维稳会议开完，救市组合拳全部落地，国家队全天不停出手护盘，可大盘依旧不买账，利好只撑了一天，今天直接低开走弱，反弹彻底夭折。

表面看是美股科技股大跌、亚太股市集体走弱拖累A股，实际问题出在信心不足。

这次出台两大政策：千亿规模的互换便利资金到位，还有回购贷款利率降到1%，同时优化护盘式回购规则。前两次推出同类政策，市场很快止跌企稳，而且当时资金规模只有这次的一半。

为啥这次不灵？第一，出手太晚。前两次只是短期急跌，人气没彻底崩盘；这波行情从5月一路阴跌，创业板短短四个月近乎腰斩，空头完全占据上风，只靠老办法托市，力度远远不够。再加上海外冲突+全球AI板块大跌，内资跟着外盘恐慌减仓，增量资金迟迟不敢进场。

第二，政策只是市场自救，没有强制约束力。互换便利是让机构抵押股票借钱加仓，回购贷款是让上市公司借钱回购。现在机构都在忙着减仓，没人愿意借钱去接盘。

再看盘面，国家队全天来回兜底：金融跌就拉金融，科技崩就托科技，小盘跳水就护住小票，各大宽基ETF频繁出现大单异动。但核心问题就是四个字：只托不举。

只在大跌时被动托底，不主动向上进攻，空头摸清套路之后，下跌就敢大胆做T。结果就是指数反复阴跌，调整周期越拖越长。

不过也不用过度悲观。只要管理层调整策略，继续加码资金、由守转攻，拉出几根大阳线，市场信心很快就能修复，止跌反弹并不难。