在社区生鲜赛道摸爬滚打十余年后，钱大妈走出了上市的“关键一步”。

昨日，据公开消息，钱大妈国际控股有限公司（简称：“钱大妈”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司与农银国际担任联席保荐人。

值得一提的是，自2022年7月，钱大妈完成其第六轮融资后，已经三年有余未公开透露其资本动向，此次钱大妈赴港IPO，其有何核心诉求？特别是当下，钱大妈发展正处在“调整稳定期”，其成功上市的概率会有多大呢？

01

持续优化盈利能力，

首现营收同比收缩

从企业上市的重要指标之一—业绩来看，钱大妈的业绩表现并不差。

招股书显示，钱大妈2023年、2024年营收分别为117.44亿、117.88亿元；毛利分别为11.49亿、12亿元；经营利润分别为1.29亿、1.55亿；期内利润分别为1.69亿、2.88亿元。净利润率分别为1.4%和2.4%。

对比来看，生鲜赛道中，叮咚买菜为当下唯一上市企业。据叮咚买菜透露，2024年财报显示，叮咚买菜在Non-GAAP标准下实现净利润4.2亿元，同比增长8倍以上，并首次实现了全年GAAP标准下的盈利。具体数据上，GAAP标准下，2025财年Q3，叮咚买菜累计GMV 197.3亿元 ，累计营收181.2亿元 ，累计净利润约2.1亿元，净利润率为1.16%。

未上市或未独立上市企业中，盒马鲜生于2025年3月公开表示，对应2024年4月至2025年3月的财年，盒马实现了自2015年成立以来首次实现全年盈利。但具体数据并未公布。

七鲜所属的京东集团透露，京东七鲜目前尚未实现整体盈利，仍处于战略性投入阶段。根据京东集团2025年第二季度财报，包含七鲜在内的新业务板块经营亏损达148亿元，运营利润率为-107%。每日优鲜则以暴雷、退市收场。

综上来看，钱大妈净利润率方面优于行业。

不过，去年前三季度，钱大妈出现一个重要转折点，其披露数据显示，其在2025年前三季度盈利转为净亏损2.88亿元。据钱大妈方面表示，亏损主要源于可换股可赎回优先股公允价值变动产生的4.81亿元损失，以及运营成本上升导致的利润率压缩。不过，以经调整净利润（剔除优先股公允价值变动）2.15亿元计算，钱大妈净利润仍较去年有所回落。营收方面，2025年前三季度营收为83.59亿元，较2024年同期的87.3亿元亦下降4.2%。

值得关注的是，钱大妈优先股报损，或与其上市密切相关。分析人士表示，这种会计处理虽然短期内影响利润表，但实质上反映了企业价值的正向变化。当公司成功上市后，优先股将转换为普通股，对应的负债部分自动转为股东权益，由优先股公允价值变动产生的亏损会直接消失，不再计入报表。

02

持续优化供应链，

但"蜂窝战术"或牺牲成长性

与钱大妈业绩回调对应地，是钱大妈门店规模的收缩。

据公开数据显示，钱大妈于2012年创立。2018年前，其对华南地区持续深耕；到了2019年，钱大妈便进入狂飙突进期；截至2021年10月，其门店总数一度突破3700家。但在2022年后，退出北京市场、全国门店数持续回落……钱大妈进入了调整收缩期。2025年9月，其门店总数达2938家，覆盖全国14个省份。

钱大妈门店规模收缩背后，或是其采用"蜂窝战术"，在区域内高密度开店的“反噬”。有媒体曾表示，钱大妈在广州和深圳这样的城市，500米范围内有2家及以上门店的占比达到44%。这无疑导致了门店之间利润的“相互蚕食”。

行业人士直言，钱大妈的主要阵地仍在华南地区，频繁开店后“市场很容易饱和”，或进一步加速门店之间的恶性竞争，长此以往，钱大妈容易陷入“下降螺旋”。

不过，钱大妈对供应链的打造，似乎从成本端有效缓解了上述不利影响。据报道，为实现成本优化，钱大妈对冷链物流、仓储网络和数字化系统不断投入。如冷链上，钱大妈已在全国布局13座配送中心，仓储总面积超22万平方米，加速构建冷链网络。此外，钱大妈还通过直连农户、基地直采的模式，降低采购成本及有效助农。

关于此次上市，有媒体报道称，钱大妈旨在通过资本市场融资以支持其业务扩张计划。这或进一步印证了钱大妈谋求更大市场的野心，亦体现出钱大妈想要持续发展必须打造“新增长线”的迫切性。

如此，在生鲜赛道“大战”中厮杀而出的“钱大妈”，能否成功进入“上市”这一“新博弈环节”呢？

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