闭门会传来新观点！今天成交额再度缩到1.5万亿下方，这个量撑不起多线行情。早盘机器人、太空光伏、短剧轮番异动，前期大跌的硬科技也迎来反弹，但题材大多冲高回落。

市场情绪偏弱，核心顾虑是外围尚未企稳。午后纳指期货、韩股持续走弱，英伟达在Tradegate交易所相对周五美股收盘价大跌6%，今晚还要看美股对这件事的最终反馈。补充一点：当前国会仍由共和党把控，明年1月换届后民主党接手，黄这边主动应对，也好过明年被动承压。

分享一份外资闭门会纪要，基本代表当下外资主流判断：

1. 短期催化：民主党拿下德州、俄亥俄等数据中心核心区域州长席位，超出市场预期。

2. AI资本开支总量不变，只是节奏后移：2027年在建项目不受影响；2028年约五分之一数据中心项目推迟至2029年。2026–2030年AI总资本开支预测维持不变，2027年约1.6万亿、2028年约1.81万亿美元。

3. 美国算力向外转移：数据中心产能往东南亚、欧洲、中东外溢，亚洲未来五年新增约30GW算力。

4. 国产替代紧迫性抬升：民主党主导国会后，科技、地缘相关限制难有缓和，甚至边际趋严，自主可控会是主线。

再说说国产替代的现实痛点：放量不及预期，根源卡在产业链不通。一方面先进制程产能不足，另一方面HBM等配套短板突出，直接卡住AI加速卡封装出货，晶圆、基板只能囤在仓库。2026国内AI芯片需求约420万颗，供给仅260万颗，160万颗缺口主要受HBM制约；长鑫虽有供货，但良率、成本暂无优势。举个例子，寒武纪中报存货82亿，其中物料57亿、委托加工物资25亿，三季度存货进一步增至117亿。

之前聊过AI基建“东升西落”，想要兑现，必须先打通这些卡点。换个角度看，海外硬件供给宽松不一定是利空。像HBM之前一直紧缺，如果后续海外供给充足，不排除出口约束边际放松，国内算力产业链有望受益。

免责提示：仅为信息分享，不构成投资建议