柴油危机，将长期持续

分析师称，受中东冲突、俄罗斯炼厂受损影响，柴油供应持续受限，本轮柴油紧缺局面将一直延续到2027年。

像特朗普与普京达成的柴油供应协议这类短期、小幅的供给端补救方案，很难对本就极度紧张的全球市场起到实质改善作用。

在遭伊朗打击的中东炼厂恢复满负荷运转、霍尔木兹海峡成品油流通回归正常、俄罗斯柴油出口量反弹之前，全球柴油供应都将低于2025年的水平。

供应短缺现状

包括美国在内的全球其余地区炼厂已经开满产能，但依然无法完全补上这部分供应缺口。过去数月，中东、俄罗斯以外的炼厂纷纷推迟检修，尽可能增产柴油。但计划内检修不能无限延后——设备一旦带病运行，极易发生故障、引发非计划停工，反而会进一步恶化供应局面。

多家船舶追踪机构的数据显示，通过霍尔木兹海峡的原油运量已经回升至接近战前水平，但波斯湾的成品油出口依然受限；成品油的运输风险更高，一旦船舶遇袭，货物易燃，风险远大于原油。而且成品油通常要使用更小吨位的油轮来运输。

航运是中东油品供应最大的痛点，但并非唯一问题。巴林的巴卜科（Bapco）炼厂、沙特的吉赞（Jizan）炼厂，都在战争初期遭到伊朗打击。目前巴卜科炼厂已经恢复至75%产能；而沙特阿美这座日产能40万桶、位于红海沿线的核心炼厂吉赞，在过去数月接连遇袭后，至今仍处于关停状态。

俄罗斯柴油出口断崖式下滑，进一步收紧中东以外的成品油供给：乌克兰无人机持续打击俄炼厂，半数俄罗斯炼厂已经停工数月，不仅在俄国内催生燃油荒，俄罗斯还一度出台柴油出口禁令。

本月早些时候，美国特朗普总统宣布与普京达成协议，允许俄罗斯向美国供应柴油，这项出口禁令才部分放开。上周，首艘运载约4万吨（折合30万桶）超低硫柴油（ULSD）的油轮，已经从俄罗斯波罗的海的普里莫尔斯克港启航，驶向美国。

能源咨询机构Qamar Energy首席执行官罗宾·米尔斯在《国民报》撰文点评：“11月7日这艘船抵达纽约，仅带来区区30万桶柴油，还不到美国单日柴油消费量的十分之一。”

没有快速解药

分析师普遍认为，这份俄美柴油协议对全球柴油供给、油价的影响微乎其微，尤其赶不上11月3日的美国中期选举。

随着北半球冬季临近、取暖油需求攀升（美国取暖用油需求弹性很大），柴油价格上行压力还会加大，目前不存在能够快速缓解紧张局面的供给方案。

Qamar Energy的米尔斯认为：“现实的选择，是尽可能在各个环节节约柴油消耗。”可行方向包括：重型卡车改用天然气、公交切换天然气或纯电动、乘用车加速转向电动车。

汽油、柴油价格创纪录上涨，也倒逼欧洲加速燃油车向电动车转型；而此前欧洲立法机构多年试图靠法规推动这一转型，收效有限。

但以上所有需求侧的节油措施，都无法立刻化解当前全球柴油荒。

在中东、俄罗斯成品油流通恢复到相对充足的水平之前，短期油价的风险方向是易涨难跌。

摩根士丹利上周报告指出：全球燃料市场至少在明年年中之前都会维持紧平衡；到2027年二季度，一大批今年被延后的炼厂集中检修将集中落地。届时全球炼厂检修下线产能，将是往年春季检修均值的2.5倍，检修体量甚至超过当前中东+俄罗斯合计停工的炼厂产能。

国际能源署IEA在10月原油月报中同样预警：柴油、粗柴油（gasoil）的紧缺，将延续至明年年中。

即便美国政府动用了几乎所有政策工具试图平抑油价，本轮供给紧张之下，美国国内柴油价格依然没有回落。

石油分析机构GasBuddy的首席分析师帕特里克·德哈恩周一表示：上周全美柴油价格小幅走高；临近美国大选，全美汽油均价大概率维持在4美元/加仑以上、柴油突破6美元/加仑。各州已经下调燃油税，特朗普政府也用尽了政策手段，但车主和政策制定者期待的降价，迟迟没有到来。

德哈恩补充：距离大选仅剩一周，美国汽油价格比2022年大选当日均价高出42.3美分/加仑——而2022年大选日本身就是历史油价最高的一次大选日；柴油较2022年大选日5.33美元/加仑的均价，高出近1美元/加仑。他认为，本次大选日的成品油价格，有望创下大选周期历史新高（不是历史绝对高点）。

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