，同比反增3.2%
。
悖论的核心在两组数据：行业平均PSY从2021年的18.3头升至约24.3头，头部企业超30头
；出栏均重约128-129公斤，150公斤以上大肥占比升至2.44%
。一头母猪多产6头仔猪 × 每头多长近20公斤，对冲掉了10.7%的母猪减量。
产能端
母猪少了一成
Q3末存栏3602万头，为正常保有量的96%
供给端
猪肉反而多了
前三季度猪肉产量同比+3.2%，出栏仍增1.4%
旺季大跌, 二师兄这回要捏把汗了!
银杏说国际
猪价这么一猛跌, 麻烦了, 后面全乱了!
银杏说国际
头部vs中小：成本剪刀差决定谁先出局
牧原股份
11.5 元/kg
现金成本约10.3元/kg，行业最低档
温氏股份
11.6 元/kg
Q3综合成本约6.0元/斤（含鸡业对冲）
行业平均
13-14 元/kg
盈亏平衡线约11.6-12元/kg
中小散户（外购仔猪）
15-16 元/kg
头均亏损400-500元，清栏外出打工
数据来源：牧原/温氏三季报及投资者交流纪要
，天风农业研报
；完全成本含折旧摊销，统计口径为2026年前三季度
现货均价8.83元/公斤
，牧原现金成本约10.3元/公斤，账面每头亏损约160元但现金流尚能周转
；中小散户成本高出2元以上，头均亏损超400元，北方冬季疫病又推高死淘率，被迫清栏
。
越亏越养的"囚徒困境"：巨头打的什么算盘
1
停产沉没成本极高：猪舍折旧、种群维护的固定支出不因停产而消失，继续出栏至少回笼现金
↓
2
规模效应竞争：牧原前三季度出栏5873万头（+2.45%）、温氏屠宰量同比+35%
——"最后退出者吃掉市场份额"
↓
3
融资绑定出栏量：银行授信、资本市场估值都盯着出栏规模指标，减产等于减授信
↓
4
传导结果：头部冲量 → 压低猪价 → 中小场现金流断裂 → 加速退出 → 行业集中度提升
猪价要崩? 越亏越养, 巨头负债2300亿死扛?
运杰玩转趣事
"越亏越跌"的新猪周期, 谁能"剩者为王"?
理财周刊
280亿亏损拆到每头猪、每个家庭
~160元
牧原每卖一头猪的账面亏损（前三季度均摊）
~3400万/天
牧原平均每天亏损额（93亿÷270天）
同比-25%
现货猪价年降幅（8.83 vs 去年11.76元/kg）
~省10元/月
三口之家猪肉月支出约减少（按均价降3元/kg×月均消费3kg估算）
16家上市猪企前三季度合计亏损超280亿元
。其中牧原亏93.19亿、温氏亏49.61亿、新希望亏25.68亿，三家合计近170亿
。行业总负债超4000亿
，利息成本进一步侵蚀现金流。消费端的实惠与养殖端的痛形成鲜明对照。
三巨头的判断：2027年盈利拐点路径
龙头
牧原股份
"2027年行业整体盈利水平大概率好于2026年。"基础母猪已从去年1月高点362万头回落至9月的297万头，产能收缩效应将在2027年逐步体现
来源：媒体交流会
龙头
温氏股份
"当前预计产能出清更充分，明年猪价表现有望超出此前预期。"部分侥幸心理企业将面临生存问题、加速淘汰
来源：投资者交流会
龙头
新希望
前三季度亏损25.68亿元，管理层判断猪价春节前后或迎拐点，正冲刺"5元/斤成本"目标
来源：三季报及投资者交流
期货远月升水：市场已经在给拐点定价
11245
LH2705（元/吨）2027年5月合约
12220
LH2707（元/吨）2027年7月合约
13110
LH2709（元/吨）2027年9月合约
远月合约较近月升水近3000元/吨
，反映市场对2027年供需改善的定价。分析师邓昊然指出，产能去化存在约10个月传导时滞，当前去化自2025年7-8月启动、2026年Q3加速（环比-4.7%），去化效果将于2027年Q1起在出栏端逐步兑现
。
但不确定性在于：PSY仍在提升、冻品库容率超三成、暖冬推迟腌腊需求
。"盘面不缺信仰，缺的是当下的减产"
——近月合约仍在磨底。
【天风农业】此轮生猪产能去化的过去、现在、未来
嫱嫱首席
逆势拉升!猪肉股集体上涨 生猪养殖拐点将至?
东方财富网资讯
猪价两月急坠：关键时间线
2026年11月5日
期货触及9040元/吨新低
创上市以来最低点，较9月初最大跌幅近30%
2026年11月3日
期现"双崩"，猪肉股逆势拉升
期货主力单日跌4.09%报9150元/吨，现货跌破9元/公斤；猪肉概念板块逆势涨1.81%
2026年10月30日
农业农村部分析师发声
判断短期猪价跌破年内低点概率很小，腌腊季即将启动
2026年10月22日
能繁母猪存栏数据公布
Q3末3602万头，同比-10.7%，首次跌破3750万头调控红线
2026年10月20日
期货首次跌破万元大关
主力合约收报9995元/吨，大商所当晚发布风险提示函
2026年10月12日
牧原披露9月简报：卖一头亏140元
商品猪均价降至10.36元/kg，完全成本约11.5元/kg
2026年9月初
期货约12560元/吨，下跌起点
彼时现货约10.5元/kg，行业已处亏损但幅度尚可控
2025年10月
能繁母猪进入持续下行通道
此后去化逐季加速：Q1 -1.4%、Q2 -3.2%、Q3 -4.7%
三档判断：你的猪肉消费怎么选
短期（2026年Q4）：消费者持续受益
猪肉零售价处于历史低位，三口之家月度猪肉支出约省10元。腌腊灌肠季是低价囤肉的窗口期。
中期（2027年上半年）：底部震荡后缓升
产能去化传导约10个月，Q1起出栏端开始收缩。期货远月已升水3000元/吨定价拐点，但PSY提升和冻品库存仍是变量
。
长期（2027年下半年起）：新一轮涨价周期概率上升
若去化持续、厄尔尼诺加剧疫病风险
，供需格局翻转后猪价回升幅度取决于头部企业是否再度激进扩产——这正是上一轮周期的教训。