白酒---差报表，好预期！

白酒行业 19 家 A 股上市公司 2026 年三季报全景解读从业绩增长与库存出清两条主线，拆解这一轮白酒周期的运行情况。3季报出来后，有点利空出尽的感觉了。

行情总在一片死寂中发生…上周五白酒板块内部多股涨停。但是一看报表，三季度营收增加的公司仅4家，剔除修改报表的五粮之后，仅剩3家。3季度的报表是很难看的。利润角度来看，仅五粮液和迎驾酒是增长的。这是近10年白酒最差报表了。

在白酒行业集体翻车的时候，只有茅台在3季度稳住了增长，茅台还是那个茅台，第三季度依然取得了3.78%的同比增速。茅台稳，才能为其他白酒打开估值空间。茅台30倍估值，给五泸25倍不过分。给汾酒和古井贡酒22.5也不过分。

茅台未来两年能复合增长5%就够了，大概利润到950亿，给30倍估值。市值就能破上次高点2.6万亿。区域白酒只有今世缘和迎驾贡酒表现可圈可点。所以他们两家股价率先复苏了。二线白酒负责扭转没人喝酒的谬误叙事。一线白酒负责打开整个行业的估值空间。这样配合起来，白酒行业的正反馈就出来了。这次白酒的很多表现都像是利空出尽了。未来可能会持续上涨一段时间。

然后市场再根据年度报表，调整预期。还有持有白酒的朋友，可以趁着这段时间的白酒集体反弹，可以适当做一做波段，降低成本。低成本持仓，是熬过漫长阴跌的支柱。而且也有一些外资投行在看多白酒明年的业绩增速了。明年的业绩出来了，才能确定今年是业绩底部。但是股价底部会和业绩底部错位。股价一般提前3-6个月见底。所以现在就能看到，整个白酒行业的业绩都崩塌了，反而还能涨。

这和业绩增速爆表的科技板块，产生了鲜明的对比。科技板块确实有增速，但是股价的涨速，远大于业绩增速。这就是科技板块最大的问题。筹码太集中，获利盘太丰厚，资金都挤着往外跑…这种情况下， 资金已经不看基本面了。险资，理财，基金，游资，都急着按核按钮。跑得慢的是坦克，要吃满暴跌的伤害。现在的股市，在科技叙事崩塌的情况下，悲观情绪已经逐渐蔓延开来，这种情况下，神秘力量需要出手方能扭转。

很多人已经不相信慢牛了，但是我依然坚信慢牛，其他低位板块，完全可以抗大旗。承接科技崩盘的资金，拉升大盘点位。上面配套一些相应的政策，就能加持慢牛。反正我们没碰高位科技，不必悲观！

风险提示：短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎。