孙正义 押注赛道无敌，但是投资总是犯错！

软银 去年以20亿美元购买了8700万股英特尔股票。到3月底，这笔持股价值38亿美元，到9月底价值105亿美元，上半年获利1.06万亿日元。

软银没有卖出，而是在8月做了更典型的、软银式的操作：通过对其全部英特尔持股的预付款远期合约筹集了73.5亿美元，这些合约被设计成带有底价和上限的领口期权。用英语来说，它借入了超过购买股票金额三倍的资金，将每股股票都作为抵押，并出售了上限以上的上涨潜力，以换取下行保护。

接下来发生了什么？英特尔股价继续攀升，这意味着这些有上限的合约对软银不利，在不到两个月的时间里造成了3220亿日元（20亿美元）的衍生品损失。而且因为英特尔在9月季度结束时仍低于起点，软银还计提了2700亿日元的股票估值损失。

所以在单个季度里，孙正义成功地在股票和对冲上都亏了钱。

小字条款：从抵押的1.65万亿日元英特尔股票中，银行对1.1万亿日元拥有“使用权”，这意味着他们可以自由借出或以其他方式使用软银的抵押品。