一家专注于AI投资的公司，都经历了什么：

软银集团最新财季业绩遭遇重创，截至9月30日的三个月内净亏损达1.12万亿日元（约70亿美元）。这一结果与市场此前预期的1290亿日元盈利形成巨大反差。消息公布后，东京股市反应剧烈，股价盘中一度重挫10.5%，最终收跌2.76%至3765日元。

亏损的核心源头指向美国俄亥俄州的AI数据中心项目。软银旗下单位Silver Bands 7为购买电力设备预付了94.8亿美元，后因采购计划变更，确认了37.3亿美元的税前损失。其中28.5亿美元定金无法收回，另有8.8亿美元涉及合同变更。这笔损失占当季总亏损的一半以上，且仍有66亿美元的预付款项挂在账上。

除了项目失利，英特尔相关投资减值5920亿日元，利息支出因提前偿还过桥贷款的费用激增2.6倍至4619亿日元，进一步加剧了账面压力。尽管CFO后藤芳光表示暂无缩减俄亥俄州规模的计划，但他也坦承“无法保证此类事件不再发生”，暗示高风险投资的不确定性依然悬顶。

资产负债表的波动比利润表更惊人。按11月9日重新定价计算，软银净资产值从3800亿美元缩水至2820亿美元，主要受Arm估值调整影响。虽然Arm作为子公司其估值下跌不直接计入当期利润，但债务规模依旧刚性存在。目前贷款价值比升至20.2%，虽未触及25%的上限，但在标普更严格的评级方法下，该比率在2025年底可能高达33%。

未来的盈亏平衡点完全押注在OpenAI身上。软银持有约13%股份，若按市场传闻的1.25万亿美元估值计算，潜在浮盈约500亿美元，足以覆盖每季度约4700亿日元的运营成本。回顾历史，软银在记录OpenAI收益的三个季度均实现盈利。只要新估值在第三季度正式入账，扭亏为盈几乎是确定性事件，届时市场的焦点将从当前的巨额亏损迅速转向资产重估带来的账面富贵。