【小熊团队】谷歌3QFY26业绩快评：业绩低于预期，谷歌云略超预期

谷歌3QFY26收入符合预期，净利润低于预期。3QFY26谷歌实现收入1275.77亿美元，同比+24.7%、环比+6.5%，基本符合预期（1279.33亿美元）；实现净利润261.70亿元，同比-25.2%、环比-76.7%，低于市场预期（364.74亿元）；实现摊薄EPS 2.12美元，同比-26.1%、环比-76.7%，低于市场预期（2.99美元）。业绩低于预期，主要由于：1）股权证券损益环比减少了1076.95亿美元；2）谷歌服务业务Operating margin环比下降1.2个pct。

分业务来看：谷歌服务业务：963.02亿美元，同比+10.6%、环比+1.9%，低于预期（983.99亿美元）；谷歌广告业务：820.12亿美元，同比+10.6%、环比+0.5%，低于预期（835.69亿美元）；a）谷歌搜索：633.65亿美元，同比+12.0%、环比+0.2%，低于预期（648.51亿美元）；b）Youtube Ads：112.07亿美元，同比+9.2%、环比+1.4%，符合预期（114.25亿美元）；c）谷歌网络：74.55亿美元，同比+1.4%、环比+2.1%，超预期（72.41亿美元）；谷歌订阅、平台、设备业务：142.90亿美元，同比+11.0%、环比+10.7%，低于预期（147.85亿美元）；

谷歌云业务：307.09亿美元，同比+102.6%、环比+24.0%，超预期（290.96亿美元）；1）Operating Magin为36.2%，环比持续提升（+0.6个pct）；2）26Q3谷歌云积压订单（PRO）5610亿美元，环比增加470亿美元，55%以上在未来24个月内确认为收入；3）受制于供应限制，从26Q3末开始使用第三方算力，并在26Q4加大使用量，预计云毛利率短期承压；4）TPU系统销售将在26Q4继续扩大规模，在2027年实现显著增长。

资本开支略低于市场预期，预计27年资本开支大幅增长。3QFY26谷歌资本开支为513.55亿美元，同比+114.4%、环比+14.3%，低于市场预期（560.88亿美元），维持全年指引（1950-2050亿美元），且预计2027年资本开支将继续大幅增长。

现金流未得到改善。3QFY26谷歌CFO为423亿美元，FCFF为-91亿美元，环比持续恶化（上季度为-59亿美元）；

大模型：Gemini 4 Argon和Carbon处于领先地位，Gemini 4 Argon首周使用量增长速度是Gemini 3的3.5倍，原生模型API每分钟处理320亿个Token（环比+40%，为一年前的4倍）；同时，Gemini用户数量达到10亿。此外，发布Genie 4，是目前最先进的世界模型。由于RSI存在，预计未来12个月持续加速。

AI广告搜索：正在构建一个跨越AI Overview、AI模式和传统搜索的无缝体验，AI模式下的查询长度是传统搜索的3倍，目前1/5的AI搜索使用了语言、图像、文档，每月视觉搜索量已经突破500亿次。