科技泡沫破了，钱正在搬家。 从挤满人的AI，先搬进了红利，下一站是周期股。 存银行嫌利息低，买AI基金又被套，你手里的钱放哪都难受？ 

先看钱是从哪搬出来的。 从2025年初到今年6月高点，沪深300信息技术指数涨了129%，大盘只涨了32%。 科技涨幅是大盘的四倍。 

可从6月高点到10月份的地点，科技指数直接腰斩，大盘只跌了18%左右。 科技跌幅又是大盘的两倍多。 为什么摔得这么狠？因为太挤了。 A股通信行业的市净率，处在2005年以来95%的历史分位，电子行业在94%。 

这是什么意思？ 科技股比历史上94%以上的时间都要贵，未来几年的好消息，早就被提前算进了价格。 贵到这个程度，一点风吹草动就是踩踏。 9月以来，A股融资盘净流出1786亿元，光信息技术就流出了901亿，占了一半。 

借钱炒股的人最先扛不住，他们一跑，价格就砸得更低。 这就像演唱会散场，最挤的那个门口，最容易出事。 而且你要知道，这个家还没搬完。 美银10月的调查显示，全球投资者对科技股的超配比例，还是2020年8月以来最高。 截至10月22日那一周，全球科技基金还流入了188亿美元，是7月以来最多的一周。 跌了快四成，大钱还在往里挤。 这说明，该走的人，还没走完。 

那有人就问了：AI是真产业啊，跌下来不正好上车吗？ AI是真的，我不否认。 但产业是真的，不代表价格是对的。 汇丰说过，科技要持续反弹，成交通常得稳稳站上2万亿元。 在这之前，每一次反弹，往往只是给高位被套的人解套。

 别人在往外搬，你却往里冲，那你就是去接他们的筹码。 那钱为什么要搬？ 因为利率的规则变了。 美国10年期国债收益率到了5.1%，十年来最高。 中国10年期国债收益率只有1.6%，历史低位。 两边差了3.5个百分点，有数据以来最深。 

而且两边还在反着走。 美国通胀3.7%下不来，美联储12月还要加息。 更关键的是，市场已经在按2027年底之前再加息将近1个百分点来定价。 这意味着什么？高利率不是一阵风，而是要刮好几年。 所以钱搬家，也不是搬一个月，而是要搬好几年。

 中国这边，央行刚把抵押补充贷款利率降到1.5%，托底基建。 这对股票意味着什么？ 高盛说得很清楚：美国利率上行的阶段，要等很久以后才能赚钱的成长股，通常跑输；能稳定分红、给股东真金白银的价值股，通常跑赢。

 我给你打个比方。 成长股就像一张十年后才兑现的支票，红利股就像每年按时到账的房租。 利率越高，十年后那张支票就越不值钱，每年到账的房租就越香。 对普通人也一样。 存款利息越来越薄，一家每年稳定分红的公司，就比趴在银行里的钱香多了。 这就是钱要搬家的底层逻辑。

 那钱往哪搬？ 我觉得分两站。 第一站，是红利。这一站，钱已经在搬了。 10月1号到22号，上证指数跌了4.79%，科创板的ETF跌了14%以上。 上证指数和科技虽然在跌，但是红利反而在上涨。 茅台、中国电信、工商银行这些高股息的公司，10月都是涨的。 

更能说明问题的，是借钱炒股的人。 9月以来，他们从信息技术撤走了901亿。 可从9月底到10月21日，农业银行的融资余额涨了超过25%。 借钱的人对风向最敏感，他们往哪跑，钱就往哪去。 为什么先搬红利？还是那个道理，利率越高，每年按时到账的房租就越香。

 第二站，是周期。这一站，钱还没怎么去。 基础化工的估值分位只有24%，钢铁21%，建筑材料12%，建筑装饰甚至只有1.6%。 虽然有色，化工的筹码依旧在被卖出，但是周期公司的利润，已经先起来了。 我上期讲过，今年1到9月，化工的利润同比涨了49%。 铜价过去一年涨了37%，中国手里有矿的大型铜企，股价却只涨了6%到11%。 利润在涨，股价还趴着，钱还没来。 这就是我常说的：无人问津处。 

美银有一句话，我特别喜欢：卖掉傲慢，买入屈辱。 当一类资产被嫌弃到底的时候，往往就是最好的长期入场点。 股票历史上最屈辱的时刻，是1939年、1974年和2009年，事后看，每一次都是大机会。 

但搬家也得挑房子，便宜不等于闭着眼睛就能捡。 比如房地产，利率都降到历史低位了，全国房地产开发投资还是同比-20%。 

这种基本面还在萎缩的，不是便宜，是陷阱。 能搬进去的，必须满足三个条件：现金流稳定、供给在出清、能持续分红。 比如基础化工、建筑材料、有色金属，还有分红稳定的价值蓝筹。 而且很多人没意识到，中国的低利率，恰恰是A股的底牌。

 高盛测算，A股的股权风险溢价在9.2%左右，处在近年高位。 说白了，跟债券比，股票现在非常便宜。 沪深300二季度利润同比增长约20%，是2021年以来最快；市盈率只有13倍，处在历史46%分位。 A股公司的美元债只占约10%，美国再怎么加息，对A股的直接冲击也有限。 

全世界都在为美国高利率发愁，A股的利润却在加速，估值还不贵。 所以你看，截至10月23日，股票型ETF已经连续15个交易日净流入，累计3198亿元，主力是沪深300这样的宽基。 这种搬家，A股以前就见过一次。

 2015年创业板的泡沫破了以后，钱没有离开A股，而是搬进了白马蓝筹。 2017年，上证50涨了25%，创业板指却跌了10.67%。 那一年，大家管它叫「漂亮50」行情。 历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。

 钱搬出了科技，但没有搬出A股。 那普通人该怎么跟着搬？ 

我觉得科技跌下来，先别当成打折去补仓。宽基指数里科技的权重本来就不低，没必要再额外加码。 存款里的一部分钱，可以搬到分红稳定、现金流健康的公司上。 周期这一站，钱还没来，不用着急，在低位分批慢慢布局就可以。

 成交没站稳2万亿之前，科技很难重新当领头羊。 泡沫破裂，不是市场的结束，是钱换了个地方住。 买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。 越挤的地方，越容易先摔跤；越冷的地方，越容易先回暖。 点赞关注小酒馆，市场扑朔迷离，我来帮你拨云见日。

风险提示：以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。