漳州发展（000753），正于负重中奋力转型，开启全新征程！

一、战略定位与核心投资逻辑：三大支柱撑起发展蓝图

漳州发展已成功从传统城市运营商蜕变为拥有清晰顶层设计的战略平台，其核心投资价值稳稳立足于三大坚实支柱。

（一）独一无二的“两岸融合”政策东风

2025年12月22日，漳州市“十五五”规划建议新鲜出炉，赋予漳州“打造两岸融合发展先行城市”的重大战略使命，推动漳台在“五大板块”深度融合。漳州发展作为漳州市首家国有控股上市公司，背后站着漳州市国资委这一强大后盾。凭借这一独特的政策背景与股东身份，它当仁不让地成为承接和运作相关资源、项目的核心平台，坐拥超越普通地方国企的战略性成长空间，未来发展潜力不可限量。

（二）清晰转型的“新型城市服务商”战略路径

公司定位全面升级为“新型城市服务商”，业务精准聚焦绿色智慧城市、新能源、生态环保、绿色建造、低碳出行等前沿领域，并战略性地布局“走出漳州面向全国”。这一战略布局下，公司增长将依托两大强劲引擎。一方面，在漳州本地凭借区域专营优势，自来水供应覆盖市区超90%，拥有19家汽车4S店，为业务发展筑牢稳定根基；另一方面，通过光伏新能源等业务向全国拓展，成功突破地域限制，开辟更广阔的市场空间。

（三）稳固的“漳州国资”背景与区域垄断壁垒

漳州发展最终控制人为漳州市国资委，是漳州首家国有控股上市平台。这一背景不仅是公司信用的坚实保障，更意味着在获取本地优质项目、政策支持以及金融资源方面，拥有无可比拟的优势。在工程施工、水务、汽车销售等领域，公司凭借区域专营优势，构建起坚固的业务护城河，为现金流稳定提供有力支撑。

二、财务与经营基本面分析：负重前行中闪烁积极信号

公司正处于战略转型关键期，财务基本面呈现出“喜忧交织、亟待改善”的复杂态势。

（一）积极信号：盈利能力结构性提升

2025年第三季度报告显示，公司主营业务盈利能力显著改善。扣除非经常性损益的净利润达4314.55万元，同比大幅增长66.23%，这充分表明核心业务运营效率和盈利质量正在稳步提升。归母净利润为5206.52万元，同比增长5.66%，在营收承压的艰难背景下，依然实现利润正增长，展现出强大的抗风险能力。

（二）风险挑战：增长乏力与财务压力凸显

营收收缩与增长瓶颈：前三季度营业总收入18.67亿元，同比下降10.53%，反映出传统业务遭遇市场天花板，内生增长动力明显不足。

资产质量风险巨大：截至报告期末，公司应收账款飙升至19.43亿元，同比猛增76.26%，金额是同期净利润的37倍以上。大量利润停留在账面，坏账减值风险如影随形，随时可能对公司利润造成严重侵蚀。

现金流状况脆弱：经营活动产生的现金流量净额为 -0.90亿元，虽同比改善76.86%（亏损收窄），但主营业务“造血”能力依然薄弱，高度依赖外部融资，财务安全边际较低。

债务压力高企：公司有息负债规模达46.93亿元，偿债压力持续增大。不过，公司已积极尝试通过发行低成本绿色债券（如2025年首单绿色永续中期票据，票面利率2.5%）来优化债务结构，缓解债务压力。

三、核心风险与转型机遇评估：风险与机遇并存

（一）需警惕的核心风险

回款与坏账风险：近20亿元的应收账款犹如一颗“定时炸弹”，一旦在未来计提减值，将直接侵蚀公司利润，对财务状况造成沉重打击。

现金流断裂风险：主营活动持续无法产生正向净现金流，在债务压力下，公司财务安全面临严峻考验，稍有不慎就可能引发资金链断裂危机。

转型不及预期风险：新业务的全国性拓展和盈利前景尚需时间验证，存在诸多不确定性因素，若转型进程受阻，将影响公司整体发展战略。

（二）潜在的转型机遇与催化剂

政策红利加速释放：“两岸融合发展先行城市”的定位，有望为公司带来独一无二的项目资源和政策支持，助力公司在新领域抢占先机。

绿色转型初步落地：漳浦盐场100MW集中式光伏等项目的建设，标志着公司向新能源领域的实质转型迈出坚实步伐，契合“双碳”战略要求，未来发展前景广阔。

资本运作平台价值凸显：作为漳州关键国资平台，公司在资产注入、混合所有制改革等方面具备巨大想象空间，有望通过资本运作进一步优化资产结构，提升公司价值。

四、投资价值综合结论与展望：战略价值重估下的投资抉择

漳州发展呈现出“传统业务筑底、战略前景可期，但财务风险亟待化解”的复杂局面。其投资逻辑已从单纯的财务改善预期，转变为“战略价值重估”。

（一）风险厌恶型投资者：谨慎观望，待财务改善信号明确

当前，公司高企的应收账款和负的经营现金流是难以忽视的“硬伤”。对于风险厌恶型投资者而言，建议保持谨慎态度，耐心等待财务健康状况出现实质性改善信号，如应收账款规模得到有效控制、经营现金流持续转正等，再考虑入场投资。

（二）主题/战略型投资者：把握独特价值，关注关键节点

公司具备独特的主题投资价值，其核心看点远超单纯的基本面。

主题稀缺性：处于“两岸融合”与“地方国资改革”双重主题的交汇点，投资价值独特且稀缺。

转型确定性：“新型城市服务商”定位清晰明确，绿色项目已实质性推进，转型方向坚定且可行。

区域垄断性：本地核心业务的专营优势为公司提供了安全垫，降低了投资风险。

关键观察节点：投资者应密切关注以下方面：一是两岸融合相关政策的具体项目落地情况，这将直接影响公司能否获得实质性发展机遇；二是新能源业务（特别是光伏电站）的投产进度及营收贡献，这是公司转型成功与否的关键指标；三是应收账款周转率与经营性现金流是否呈现趋势性改善，这将反映公司财务状况是否逐步好转；四是是否有进一步的资本运作优化资产负债表，这将为公司未来发展提供更强动力。

漳州发展在转型道路上虽面临诸多挑战，但也蕴含着巨大机遇。投资者需根据自身风险偏好，审慎做出投资决策，把握公司发展过程中的投资机会。