牛市接下来会怎样？别着急，咱先从白银基金说起。

昨天被热炒的白银基金，今天开板就跌停。

而且不仅是白银，我昨天给大家提示风险的高溢价商品、黄金以及白银周边代码基金，全都在暴跌。

主要是套利大军进去套利了，咱也是其中之一。今天的跌停都在意料之中

但是，这里有但是。

虽然会吃几个跌停，但白银基金的溢价大概率会持续。这里面原因很简单，就三个字——稀缺性。

国内就这一只基金能参与白银，而且限购，所以大概率后面还是会炒。

其实，稀缺性能解释大家的很多疑问。

之前经常有朋友问，为什么宁德时代的港股价格比A股还贵。这在港A股是及其罕见的。

正常来说，由于港股比A股多20%~30%的税，且港股流动性不佳，港股通常比A股便宜20%以上。

可宁德的港股价格反向比A股贵20%以上。宁德A股的市盈率PE在27倍，但港股的PE在34倍。

原因就在于稀缺性。

造电池看上去简单，但欧洲老美那一直搞不起来。欧洲之前集全欧洲之力搞了个电池厂北伏（Northvolt），宝马奔驰大众塞了几千亿人民币的订单，但就是不行。今年已经破产清算了。还有ACC、Britishvolt等好几个欧洲电池厂都夭折了。

所以对于欧美资本来说，港股的宁德时代是稀缺品，值得高估值。

但对于A股来说，宁德一点都不稀缺，后面还排着比亚迪、中创新航、亿纬锂能和国轩高科等各路电池选手。可谓高手云集。

这同样也是为什么港股中芯国际的股价只有A股的一半。对于欧美资本来说，中芯并不稀缺。它们还能买到台积电、英特尔和三星等一系列更先进的芯片制造厂。

但切换到A股视角，中芯国际的地位瞬间「封神」。作为国内唯一能稳定量产14nm先进制程、且突破7nm试产的芯片制造龙头，是中国半导体自主可控的「定海神针」。

所以芯片制造股在欧美那边，周期底部时也就10~15倍PE（平滑周期波动后），不过是制造业里的高端制造。但在A股，芯片制造股周期底部也得有30倍以上PE，必须是科技属性。

这么看的话，香港的中概股也是吃亏在了稀缺性上。毕竟老美那多的是互联网公司

不过这也说明，股价或者说估值就是心中的花，具有主观性。

即使是同一家公司，完全一样的业务，完全一样的经营团队，完全一样的资本结构，但在不同的资本方眼里，价值可以是不一样的。

因此，某一类资产的定价很大程度上取决于它相较于其他资产的稀缺性。

好，咱们扯回来，说回今天的市场。

沪指已7连阳，再次逼近4000点。是否会继续，或者说以怎样的形式继续，我也不知道，我没有预测未来的能力。

但我知道一点，在国内的资产环境下，A股依然具有稀缺性。

看收益的稀缺性，以沪深300或中证A500为代表的头部公司，股息率在2.5%~3%。远超存款、债券和楼市。

至于资产本身的稀缺性，那更是毋庸置疑。国内最领先、最具有护城河的企业都在沪深300或A500ETF基金里了。这不是存款、债券或楼市能随便碰瓷的。

因此，白银基金的稀缺性只是个引子，真正的稀缺性在于A股。白银基金的套利是否参加，并不重要，都是小钱。A股这边才是大钱。

而近期A500ETF基金的规模都在快速增长。以A500ETF基金（512050，联接A/C，022430/022431）为例，它的份额在短短两个月内就翻倍了，从140亿份飙升到310亿份，非常夸张。

最后再说一个稀缺性，那就是汇率。今天人民币正式破7。2025年以来人民币持续升值，从7.36一路涨到7。

随着全球降息、美股涨至高位以及人民币持续升值，本质上是提升了中国资产，特别是A股的稀缺性。

大量资金会进一步回到国内助推资产价格。事实上，A股的历史走势和结汇情况具有较强的相关性。具体见下图，我想没必要解释了。

总之，珍惜股市的稀缺性，珍惜每一次回调。

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