“换锚式”降息正式落地

换锚正式落地。10月30日央行正式明确每日操作隔夜逆回购，利率为1.25%；调整7天OMO为多重价位中标，隔夜OMO正式替代7天OMO成为政策利率；其他利率锚点跟随调整至隔夜OMO，资金利率走廊上下限调整为1%和1.5%。

实质降息幅度或在5-10BP左右。虽然政策利率从1.4%下调至1.25%，但存在期限价差，以DR001与DR007为例，10月DR007高于DR001 6BP，今年以来区间在2-16BP左右，实质降息幅度或在5-10BP左右。资金市场已经提前完成定价，目前DR001已经回落至1.25%左右，此次调整影响或相对较小。

关注后续LPR利率调整幅度和银行净息差压力。此前，LPR利率与7天OMO利率一般同步调降，随着利率换锚，后续LPR等报价利率或跟随调整，这或更直观显示政策降息幅度。此外，当前商业银行净息差仅1.41%，净息差掣肘下，银行负债端与资产端大概率联动下调，关注存款利率变化。

此前债券市场已经开始定价利率换锚，资金面宽松叠加股债跷跷板等因素推动10年国债收益率一度接近1.6%。此次政策正式落地或更利好短端。

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