最近看到有小伙伴在吐槽广发兴诚混合C（011130.OF）这只基金，力场君特来查了一下，别说，还挺吓人的：2021年初成立的，截至今年10月27日还不到6年，净值却已经跌到了0.2517元，6年赔掉了四分之三，乖乖，不得了哟！

关键是，把广发兴诚混合的重仓股换仓时间线摊开看，荒诞感扑面而来：

广发兴诚混合在2021年初成立的时候，配置相当分散，覆盖煤炭、保险、化工、工程机械、银行等红利资产，2021 年沪深300跌超5%，它还逆势赚了约5%。

真正的转折点是 2022年5月孙迪卸任、郑澄然单独管理，广发兴诚混合把仓位彻底压成光伏基金，晶澳科技、天合光能占比双双突破10%，十只重仓股里八只是光伏设备。随后组件价格从每瓦两块跌到六毛，2022年亏27.09%、2023年亏34.38%。

2023年4季度，广发兴诚混合转向养猪，结果猪价复苏不及预期。2024年再次转向医药CXO，当年仍录得14.16%亏损。2025年切储能风电，这次终于转正、赚了12.45%，但前面挖的坑太深，填不上。

然后是2026年三季度这次“大杀器”，前十大重仓股全部换新、无一延续，新名单是天孚通信6.12%居首，长芯博创、中际旭创、源杰科技、新易盛紧随其后，东山精密、寒武纪、长鑫科技、长飞光纤一并入列，十只里九只是AI算力产业链，“易中天”组合被它一口气凑齐了。

结果呢？这轮切换发生在科技股已经历大幅上涨、交易高度拥挤之后，随后三季度板块剧烈调整，中际旭创、新易盛、东山精密、寒武纪单季跌幅全部超过35%，广发兴诚混合也创造了单季净值暴跌23.6%的成绩，而同期业绩比较基准的跌幅仅为7.20%。基金经理刘玉、刘彬这对组合，接管111天，任职回报约-37%。

总结广发兴诚混合诞生以来的这6年，换过的赛道能凑齐半张A股行业地图，从光伏到储能、从养殖到医药CXO、最后落脚在AI算力。听起来像个勤奋的轮动高手，但它每一个押赛道，都是已经被市场验证过、已处在行情的后半程甚至是见顶了的主线，多次在山顶接最后一棒。

最讽刺的是，2026年半年报里，这只基金还白纸黑字写着：上半年配置“相对比较均衡”，二季度增配医药低估值标的，“待科技板块调整后，会调整配置长期空间较大且业绩确定的科技方向”。话音未落，三季度一到，前十大重仓股全换，一头扎进刚刚涨上天的光模块。

说好的“等调整”呢？等来了不调，就改成直接追了？

今年7月刚卸任的郑澄然，他自己讲过一句很诚实的话：“随着基金规模增长，我对胜率、产业趋势确定性的要求更高，更多是在趋势已经基本确定的时候才出击。”

翻译成大白话就是：买在右侧。结果就是买在估值高位，成了一份"追高自白书"。

比追高更可怕的，是“越亏越赌”。当净值惨遭腰斩之后，它没有降波动、控回撤、等待慢慢修复。而是进一步押注高波动赛道，看起来试图通过高弹性翻身，这跟散户亏了钱去炒妖股，是同一个心理机制。区别只在于，散户用的是自己的钱赌，它用的是几十万持有人的钱赌。

特别讽刺的是，三季报里基金大幅增加了“投资者教育”内容，提示净值波动可能较高，奉劝基民“闲钱投资、分散配置、低位定投”。这不搞笑吗？一只杀进超高拥挤度光模块行业、把净值做到0.25元的产品，反过来教持有人分散配置？

顺带一提，这么多年净值跌去四分之三，但管理费、托管费仍按照按规模计提，持有人亏得不敢打开账户，基金的管理费可一分没少赚。