【11月的两张目录，和1300亿美元的授权单】 10月20日，国家医保局发布《重要提醒》：2026年国家医保药品目录与商保创新药目录的现场谈判、竞价和价格协商已在9月完成，结果现场确认，企业即日起签署协议；新版目录11月公布、2027年1月1日执行。比起单日涨跌，它更值得盯——决定创新药在国内能卖什么价、由谁买单。 变化在于双轨。9月5日至8日的基本医保现场谈判竞价有124个目录外药品入围；商保创新药目录同步开展价格协商，12个药品入围。后者定位清楚：纳入超出“保基本”、但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的品种，推荐商业健康保险参考使用，医保基金不予支付。过去高值创新药“医保进不来、商保兜不住”的死结，第一次有了完整通路。 另一头是出海。国家发展改革委披露，2026年前三季度我国创新药对外技术授权约1300亿美元，接近去年全年。$翰森制药(03692)$ 与罗氏的ADC合作含4亿美元首付款和1.1亿美元一周年付款，潜在里程碑超150亿美元；$和黄医药(00013)$ 与GSK的授权已交割，1.1亿美元首付款将到账。 真正该问的是这些钱的性质。三季报已把区别摆明：$海思科(SZ002653)$ 预计前三季度归母净利13.2亿至14亿元、同比增297.02%至321.08%，增量主要来自一次性入账的授权首付款；诺诚健华前三季度营收21.0亿元、同比增88.2%，靠产品放量与BD并行扭亏。首付款是买方为未来付的钱，里程碑才是卖方自己走出来的路。 接下来两个验证点：11月目录落地后的价格与放量曲线，授权管线在海外的审批、上市、销售节点。签单的钱已经进账，卖药的钱才算数。