两桶油之间的赚和亏，是一道价格管制的墙。中石油和中石化利润差出了足足四倍哦，你可能会说，两家不就是业务结构的不同吗？一个在上游干挖油的，一个下游搞炼油的。其实真正把它们两家推向相反方向的，是价格管制的这道墙。

国际油价冲高时，中石油挖出来的油呢是按市价卖的，但中石化的炼油成本会跟着飞，但是出厂的价格呢却被按住了。都是同一个油，对一家是收入，对另一家则是成本。

中石油按26年中报口径，勘探与生产营收占28%，利润却占47%，毛利率37%。炼化毛利率24%。中石油它每赚10块钱，将近5块来自地底下挖出来卖掉的东西。布伦特往上走的时候，上游就是一个利润的放大器。中石油不是经营得有多好，是利润主体刚好站在了油价上涨的时候，最舒服的哪个位置上——毕竟卖价随行就市，头上没有天花板限制啊。

可悲剧的是，中石化就几乎是反过来的。它利润大头在炼油，占了近56%，勘探利润占比只有19%。但是炼油的这门生意，成本端的原油是随国际油价浮动的，售价端却受成品油定价机制约束。

国际油价高于130美元一桶那时候，国内零售价原则上不上调或少上调，并对炼油企业给一点阶段性的补贴。注意是补贴哦，那它本身就说明，在那个区间，炼油环节靠正常经营是算不过账的。中石化炼油的板块已经承担了一部分保供稳价的功能，但是代价就是毛利率被压缩的很厉害。

当然，有说中石化炼油毛利率低是自己的效率不行的。那我们看个反例，恒力石化、荣盛石化同样是没有上游油田的啊，原油一样靠外采，但据我了解，油价平稳期，它们的炼化毛利率能回到两位数。

同样是买油炼油卖成品，民营炼厂没有中石化那样大体量的政策性保供负担，产品结构也更偏向市场化的定价。这说明炼油本身不是必然只配是低毛利率的，中石化低，很大一部分是站的位置来决定，它顶在了价格管制墙的受力面上，中石油站在墙的另一侧。

油价涨，中石油利润弹性大概率继续大于中石化，那是结构就决定了的。值得盯的是成品油定价机制里那个天花板区间有没有开始松动，或者炼油环节的政策性补贴口径变化。

天花板抬上去、补贴退出，中石化炼油利润修复空间就会被打开。框架原封不动，两桶油的利润鸿沟就不是单单靠改善经营之类的操作能填平的。两桶油的差距，从来不只是两门生意的差距！